Le Vietnam devance l'ASEAN en matière de baisse des taux d'intérêt

Alors que l’inflation diminue, la question de la réduction des taux directeurs sera bientôt discutée par les banques centrales de l’ASEAN. Cependant, le cœur du débat est de savoir si les banques centrales de l’ASEAN peuvent devancer la Réserve fédérale américaine (Fed) et disposer de suffisamment de liberté en matière de politique monétaire pour prendre des décisions différentes de celles de la Fed.

C’est la question soulevée dans le rapport « Perspectives de l’ASEAN : la Fed d’une manière, l’ASEAN d’une autre ? » vient d'être annoncé par le département de recherche mondiale de HSBC le 10 août.

Selon HSBC, la situation dans la région sera assez diversifiée. Même les pays de l’ASEAN qui connaissent des déficits de compte courant, comme l’Indonésie et les Philippines, adopteront des mesures différentes. Par exemple, l’Indonésie pourrait baisser ses taux avant la Fed, car les taux directeurs réels sont déjà plus élevés que les niveaux d’avant la pandémie, tandis que son compte courant est dans une position plus favorable qu’auparavant.

Finances - Banque - HSBC : Le Vietnam devance l'ASEAN en matière de baisse des taux d'intérêt — HSBC estime que la banque centrale philippine ne réduira ses taux d'intérêt qu'après que la Fed aura pris une mesure en ce sens. Photo : Arab News

Cependant, les Philippines ne disposent pas du même degré de liberté en matière de politique monétaire. Le pays a besoin de plus de temps pour se calmer et stabiliser la situation intérieure. La banque centrale des Philippines ne réduira ses taux d’intérêt qu’après que la Fed aura décidé de réduire ses taux. Les précédents montrent que les Philippines ont le moins de marge de manœuvre pour aller dans la direction opposée à celle de la Fed, a déclaré HSBC.

Dans le même temps, les économies affichant des excédents de compte courant, comme la Malaisie, la Thaïlande, Singapour et le Vietnam, agiront également de manière incohérente. Les pays disposant d’excédents importants peuvent résister aux mesures de la Fed car ils n’ont pas un besoin urgent de capitaux étrangers, leurs exportations pouvant couvrir leurs besoins d’importation.

Le compte courant de la Malaisie devrait revenir aux niveaux d'avant la pandémie, ce qui donnerait au pays plus de liberté vis-à-vis de la Fed. L’inflation est également sous contrôle, la Malaisie devrait donc maintenir ses taux d’intérêt inchangés.

L'excédent budgétaire de la Thaïlande devrait encore diminuer, obligeant la banque centrale du pays à maintenir des taux d'intérêt plus élevés que les niveaux d'avant la pandémie. Singapour, en revanche, a la possibilité d'agir différemment de la Fed, mais la politique monétaire ne sera assouplie que lorsque l'inflation sous-jacente aura ralenti, selon HSBC.

Le Vietnam est un cas particulier, car les questions intérieures sont davantage prises en compte que les questions extérieures. La Banque d'État du Vietnam (SBV) a devancé les autres banques centrales de la région de l'ASEAN en réduisant son taux d'intérêt directeur de 1,5 % (à 4,50 %) en seulement trois mois. Le taux d'intérêt directeur de la SBV est déjà inférieur aux niveaux d'avant la pandémie, et HSBC estime que la banque continuera à réduire ses taux d'intérêt de 0,5 % supplémentaires dans les temps à venir.

Finance - Banque - HSBC : Le Vietnam devance l'ASEAN en matière de baisse des taux d'intérêt (Figure 2). — La Banque d'État du Vietnam a réduit ses taux d'intérêt de 1,5% en trois mois et pourrait les réduire encore de 0,5% dans les temps à venir, selon HSBC.

La demande intérieure au Vietnam s’affaiblit et les importations diminuent, ce qui conduit à une position de compte courant plus favorable pour le Vietnam. Dans une certaine mesure, cela contribue également à stabiliser le taux de change du VND et donne aux autorités monétaires une certaine marge de manœuvre pour se séparer de la Fed lorsqu'elles doivent se concentrer davantage sur les questions nationales.

HSBC prévoit également que l'inflation au Vietnam augmentera en 2024, mais pas suffisamment pour déclencher des hausses de taux d'intérêt. La banque estime que l'inflation augmentera à environ 3% au second semestre 2024, bien en dessous du seuil de 4,5% fixé par la SBV.

Selon HSBC, le cœur du problème pour les banques centrales de l’ASEAN est le degré de liberté de politique monétaire dont dispose chaque pays vis-à-vis de la Fed. La réponse à cette question est essentielle pour déterminer quand les banques centrales pourraient réduire leurs taux d’intérêt.

HSBC a déclaré que s'écarter trop tôt de la voie de la Fed pourrait entraîner des sorties massives de capitaux et des baisses soudaines des taux, les investisseurs recherchant des rendements plus élevés. Il s’agit de la question fondamentale à prendre en compte par les décideurs de la politique monétaire, juste après l’inflation et la croissance. HSBC prévoit également que la Fed commencera à réduire ses taux d'intérêt au deuxième trimestre 2024 .

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