Le Vietnam est une économie avec des taux de croissance impressionnants dans le monde, mais depuis de nombreuses années, le marché boursier est morose, l'indice VN oscille autour de 1 200 points, manquant même des opportunités de « mise à niveau » (une mesure pour attirer les capitaux étrangers).
L'indice VN oscille autour de 1 200 points depuis près de 20 ans - Graphiques : N.KH. - Photo : TTD
S'adressant à Tuoi Tre, M. Dominic Scriven, président de Dragon Capital - le plus grand fonds étranger au Vietnam, a déclaré que contrairement à de nombreux marchés, les actions vietnamiennes manquent de facteurs nouveaux, intéressants et convaincants pour attirer l'attention des investisseurs étrangers.
Les investisseurs nationaux voient l'indice VN-Index, l'indice représentant la plus grande bourse du Vietnam, toujours « au point mort » après près de deux décennies, ce qui « dégoûte » de nombreuses personnes.
Lorsque l'indice « flottait »
En ce qui concerne les inquiétudes concernant la raison pour laquelle le marché boursier vietnamien est « lent à se développer », M. Nguyen Quang Thuan, président de Fiingroup - une société fournissant des informations financières et des services de notation de crédit, a mentionné l'histoire de l'indice VN « planant » autour de 1 200 points.
M. Thuan a déclaré que lors d'une conférence sur la bourse de Singapour, présidée par le dirigeant de l'agence vietnamienne de gestion des valeurs mobilières, de nombreuses personnes ont demandé : « Pourquoi l'indice VN oscille-t-il autour de 1 200 points depuis près de 20 ans ? ».
Cette question a également été posée par de nombreuses personnes à l’intérieur et à l’extérieur du secteur.
Pour rappel, le VN-Index s'est déjà approché de la barre des 1 200 en 2007. Après la crise financière mondiale, le score a progressivement « baissé ».
Fin 2021, après la pandémie de COVID-19, l'indice VN a dépassé pour la première fois le seuil de 1 500 points, établissant un nouveau record.
À cette époque, tout le monde investissait en bourse, tout le monde jouait et parlait d’actions, des cafés aux repas de famille.
Mais un an plus tard, l’indice a chuté brutalement avec de nombreuses séances de ventes massives. Jusqu'à présent, l'indice VN évolue toujours dans la zone « 1,2xx » malgré une forte croissance économique qui a surpris les organisations étrangères.
Si la bourse est considérée comme un « thermomètre » de l'économie, mais lorsque le PIB est en plein essor, le plus grand indice boursier du Vietnam a encore du mal à essayer de dépasser l'ancien sommet, et encore moins à établir un nouveau record.
Au cours des 20 dernières années, l'économie a connu une croissance impressionnante, le PIB a été multiplié par des dizaines, mais l'indice VN peine toujours à se maintenir à 1 200 points - Synthèse : B.KHÁNH - Graphique : N.KH.
De nombreuses raisons
Les experts ont souligné que l'indice VN n'a pas encore éclaté en raison des fortes fluctuations du marché, alors que les investisseurs individuels dominent encore avec plus de 90% et que ce groupe est très sensible aux impacts psychologiques.
De plus, l'histoire inachevée de la mise à niveau, la rareté de l'offre de nouveaux produits de qualité et le manque de nouveaux produits financiers... sont des limitations qui rendent difficile pour le marché de réaliser la percée durable attendue.
M. Nguyen Hoang Giang, président de DNSE Securities, a souligné que dans la structure de capitalisation de VN-Index, les groupes financiers, bancaires et immobiliers représentent à eux seuls environ 60 %, et parfois jusqu'à 70 - 80 %.
Cette valorisation est également assez proche de celle du marché des grands groupes tels que les banques et l'immobilier.
« Si le panier d'actions contenait davantage d'actions d'entreprises IDE, je pense que le score récent serait différent », a déclaré M. Giang.
Ce commentaire peut être lié au marché américain puisque leur indice comprend de nombreuses actions technologiques et de semi-conducteurs.
Les actions de Nvidia, Apple, Meta, Alphabet… ont toutes atteint des sommets historiques. Lorsque le potentiel du secteur est bon, l’indice boursier américain dépasse un sommet après l’autre.
Alors que la « fièvre » de l’intelligence artificielle (IA) remodèle le marché boursier américain, le Vietnam reste coincé dans le même vieux groupe industriel.
