国立銀行は230兆ドンの純引き出し、米ドル/ドン為替レートは依然として上昇圧力にさらされている

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為替レートは依然として上昇圧力に直面している

最近の取引セッションでは、変動はそれほど大きくないものの、USD/VND為替レートは依然として圧力が高まっています。

10月20日に史上最高値の24,110 VND/USDに達した後、ベトナム国家銀行（SBV）は10月25日の取引セッションで中心為替レートを24,087 VND/USDに引き下げました。現在+/- 5%のマージンが適用されているため、銀行が取引できる上限為替レートは25,291 VND/USDです。

ほとんどの銀行は米ドルの売値を24,730～24,760 VND/USDに設定していますが、これは上限を下回り、2022年10月25日に記録された過去最高値24,888 VND/USDよりも低い水準です。ただし、これは依然として年初以来の最高値です。世界情勢が不安定な中、国際市場では米ドルが強いため、VNDは依然として下落圧力にさらされています。

10月25日、ベトコムバンクは24,300～24,730VND/USD（買-売）で上場した。先週、銀行での米ドル価格は、買いと売りの両方で85ドン上昇しました。

9月末と比較すると、ベトコムバンクの米ドル/ベトナムドン為替レートは1.1％上昇しており、これにより金融政策だけでなく、中央銀行のインフレ対策や急速な経済成長を再び刺激するための政府の解決策にも圧力がかかっている。

過去1か月間、ベトナム国家銀行が28日物国債の発行を通じて銀行間市場の流動性に介入したにもかかわらず、USD/VND為替レートは上昇し続けています。

合計すると、9月21日から10月24日までの間にベトナム国家銀行は263兆ドン以上を引き出し、一方で約30兆ドン相当の国債が満期を迎えた。純引出額合計は233兆VNDです。

銀行システムにおけるUSD/VND為替レートは依然として上昇傾向にあるものの、VNDへの圧力は減少しています。インターバンク市場の金利は、10月13日の過去最低の年0.35％から、10月20日の取引では年1.47％まで再び上昇した。

3ヶ月金利も年3.5％まで上昇し、徐々に市場動員金利1に近づいてきました。それ以降、VNDとUSDの預金金利の差は大幅に縮小しました。

ACB証券によると、最近の米ドル為替レートの上昇は主に、2023年5月から続いている米ドルとベトナムドンの金利差と、世界の主要6通貨バスケットと比較した米ドルの変動を測定するDXY指数の価格上昇から生じている。

信用の伸びが鈍く、銀行間市場に流動性が豊富にある状況で、この市場におけるベトナムドン建ての金利は過去最低水準となっている。インターバンク市場における米ドル預金とベトナムドン預金の金利差は、長い間3.0～3.5%で米ドル有利の状況が続いています。そこから、銀行システム全体が米ドルの純購入ポジションを維持するインセンティブを持つことになります。これは USD/VND 為替レートの上昇に貢献します。

一方、DXY指数も7月中旬の99ポイントから現在の106.35ポイントまで急上昇している。

米国の10年国債の利回りは急騰し、10月23日には年利5％を超え、16年ぶりの高水準に達した。この展開は、市場が米連邦準備制度理事会（FRB）が高金利を維持し、政府が拡大する財政赤字に対処するために国債の売却を続けると予想していることを示している。

新たな均衡を確立する

国立銀行が積極的に資金を引き揚げた後、外国為替市場は再び比較的安定した状態になったことがわかります。 USD/VNDの為替レートは上昇を続けていますが、国内通貨への圧力はそれほど大きくありません。

インターバンク市場での余剰ドンを吸収するために28日物手形を発行してから1か月以上経ち、ドン金利は市場1の1～3か月貯蓄金利に近づき始めました。

しかし、この金利がさらに上昇し、一定期間維持されると、銀行は再び貯蓄金利を引き上げるよう促され、システムにドミノ効果が生じる可能性があります。一方、為替レートは最近急激に上昇しており（+1.12%）、2022年のピークである24,888からそれほど遠くありません。

ACB証券（ACBS）によると、今後数日間の金利や為替レートの上昇は、SBVが安定と均衡の目標を達成するために新たな政策を適用することにつながる可能性がある。

しかし、この証券会社は、中央銀行が為替レートと金利の安定を維持するのに十分な手段をまだ持っていると考えています。それは、輸出入活動、外国直接投資（FDI）、外国間接投資（FII）、送金による比較的豊富な外貨獲得源です。一方、対外債務の返済圧力は劇的には高まっていない。

具体的には、統計総局の報告によると、2023年の最初の9か月間で、輸出入活動は216億米ドルの黒字を計上しました。サービス収支赤字は67億ドルFDI資本は159億米ドル支出された。送金額は90～100億ドル。

ACBS によれば、市場は依然として非常に脆弱ではあるものの、新たな均衡状態にあるという。

ティトゥルオンモ2023oct24.jpg — *過去 1 か月間、国立銀行はクレジット請求書チャネルを通じて資金を大幅に引き出してきました。（図：M. Ha）*

アグリセコ証券は、ベトナムが低金利を維持する一方で、FRBが11月に金利を引き上げる予定であることから、今後為替レートはさらなる圧力に直面するだろうと見ている。

VCBS証券は、米ドル高は少なくとも11月までは高止まりし、為替レートへの圧力は一定のままとなると予測している。

アグリセコ氏によれば、中央銀行は為替レートを規制するために追加措置を講じる必要があるかもしれない。

ACBS は、短期的には、国立銀行が 2 つの解決策を提示する可能性があると考えています。それは、国債が満期を迎え、現金が銀行間市場に戻るようにするためです。それ以来、流動性とインターバンク市場の金利は低下しました。しかし、最終的な目標は、銀行間金利を1～3か月間の市場1の流動化金利に近い高い水準に維持し、市場1で金利を引き上げる競争を引き起こさないことです。

国庫短期証券による流動性調整手段が効果的でなく、為替レートが急激に上昇し続け、金利が高止まりした場合、ベトナム国家銀行は3～6か月の期間で米ドルを売却し、銀行にそれをキャンセルさせるという選択肢を検討する可能性がある。

上記の解決策は柔軟に調整可能であり、システムの信用成長率と今四半期の米ドルの需給に大きく左右されるでしょう。 ACBSは、今年最後の四半期に信用の伸びが急増した場合、SBVは公開市場チャネルを通じて流動性を追加することも検討できると考えている。

副総裁：「為替レートは変動することを受け入れなければならない。もし為替レートが硬直的であれば、それはもはや市場経済ではない」ダオ・ミン・トゥ副総裁は、為替レートは変動しているとの意見もあるが、市場は変動を受け入れなければならない。もし為替レートが硬直的であれば、それはもはや市場経済ではないと述べた。

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