KBSV証券会社は、貿易戦争2.0がベトナム経済に及ぼすリスクを評価した後、2025年のGDP成長率予測を6％に下方修正した。 KBSVは、外部からの課題に直面して、政府が公共投資や信用拡大といった内部成長の原動力を強力に推進すると考えています。
2025年第1四半期のマクロ経済状況は、プラスの傾向を維持しています。 2025年第1四半期の国内総生産（GDP）は6.93%増加すると予測されており、2020～2025年の期間の第1四半期と比較して最高の成長率に達する見込みです。需要面では、2025年第1四半期の消費と投資はプラスの傾向を維持しました。供給面では、工業、建設、サービス部門が引き続き成長しました。しかし、この成長率は2025年の目標である8.0％にはまだ達していません。
外部成長の原動力が弱まる
ベトナムの経済成長は国際貿易活動と密接に結びついています。そのため、貿易戦争2.0のリスクに直面して、KBSVは2025年のGDP成長率予測を6％に下方修正しました（以前の予測は7％）。この文脈において、KBSVは政府が国内の成長原動力、特に公共投資と信用拡大の促進に重点を置くことを期待している。
ベトナムのGDP成長の約50％と労働市場の54％は、直接的または間接的に輸出に依存しています。同時に、ベトナムはシンガポールを除く東アジアで最も貿易依存度の高い経済でもあり、ベトナムの経済は非常に開放的で、経済成長は国際貿易と密接に結びついていることを示しています。ドナルド・トランプ大統領の下での貿易戦争2.0の状況では、新たな政策はもはや以前の貿易戦争1.0ほどベトナムに有利ではない。これにより、ベトナムは輸出活動と外国投資誘致の減少のリスクにさらされ、国内の経済成長と雇用に直接影響を及ぼします。
KBSVは短期的には、ベトナムへのFDI支出は2025年から2026年にかけて減少するという見方を維持している。減少の程度は主に、ベトナムが支払わなければならない対応する税率によって決まる。最もネガティブなシナリオでは、発生確率は低いものの、ベトナムは46%の対内税（交渉後の上限とみなされる）が据え置かれ、2025年にはFDI資本の支出が80～90%減少すると予測されています。関税リスクも、2025年にFDI企業から投資資本を引き揚げる圧力を高めるでしょう。
実際、2024年のベトナムの財政収支は80.3億ドルの赤字を記録し、2023年の29.9億ドルの赤字の約2.7倍に増加しました。これは主に、金利差により、FDI企業がベトナムに再投資するのではなく、利益を本国に送金する傾向にあるためです。
KBSVは長期的には、ベトナムが依然として安価な労働力、貿易に有利な立地、多くの自由貿易協定の締結、FDI資本誘致政策といった優位性を維持しているため、貿易戦争2.0の緊張が過ぎ去ると、分配されたFDI資本フローが徐々に回復し、米国外の輸出市場を持つFDI企業によって補填されると予想している。
貿易戦争2.0の悪影響
トランプ政権は4月10日、中国を除く全ての国に対する相互関税を一時的に停止する決定を発表した。 KBSVは、この動きにより、特に新税制が正式に施行される前の2025年第2四半期に、企業が米国市場への輸出注文を増やす短期的な機会が生まれると考えている。しかし、2025年後半にはベトナムの輸出活動は急速に減少する可能性があります。主な理由は、米国の輸入業者が3～6か月前に注文を出すことが多いためです。そのため、2025年第2四半期の受注の減少は、2025年後半にベトナムの輸出が急激に減少する可能性につながるだろう。KBSVは、米国との交渉・値引き努力により、ベトナムに課せられる相互税率が減少すると予想している。
KBSV は、2025 年の輸出を予測して、主に 2 つのシナリオを示しています。シナリオ 1: ベトナムとの相互税率が 30 ～ 40% に低下します。ベトナムの輸出は2025年に10～15％減少する可能性があります。しかし、相互税の対象外となったことにより、携帯電話、ノートパソコン、半導体部品などの品目の輸出は短期的には維持される可能性があります。シナリオ 2: ベトナムの対応する税率は 2x% に引き下げられます。この税率は、インドネシア、バングラデシュ、マレーシアなどの競合国とほぼ同じか、それほど変わりません。 KBSVは、輸出活動は依然としてマイナスの影響を受けていますが、その影響はある程度抑えられると考えています。輸出の減少は5～8％程度となるでしょう。
