ベトナム、ASEANで金利引き下げをリード

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インフレが緩和するにつれ、政策金利の引き下げ問題がASEANの中央銀行によってまもなく議論されるだろう。しかし、議論の核心は、ASEANの中央銀行が米連邦準備制度理事会（FRB）に先んじて、FRBとは異なる行動をとるのに十分な金融政策の自由度を持つことができるかどうかだ。

これは、「ASEANの視点：FRBは一方、ASEANは別？」という報告書で提起された問題である。 HSBCグローバルリサーチ部門が8月10日に発表した。

HSBCによれば、この地域の状況はかなり多様化するだろう。インドネシアやフィリピンのように経常収支赤字を抱えるASEAN諸国でも、異なる動きが見られる。例えば、インドネシアは実質政策金利がすでにパンデミック前の水準を上回っており、経常収支も以前より好ましい状況にあるため、FRBよりも先に金利を引き下げる可能性がある。

金融 - 銀行 - HSBC：ベトナムは金利引き下げでASEANに先行 — HSBCは、フィリピン中央銀行が金利を引き下げるのは、FRBが金利引き下げに動いた後のみだろうと考えている。写真：アラブニュース

しかし、フィリピンは金融政策に関しては同程度の自由度を持っていません。国内情勢を落ち着かせ、安定させるには、さらに時間が必要だ。フィリピン中央銀行は、FRBが利下げに動いた後にのみ金利を引き下げるだろう。 HSBCは、前例から見てフィリピンはFRBと反対の方向に動く余地が最も少ないと指摘した。

一方、マレーシア、タイ、シンガポール、ベトナムなど経常収支黒字を抱える経済も一貫性のない行動をとるだろう。大きな黒字を抱える国は、外国資本を切実に必要としておらず、輸出で輸入需要を賄えるため、FRBの動きに耐えることができる。

マレーシアの経常収支はパンデミック前の水準に戻るとみられ、同国はFRBからの規制からより自由になるだろう。インフレも抑制されているため、マレーシアは金利を据え置く可能性が高い。

タイの黒字はさらに縮小するとみられ、同国の中央銀行はパンデミック以前の水準よりも高い金利を維持せざるを得なくなるだろう。一方、シンガポールはFRBとは異なる対応を取る余地があるが、HSBCによると、金融政策はコアインフレが落ち着くまで緩和されないだろう。

ベトナムは特別なケースで、国内の問題が外部の問題よりも重視されます。ベトナム国家銀行（SBV）は、ASEAN地域の他の中央銀行に先駆けて、わずか3か月で政策金利を1.5％引き下げ（4.50％）した。 SBVの政策金利はすでにパンデミック前の水準よりも低く、HSBCは同銀行が今後もさらに0.5％金利を引き下げ続けると予想している。

金融 - 銀行 - HSBC: ベトナムは ASEAN 諸国よりも金利引き下げで先行している (図 2)。 — HSBCによると、ベトナム国家銀行は3か月間で金利を1.5%引き下げており、今後さらに0.5%引き下げる可能性があるという。

ベトナムの国内需要は弱まり、輸入は減少しており、ベトナムの経常収支はより有利な状況となっている。これはある程度、ベトナムドンの為替レートの安定にも役立ち、金融当局が国内問題に重点を置かなければならないときに連邦準備制度理事会から離れる余地を与えます。

HSBCはまた、ベトナムのインフレ率は2024年に上昇するが、金利引き上げを引き起こすほど高くはならないと予測している。同銀行は、インフレ率が2024年後半には3％程度まで上昇すると予測しているが、これはSBVの基準である4.5％を大きく下回る水準だ。

HSBCによると、ASEANの中央銀行にとって問題の核心は、各国がFRBに対して持つ金融政策の自由度だ。この質問への答えは、中央銀行がいつ金利を引き下げるかを決定する鍵となる。

HSBCは、FRBの政策方針からあまりに早く逸脱すると、投資家がより高いリターンを求めるため、大規模な資本流出と突然の金利低下につながる可能性があると述べた。これは、インフレと成長に次いで金融政策立案者が考慮すべき中核的な問題です。 HSBCはまた、FRBが2024年第2四半期に金利引き下げを開始すると予測している。

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