Le marché des obligations d'entreprises pourrait croître de 15 à 20 % en 2025

Les secteurs bancaire et immobilier représentent toujours la majorité de la valeur des transactions

Le bulletin d'information « Corporate Bond Focus (TPDN) March » publié par FiinRatings le 28 mars indique que par rapport au début de l'année, le marché a enregistré 77 lots TPDN problématiques supplémentaires (calculés en incluant la valeur des obligations avec des paiements d'intérêts/principal retardés et des lots TPDN avec des conditions de paiement retardées par rapport à la date d'échéance initiale, calculés cumulativement jusqu'au 28 février 2025), d'une valeur de 5,54 billions de VND. Cependant, la valeur ajoutée a atteint son plus bas niveau depuis le pic de la période troublée du TPDN en février 2023. Dont 63,4 % de la valeur provient du groupe immobilier. Ces entreprises ont déjà connu une série de lots d'obligations d'entreprise avec des retards de paiement et ont encore d'importantes obligations de dette à payer au cours des 12 prochains mois, ce qui signale des retards de paiement continus en 2025 pour le groupe ci-dessus.

En outre, en février, certains autres groupes industriels, tels que les secteurs de la fabrication et des services commerciaux, présentaient encore des obligations d’entreprises plus problématiques. Toutefois, FiinRatings estime que la baisse du taux d'obligations d'entreprises problématiques reste un signe positif indiquant que le marché des obligations d'entreprises a passé la phase de sélection et commence à se redresser.

Concernant le marché primaire, au cours des deux premiers mois de l'année, la valeur totale des émissions a atteint 5,5 billions avec 4 émissions, en baisse de 44,1% par rapport à la même période de l'année dernière. En particulier, le mois de février n’a enregistré aucune nouvelle émission sur les marchés privés et publics en raison des vacances du Nouvel An lunaire.

La plupart des obligations d’entreprises nouvellement émises proviennent d’établissements de crédit pour compléter les fonds propres de niveau 2, représentant 94,6 % de la valeur totale des émissions.

« Les banques continueront d'augmenter les émissions d'obligations en 2025 pour répondre aux besoins en capitaux nécessaires à la croissance du crédit et l'obligation de réduire les taux d'intérêt de l'épargne creusera l'écart entre la croissance du crédit et la croissance des dépôts », a estimé FiinRatings.

En revanche, le début de l’année a été marqué par un manque de participation des groupes d’entreprises non financières. Dans les temps à venir, le projet d'amendement au décret 155 introduira des réglementations plus strictes sur les ratios d'endettement des entreprises émettrices, ce qui pourrait quelque peu affecter les activités d'émission publique.

Au total, au cours des deux premiers mois de 2025, la valeur totale des transactions obligataires (obligations publiques et privées) a atteint 167 200 milliards de VND, soit une hausse de 19 % par rapport au pic de décembre 2024. Les transactions des deux premiers mois de l'année ont été principalement concentrées en janvier. Bien qu'il n'y ait eu que quelques jours de négociation en raison des vacances, la liquidité en février était encore élevée par rapport à certaines périodes de l'année précédente.

Les secteurs bancaire et immobilier ont toujours représenté la majorité de la valeur des transactions au cours des deux premiers mois de l'année, avec des proportions atteignant respectivement 36% et 38,9%, soit une augmentation de 35,6% (atteignant 60,2 billions de VND) et 7% (atteignant 65,1 billions de VND).

Les activités cumulées de rachat d'obligations d'entreprises au cours des deux premiers mois de 2025 ont atteint plus de 17,2 billions de VND, soit une hausse de 22,0 % par rapport à la même période de l'année dernière. Cependant, la valeur de rachat en février n'a atteint que 3,85 billions de VND, en baisse de 71,2% par rapport à janvier, au niveau le plus bas des 3 dernières années.

FiinRatings estime que la baisse de la demande de rachat de la part des émetteurs immobiliers est la principale cause de la situation ci-dessus, reflétée dans la valeur de rachat du secteur en février en baisse de 95% par rapport au mois précédent.

Les banques restent les principaux acheteurs d’obligations d’entreprises

D'ici le deuxième trimestre 2025, FiinRatings estime que 40 600 milliards de VND d'obligations d'entreprises individuelles arriveront à échéance. Plus précisément, 16,5 billions de VND (40,7 % de la valeur totale) sont dus au groupe immobilier, 11,9 billions de VND (29,2 % de la valeur totale) sont dus aux autres secteurs et 8,2 billions de VND (20,2 % de la valeur totale) sont dus au groupe des établissements de crédit.

En conséquence, certains émetteurs avec des valeurs de maturité importantes comprennent Vietinbank (4 950 milliards de VND), Wincommerce (3 000 milliards de VND), TNR holdings (2 923 milliards de VND) et TNL Asset Leasing (2 862 milliards de VND).

En prévoyant le marché des obligations d'entreprises en 2025, FiinRatings estime que la valeur en circulation du marché des obligations d'entreprises augmentera de 15 à 20 %. En particulier, les banques doivent continuer à promouvoir l’émission de capital de niveau 2, qui sont des obligations d’entreprises, pour répondre aux exigences de croissance du crédit telles que prescrites par le gouvernement , tandis que le niveau du taux d’intérêt de mobilisation est contrôlé pour ne pas augmenter. Cela exercera une pression sur le respect des normes actuelles d’adéquation des fonds propres, telles que les réglementations relatives au ratio prêts/dépôts (LDR), et sur l’utilisation de fonds à court terme pour les prêts à moyen et long terme. De nombreuses banques ont des projets d’augmentation du capital Tier 1 (fonds propres), mais cela prend beaucoup de temps et dépend du contexte du marché boursier pour pouvoir être mis en œuvre et mené à bien.

Les experts ont déclaré que de nouvelles réglementations sur l'émission d'obligations privées et l'offre publique devraient être appliquées au cours du second semestre 2025 comme base pour améliorer la qualité des produits obligataires et attirer les investisseurs à participer à ce canal d'investissement dans le contexte de faibles taux d'intérêt de l'épargne.

« Les banques restent les principaux acheteurs d'obligations d'entreprises grâce à des objectifs de croissance du crédit élevés, qui serviront de base aux banques pour augmenter leur proportion d'investissement ou leur structure de crédit sous forme d'obligations d'entreprises », a commenté FiinRatings.

Les projets d'émission d'obligations d'entreprises annoncés appartiennent principalement à des établissements de crédit ayant besoin de capitaux à moyen et long terme pour répondre à l'objectif de croissance de plus en plus important du crédit. En outre, les entreprises immobilières devraient également prévoir d’émettre davantage d’obligations d’entreprises cette année, à mesure que l’environnement des affaires s’améliore.

Source : https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-co-the-tang-15-20-trong-nam-2025-162009.html