ベトナムの金融市場：不確実な世界の中で安定

写真：グエン・リン

2025年4月22日、ハノイでベトナム投資開発株式会社商業銀行（BIDV）がアジア開発銀行（ADB）と共同でワークショップを開催し、「ベトナム金融市場2024年および2025年の展望」レポートを発表しました。このレポートは包括的、透明かつ客観的な状況を示し、政策立案者、投資家、金融界が不安定な状況における市場の動向と傾向についてより深い洞察を得るのに役立ちます。

トラン・フオン氏 - BIDV 副総局長 - 写真: Nguyen Linh

回復の兆しはあるものの、課題は残る

2024 年には世界経済が回復すると予想されますが、回復にはばらつきがあります。世界的なインフレは沈静化する傾向にあり、中央銀行が金融政策を緩和する条件が整う一方で、地政学的環境と貿易技術競争は多くの潜在的なリスクをもたらしている。こうした状況において、ベトナムは成長を促進し、インフレを抑制し、マクロ経済の安定を維持するために、積極的、柔軟かつ適応的な金融政策を継続していきます。

ワークショップで講演するアジア開発銀行ベトナム支部のチーフエコノミスト、グエン・バ・フン氏 - 写真：グエン・リン

GDP成長率は7.09%、インフレ率は3.63%に抑制され、信用成長率は15.08%、資本動員率は10.5%増加し、米ドルの強い切り上げ圧力にもかかわらず為替レートは抑制されており、2024年のベトナムの金融市場は比較的安定し、いくつかの好ましい結果を達成しました。銀行部門では、上場商業銀行27行の税引前利益が約299兆ドンに達し、2023年と比較して17.2％増加しました。これは、不良債権圧力の高まりと自己資本の増強の必要性を背景に、大幅な増加です。

株式市場も、VN指数が12.11%上昇し、時価総額が14.3%増加し、市場流動性が大幅に改善するなど、プラス回復を見せました。特に、社債市場は総発行額が前年比27.7%増の466.5兆ベトナムドンとなり、明確な回復を記録した。

しかし、金融システムには依然としてリスクと欠陥が存在します。不良債権傾向は増加しており、信用機関の不良債権比率は低下傾向にあり、信用機関の資本増強圧力は高まっています...

保険業界は、共同投資関連事件や自然災害の影響（台風八木号被害補償）により市場の信頼が回復せず、苦境に立たされている。

それに伴い、デジタル資産、デジタル金融、デジタル通貨に関する法的枠組みやパイロットメカニズム（サンドボックス）の発行も依然として遅れています...

明るい見通しだが、潜在的な外部リスクは多い

2025年には、特にドナルド・トランプ氏が米国大統領に選出されたことで、国際情勢はさらに変動することが予想されます。新政権による貿易、関税、国際投資、外交関係に関する新たな政策は、ベトナムを含む世界経済に大きな影響を与える可能性がある。ベトナムと米国間の相互関税問題は、2025年の経済成長に影響を与える重要な要因と考えられている。

TS。 BIDVのチーフエコノミスト、カン・ヴァン・リュック氏 - 写真：グエン・リン

この報告書を発表したBIDVのチーフエコノミスト、カン・ヴァン・リュック博士は、基本シナリオ（確率60％）では、対応する税率を20～25％に引き下げる交渉が成功する可能性があると想定すると、2025年のGDP成長率は6.5～7％に達する可能性があると述べた。

ポジティブなシナリオ（確率20％）では、関税率はわずか10％程度で、GDP成長率は7.5～8％に達する可能性があります。ネガティブなシナリオ（確率20％）では、米国は依然として46％の相互税率を課し（またはわずかに引き下げるのみ）、GDP成長率は1.5～2パーセントポイント減少し、2025年にはわずか5.5～6％に達するという非常にマイナスの影響を受けるでしょう。

2024 年の GDP 成長率とインフレ率。 2025年の予測（出典：TCTCK、予測計算研究グループ）

ベースラインシナリオでは、2025年のインフレ率は4～4.5％と予測される一方、信用の伸びは約14～15％増加すると推定されています（一部のセクターにおける需要と資本吸収の弱さ、多くの人々が購入できる範囲を超える高価格による不動産市場の回復の遅れのため）。

