株式市場の変動：まだチャンスはあるか？

国泰君安ベトナム証券株式会社（IVS）チーフエコノミスト、グエン・キー・ミン氏

米国の関税政策により世界的な貿易摩擦が高まる中、ベトナムは経済成長の勢いを維持するための課題と機会の両方に直面している。国泰君安ベトナム証券株式会社（IVS）のチーフエコノミスト、グエン・キー・ミン氏は、これらの政策が2025年の経済、企業、株式市場、将来の産業に与える影響を詳細に分析した。

ミン氏は、「ベトナムは経済の開放度が高いため、世界貿易の変動の影響を受けやすいが、90日間の課税猶予、2025年第1四半期のGDP成長率6.93％、強力な国内政策などの戦略的優位性が、ベトナムがこの危機を乗り切り、今年の成長目標8％を達成するのに役立つだろう」と強調した。

世界貿易政策の影響

グエン・キー・ミン氏によれば、ドナルド・トランプ大統領による米国の関税政策は、これまで何度も言及されてきたため、驚くべきことではないという。しかし、関税の範囲と規模は衝撃的だ。世界全体の基本税率は10％、中国は125％、ベトナムは46％で、電気自動車、半導体、太陽光発電などの戦略的産業や、鉄鋼や医薬品などの伝統的産業がターゲットとなっている。米国はサプライチェーンの再構築、貿易赤字の削減、中国の技術的影響力の抑制を目指しているが、こうした政策は国際貿易の混乱リスクを高めている。

各国の反応は3つのグループに分かれた。イスラエル、アルゼンチン、日本などの一部の国では税金が課せられます。タイやマレーシアのような国は貿易相手国を受け入れ、多様化しています。中国が率いる第3グループは同等の関税で応じた。ミン氏は、中国の対応は冷静かつ毅然としており、「中国製造2025」計画における大規模で進歩的な経済国としての立場に合致していると指摘した。中国は対抗関税を課すだけでなく、多国間の解決策を模索し、世界のパートナーの支援者としての役割を強化している。米国との競争が激化するにつれ、中国が関税で譲歩することは難しくなっているが、意見の相違を解決するために対話する用意は依然としてある。

こうした状況により、世界経済の見通しは不安定なものとなっている。ゴールドマン・サックスは中国の2025年のGDP成長率予想を4％に引き下げた一方、モルガン・スタンレーは4.5％に据え置いたものの、リスクの高まりを警告した。ミン氏は、米国の支出削減による総需要の減少と、生産拠点の移転の必要性による短期的な生産コストの上昇という2つの主な結果を指摘した。米連邦準備制度理事会（FRB）理事の「成長の鈍化とインフレの上昇」に関する発言は投資家の懸念を反映している。世界貿易は「ポスト・グローバリゼーション」の段階に入り、多国間主義から二国間主義、地域主義へと移行し、ベトナムのような国々にとって課題と機会の両方を生み出す可能性がある。

不安定な状況におけるベトナムの機会と戦略

ベトナムは2024年末までに経済の開放度が165%（輸出入額のGDPに対する比率）に達する予定であり、世界貿易の変動に特に敏感です。ミン氏は、米国の46％の税率が全面的に適用されれば、GDP成長率が2～3パーセントポイント低下し、米国市場に大きく依存している繊維、木材、水産物、電子部品などの主要輸出産業に大きな影響を及ぼす可能性があると警告した。関税が継続されれば、これらの業界の利益率は2025年後半から5～20％低下する可能性があり、受注、生産コスト、物流に影響が出る。

しかし、ベトナムは90日間の納税猶予の機会を効果的に利用している。ミン氏は、この措置により、輸出企業や外国直接投資企業が税導入前に在庫を確保するために注文を増やすようになったと強調した。現在の税率はわずか 10% であるため、多くの企業がこの競争上の優位性を活用しています。 2025年第1四半期のGDP成長率は6.93%と過去6年間で最高となり、力強い勢いを示しています。第2四半期の製造業の回復は年間成長を支え、ベトナムを野心的な8%目標に近づける可能性がある。中長期的な需要減退への懸念から世界的に原油価格が急落したことで、国内のガソリン価格も下がり、インフレ抑制を支え、金融政策による景気刺激の余地が生まれている。

ミン氏は、企業に関しては、その影響は顧客構造と貿易戦争に対する反応次第だと述べた。 「脱税」を目的とした注文が増えたり、ベトナムが10～15％と予想される関税引き下げを交渉したりすれば、米国の顧客を持つ企業は恩恵を受ける可能性がある。逆に、今後90日間で予想外の政策を懸念して顧客がベトナムを避けると、企業は不利益を被ることになる。同氏は、企業に対し、米国への依存を減らすために生産市場を再構築し、欧州、日本、韓国、ASEANにシフトすることを推奨したが、このプロセスには時間と適応力が必要だ。

ミン氏によれば、ベトナムの株式市場は大きな変動を経験するだろうが、チャンスにも満ちているという。幾多の遅延を経て、2025年5月にKRXシステムが配備されることは、転換点となる。このシステムは、T+0取引、空売り、端株取引などの機能により取引品質を向上させるとともに、ベトナムが早ければ2025年9月にFTSE基準で新興市場に昇格するための前提ともなります。この出来事は中長期の外国資本の流入を誘引し、経済成長、受注、貿易交渉に関する肯定的な情報が主流になると予想される2025年第2四半期の投資家心理を強化するでしょう。しかし、ミン氏は、2026年からは世界的な商品価格の上昇がインフレと金利に圧力をかけ、間接的にベトナムの企業評価に影響を及ぼすだろうと警告した。

ミン氏は投資家に対して、矛盾する外国メディアの情報に従わない積極的な戦略を推奨している。むしろ、基盤がしっかりした企業、貿易戦争の影響が少ない顧客、あるいは関税が免除または延期されている米国にとって重要な産業に重点を置くべきだ。同氏は投資家に対し、株式グループへの実際の影響を評価するために貿易交渉の結果を辛抱強く待つよう勧告した。

業界の見通しと投資の方向性

ミン氏は、世界貿易が不安定な状況下では、内需に重点を置く産業は優れた見通しを持つだろうと評価した。公共投資と鉄鋼グループは、南北高速道路などの主要なインフラプロジェクトから恩恵を受けています。 IVSは、堅調な国内需要と政府のインフラ投資志向により、2025年には公共投資部門が10～12％、鉄鋼部門が8～10％成長すると予測している。食品、飲料、電力などの生活必需品産業も安定を維持し、投資キャッシュフローの安全な行き先となった。

金融セクター、特に銀行業は10～15％の成長が見込まれているが、ミン氏は投資家に対し、国内企業への融資に重点を置き、安定したエコシステムを持つMBBやACBなどの合資商業銀行を優先し、慎重に選択するようアドバイスしている。これらの成長率は現在の金利と比較して依然として魅力的であり、投資家がポートフォリオの一部を割り当てるのに適しています。さらに、テクノロジー、ソフトウェア（特にFPT）、医薬品など、米国への依存度が低い産業も、安定したバリューチェーンと国内市場を拡大する能力により、肯定的に評価されています。

グエン・キー・ミン氏の分析によれば、ベトナムは公共投資政策、消費刺激策から柔軟な貿易交渉まで、国内の優位性を活かして世界的な危機を乗り越えることができるという。投資家にとって、国内産業、多様化した市場を持つ企業、そして効果的なリスク管理を優先することが、この困難な状況において機会を捉える鍵となるでしょう。

出典: https://thoibaonganhang.vn/chung-khoan-bien-dong-manh-con-co-hoi-163232.html