資本撤退継続、外国人保有比率は16年ぶりの低水準

専門家らは最近、ベトナム株式市場の魅力と、外国資本を誘致するために近いうちに新興市場に昇格する可能性について、市場の合意に達すると予想している。しかし現実はその逆です。ベトナムは、外国人投資家が保有する資本金または総額に基づいて計算すると、この地域で最も大きな売却率を記録し、ここ4～5年で大幅に売却された市場です。

SSIリサーチのデータによると、ETFファンドは3月に純引き出しを加速させ、純引き出し額は2.4兆ドンを記録した。これは2024年7月以来の最高額で、2024年末までに総資産規模の4.3%に相当し、ETFの総資産は55.7兆ドンに達することになる。しかし、2025 年の最初の 3 か月間の引き出し額は、2024 年の同時期と比べて依然として 44.6% 低いままです。

3月は外国ファンドを中心に大半のファンドが純流出状態にあった。具体的には、富邦基金は2021年9月から現在までに純引き出し額が最も大きかった（-1.5兆VND）。一方、VanEck Vietnam ETF（-1,230億VND）やXtrackers FTSE Vietnam Swap UCITS ETF（-728億VND）は、純額の引き出しはわずかでした。

国内ファンドは純引き出し額が増加し、DCVFMVN30 ETF（-3,158億VND）は4か月連続の純引き出し額を記録した。DCVFMVN Diamond ETF（-3,360億VND）、SSIAM VNFinlead ETF（-390億VND）。 KIM Growth VN30 ETFは、その月中に純流入額（+193億VND）を記録した数少ないファンドの1つです。

同様に、アクティブファンドからのキャッシュフローも3月にすべて純引き出しを記録しました。ベトナムのみに投資するアクティブファンドと多国籍投資ファンドの純引き出し額はそれぞれ5,040億ベトナムドンと1兆6,000億ベトナムドンだった。 2025年第1四半期には、ベトナムのみに投資するアクティブファンドが2.1兆ベトナムドンを引き出しました。

東南アジア市場と同様、外国人投資家はベトナム株式市場でも引き続き純売り傾向を維持しており、3月だけで11兆ドンの純売り越しとなり、2025年第1四半期には28兆ドン近くを売却した。

３月３１日現在、外国人投資家の時価総額別保有比率はわずか１５．８％で、２００９年以来の最低水準となった。

これまで、2024年に外国人投資家はベトナム株を総額93兆ドン以上売却しており、前年比で約4倍に上った。これはベトナム株式市場史上最も強い純売り水準だ。新型コロナウイルス感染症のパンデミック発生から5年間で、外国人投資家は総額167兆2000億ベトナムドンを売却し、過去13年間（2007年～2019年）の純購入額のほぼ2倍となった。

SSIの専門家は、関税政策の今後の展開を慎重に見守り、欧州市場や新興市場に目を向ける中で、外国人投資家は純売りになっていると考えています。しかし、DXYの下落は依然として外国人投資家からの純売り圧力を抑制する支援要因となるだろう。

SGIキャピタルのアナリストチームは、ベトナムの市場評価は、資本の大部分が銀行、金融、不動産など循環リスクの高いグループに属しているにもかかわらず、他の市場よりも魅力的ではないと分析した。したがって、評価額が十分に安くなく、為替レートリスクが依然として存在する場合、2025年に外国資本が純購入に戻るという期待を達成することは困難であろう。

各金融緩和サイクルの終わりには、大量の新たな資金と投資家が市場に参入した後、良い機会を見つけるのが難しくなり、株式市場の魅力も低下します。その後、キャッシュフローは不動産、金、デジタル資産などの他の投資チャネルと共有されます...

SGIキャピタルは、「キャッシュフローが悪化し、バリュエーションも概して割安とは言えない状況下では、各銘柄の値動きは事業の本質的な強みと株主の財務力に大きく左右されるだろう。今年のキャッシュフローが弱い環境では、乖離は非常に深刻なものになりかねない」と述べた。

4月3日の記者会見で、国家証券委員会（SSC）のハ・ズイ・トゥン副委員長は、第1四半期の純売却額の合計は外国人保有株のわずか1.9％程度で、比較的小さい割合だと述べた。同氏によれば、市場はドナルド・トランプ大統領の相互税の影響を受けているという。この傾向は、米国の執行方針やベトナムを含む他国の規制対応次第で継続する可能性があります。

グエン・ドゥック・チ財務副大臣はさらに、外国人投資家の行動は常に変化しており、「時には資金を引き揚げ、時には資金を投入する」と述べた。第 1 四半期だけでも、投資戦略、ファンドの方針、市場感情など、多くの要因の影響を受けて、資本フローは通常よりも大きく変動しました。

「私たちは法的基準を満たし、透明性を確保し、外国人投資家にとって有利な条件を整えてきました。しかし、ランキングは国際機関による主観的な評価に左右されます。最終的な目標は、ベトナム株式市場を実質的かつ安定的、そして持続可能な方向に発展させることです。その水準が達成されれば、ランキングの引き上げは避けられないステップとなるでしょう」とグエン・ドゥック・チー氏は強調しました。

今後、ベトナムの証券会社ユアンタ・ベトナム証券の専門家は、新しい情報技術システムが稼働し、FTSEラッセルによるとベトナムの証券がアップグレードされると、外国人投資家による購入が増えると予測している。ただし、このグループのキャッシュフローは、国際的なマクロ情勢や米ドルの変動にも左右されます。

過去、DXY指数で測った米ドルの強さは110から103～104程度に低下しました。米ドル安により、ベトナムは為替レートの調整が容易になると予想される。

現在、ベトナム中央銀行が経済を刺激するために緩和的な金融政策を維持しているため、VND/USD の為替レートは高いままです。資金注入に向けた運用機関の積極的な動きにより、特に流動性の面で株式市場も勢いを増している。そこから、VN-Index は成長し、外国人投資家のキャッシュフローを引き付ける余地があります。

出典: https://baodaknong.vn/lien-tuc-rut-von-ti-le-so-huu-khoi-ngoai-ve-day-16-nam-248896.html