ベトナム国家銀行は、今後も財政政策やその他のマクロ経済政策と緊密に連携しながら、積極的、柔軟、迅速、かつ効果的に金融政策を運営し、経済成長の支援、マクロ経済の安定、インフレの抑制に貢献していくことが期待されます。政府と国立銀行の指示により貸出金利が若干低下し、金利は低水準に留まると予想されます。 USD/VND為替レートは引き続き圧力が高まると予想されますが、年間を通じて約3〜4％上昇し、綱引き状態が続くでしょう。

しかし、2025年の金融市場には、国際市場における予期せぬ予測不可能な変動（特に米国の関税問題）とその影響など、依然として制御が必要な課題が数多くあります。社債の償還圧力は依然としてかなり大きく、不動産事業に重くのしかかっています。不良債権への圧力は高まっており、より根本的な対処のため国会決議42/2017の早期合法化が求められている。不動産市場と金融市場の相互連動リスクは依然として潜在している。

社債市場につきましては、2022年以降長期低迷が続いてまいりましたが、2024年の社債市場は発行規模、投資家心理ともに回復の兆しが鮮明になってまいりました。しかし、報告書は、この回復は依然として持続性に欠けており、多くの問題を改善する必要があると述べている。短期的には、償還を迎える債券の大量発行による圧力があり、長期的には、発行の構造や形態といった構造的な問題がある。インフラ、構造、投資家の質…

いくつかの重要な政策提言

2025年以降に金融市場の安定的かつ持続可能な発展を促進するため、報告書ではいくつかの具体的な政策提言を行っている。(i) よりバランスのとれた金融市場を発展させ、銀行システムへの中長期資本供給の負担を軽減する。 （２）株式市場の発展と早期の高度化を促進すること。 （iii）経済の資本供給能力と資本吸収能力を高めること（iv）持続可能な開発とグリーンファイナンスを促進すること。決議57/2024/NQ-TWの精神に基づき、科学技術の応用、デジタル変革、データ管理を強化する。 （v）金融システムリスクと持続可能な開発の管理における規制当局間の調整のメカニズムと有効性を強化する。

さらに、社債市場を発展させるためには、短期的、長期的な解決策の両方を取り入れることが必要です。短期的には、社債の支払遅延や償還遅延といった状況を適切に解決し、投資家の信頼を回復することが喫緊の課題である。また、企業による債券発行を促進するため、手続きや条件を早急に改革し、債券発行の許可の期間を短縮する必要がある。また、社債発行に限らず、企業全般の信用格付け情報の奨励・開示に関する政策を、信用格付け要件の基準のサブグループで補完する必要がある。

長期的には、研究チームは次の 5 つの主要な解決策を提案しました。(i) 国債市場を含む債券発行に関する法的規制を継続的に改善し、金利のベンチマークを創設する。 （ii）集中型流通市場、債券および担保に関する情報・データベースなどの社債市場のためのインフラを完成すること。 （iii）市場の管理および監督メカニズムを整備する。 （iv）第一投資家と第二投資家の両方の多様化と質の向上を図る。 (v) この市場の管理と発展の方向性は、金融システムにおけるリスクの管理と監督と密接に結びついていなければなりません。

ワークショップで講演したBIDV副総裁のトラン・フオン氏は、過去3年連続（2022～2024年）、BIDVはADBと連携し、ベトナムの金融市場と展望に関する年次ワークショップを開催してきたと述べた。このワークショップは、経営機関、専門家、国内外の金融機関、協会、研究機関、メディアから注目と評価を集めました。今年、BIDVは、これまでの3つの報告書の成功に続き、ADBの専門的な支援を受けて、「ベトナム金融市場2024年および2025年の展望」報告書の実施を継続します。これまでのところ、これは銀行、証券、保険の分野を含むベトナムの金融市場を包括的に評価した唯一のレポートです。

「この一連の報告書は、ベトナム金融市場に関する包括的、独立的、客観的、かつ透明性のある情報の提供に貢献してきたと確信しています。また、今後も貢献していくと確信しています。同時に、この報告書は市場の動向、機会、課題も特定しており、ベトナム金融市場の発展を安全、効果的、かつ持続可能な方法で促進するための実践的な解決策と提言を提供しています」とトラン・フオン氏は述べています。

出典: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-tai-chinh-viet-on-dinh-giua-the-gioi-bat-dinh-163167.html