ベトナムの労働市場も、外国直接投資（FDI）の流入と輸出活動の減少により大きな課題に直面している。 FDI企業は雇用の最大35％を占めていますが、生産活動は国内企業にも広がっているため、実際の数字はさらに高くなる可能性があります。さらに、国内雇用の54％は輸出に依存しています。したがって、FDIと輸出フローの減少はベトナムの労働市場、特に電気機械・設備、繊維、木材など米国への主要輸出産業に直接影響を及ぼすでしょう。この減少は雇用を圧迫するだけでなく、まだ完全に回復していない消費者信頼感にも悪影響を及ぼします。
しかしKBSVは、政府が低金利の維持、公共投資の促進、VAT減税の延長、観光の促進（ビザ免除国12カ国からの訪問者の滞在期間の延長）などの経済刺激策を承認することで、国内消費への悪影響はある程度緩和されると依然として予想している。
国内成長の原動力を強化する
KBSVは、外部からの課題に直面して、政府が公共投資や信用拡大といった内部成長の原動力を強力に推進すると考えています。
国家機構の合理化と効率化の作業は2025年第1四半期に基本的に完了し、今後のより効果的なプロジェクト管理と実施の基盤が構築されました。さらに、国会が3つの新しい法律（公共投資法、土地法、不動産事業法）を承認したことで、法的障害が取り除かれ、公共投資事業の実施が加速されるだろう。 KBSVは、これらの好ましい要因により、外部要因が弱まる中で、公共投資支出が今後数四半期で加速し、経済成長の主な原動力になると予想しています。
政府の公共投資促進の決意は、2025年初頭から一連の計画が提案されていることからも明らかである。公共投資資本の補充については、決議第192/2025/QH15号により公共投資資本約84.3兆ドンが補充され、総支出計画は2024年比40％増の875,707億ドンとなり、支出目標は95％となっている。南北高速鉄道（670億ドル）やラオカイ・ハノイ・ハイフォン鉄道（80億ドル）など、主要な鉄道路線を承認した。 2030年までの目標は高速道路の長さを2倍にすることだ。 3月に調整された電力網の強力な開発計画である第8次電力開発計画（PDP8）では、2030年までに設備容量を現在の79GWの約3倍となる236GW以上に増やすという具体的な計画が示されている。政府は港湾システム開発計画において、2025年第1四半期に港湾システム計画の調整を承認し、カンザー港プロジェクトを追加し、2030年までにベトナムの港湾能力を50％増加させることを目標としている。
ベトナム国家銀行（SBV）は、2025年に8％の経済成長目標を支えるために信用成長率を16％にすることを目標としている。貿易戦争（貿易戦争2.0）により輸出入活動やFDI資本フローが悪影響を受けている状況において、KBSVは、不動産市場の回復と公共投資の促進に向けた政府の取り組みにより、信用成長目標が促進されると考えています。これは、2025年の経済支援に貢献する重要な原動力となります。
KBSVは、政府による法的障害の除去の取り組みと国立銀行の金融緩和政策に後押しされ、2025年の不動産市場は回復の勢いを継続すると予想している。
政府が法的な障害を取り除こうと努力していることで、停滞していた不動産プロジェクトを再開するのに好ましい状況が生まれている。これにより、2025年第1四半期の供給量が大幅に増加しました。具体的には、市場では約27,000件の新築住宅製品が記録され、2024年の同時期と比べて33%増加しました。同時に、ダットサンホームズリバーサイド、ニューギャラクシー、ビエンホアユニバースコンプレックス、メトロスター、ノバワールドホーチャム、ノバワールドファンティエットなど、他の代表的なプロジェクトも停滞期間を経て再開されており、これは法的クリアランスの取り組みによるプラスの影響を示しています。
国立銀行の金融緩和政策に関しては、国立銀行が低金利を維持する方針を示していることで、市場の需要が押し上げられると予想されます。初期の兆候はこれが功を奏していることを示唆しており、不動産市場全体の吸収率は2025年第1四半期に約45％に達し、昨年の同時期の2倍となっているが、この回復は貿易戦争2.0のリスクを反映していない。
KBSVは、為替レートが4%を下回った場合、特に住宅購入者の信頼が労働市場の低迷によって影響を受ける可能性がある状況において、中央銀行は2025年に不動産購入と投資を刺激するために低金利を維持し、緩和的な金融政策を継続する余地がまだあると考えています。
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出典: https://baodaknong.vn/thach-thuc-tu-tradewar-2-0-ky-vong-chinh-phu-day-manh-nhung-dong-luc-tang-truong-tu-noi-dia-250024.html
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