M. Vu Duy Khanh, directeur de l'analyse chez Smart Invest Securities, a déclaré : « Le marché doit avoir une dynamique attractive, de nombreux produits de qualité et de nouveaux produits pour attirer les capitaux nationaux et étrangers.
« En même temps, nous manquons de deux choses : il n'y a que quelques vieux produits, le nombre d'entreprises cotées ces dernières années peut être compté sur les doigts d'une main, les bons produits sont pleins de « place » étrangère, il n'y a pas de nouveaux produits à commercialiser », a analysé M. Khanh, ajoutant que si la qualité des biens et des produits ne peut pas être améliorée, les flux de capitaux étrangers au Vietnam ne seront guère dynamiques, même s'ils sont modernisés.
Selon M. Huynh Hoang Phuong – consultant en gestion d’actifs de FIDT (société spécialisée dans la gestion d’actifs et les services de conseil en investissement), de nombreuses grandes actions au Vietnam connaissent un phénomène de « changement d’étoiles », autrement dit, il y a des actions qui augmentent très fortement puis « s’estompent » et d’autres actions prennent leur place.
L'absence d'augmentation de l'indice est également la conséquence du déclin de nombreux « gros bonnets ». Par exemple, le cas des actions Hoang Anh Gia Lai lors du cycle précédent, ou récemment celui des groupes FLC et Novaland... Cela montre encore une fois que la qualité des entreprises cotées au Vietnam est inégale.
Attirer des capitaux, notamment des capitaux d'investisseurs étrangers, est un facteur important pour que l'économie ait une plus grande dynamique de croissance - Photo : B.MAI
Comment récupérer le cash flow ?
M. Dominic Scriven, président de Dragon Capital - un fonds étranger gérant environ 5,5 milliards de dollars et ayant investi dans environ 100 entreprises vietnamiennes cotées en bourse, a déclaré à Tuoi Tre que pour accroître l'attractivité du marché vietnamien, l'important est d'augmenter le nombre de nouveaux biens, de nouveaux produits et de moderniser le marché.
Dans le même temps, il espère que le transfert de technologie vers de nouveaux systèmes informatiques et l’application de mécanismes de compensation centralisés seront encouragés.
Les experts nationaux ont également déclaré que le fait d'être promu au statut de marché est comme un « ticket » pour entrer sur le marché, la possibilité ou non de faire des échanges dépendant des produits et des marchandises.
À partir de là, M. Nguyen Quang Thuan a proposé de promouvoir la réduction de la propriété de l’État dans les entreprises et les industries où l’État n’a pas besoin de posséder ou de contrôler.
En observant que ces dernières années, l'actionnalisation a « stagné », le nombre de nouvelles entreprises cotées dans le secteur privé peut être « compté sur les doigts d'une main », et le marché manque de plus en plus de motivation pour franchir de nouveaux jalons en termes de scores.
En outre, M. Thuan a déclaré qu'il était nécessaire d'encourager les entreprises de l'UPCoM à s'installer sur une place cotée et à améliorer ou à revoir les normes de cotation ou à renforcer la gouvernance d'entreprise et la transparence.
En plus d'introduire de nouveaux produits provenant de sources de désinvestissement de l'État, M. Phan Dung Khanh, directeur du conseil en investissement de Maybank Securities Company, a ajouté la nécessité de promouvoir le développement des entreprises technologiques.
Alors que l'industrie technologique avec pour thème l'IA et les semi-conducteurs devient une tendance attirant les flux de capitaux des investisseurs du monde entier, la pénurie d'actions de ce groupe d'entreprises rend le marché boursier vietnamien moins attractif.
Cependant, l'ajout de ce groupe industriel est considéré comme assez « dans l'impasse », car le nombre d'entreprises vietnamiennes d'IA et de semi-conducteurs est déjà absent et il n'y a pas d'entreprises à « lister ».
Même score mais liquidité et capitalisation différentes
M. Huynh Hoang Phuong, consultant en gestion d'actifs de FIDT, a déclaré : « Nous devons examiner la situation de manière plus équitable. Bien que l'indice soit ajusté à la même barre de 1 200 points lorsque davantage d'actions sont cotées, la capitalisation boursière totale est beaucoup plus importante, des dizaines de fois plus importante, au même niveau de points. »
De plus, la période actuelle a vu le nombre de comptes d'investisseurs en valeurs mobilières augmenter de plus de 20 fois et la liquidité augmenter de plus de 20 fois par rapport à la période de 2007. En fait, de nombreuses actions vietnamiennes ont très bien progressé ces derniers temps, seul l'indice a été retenu par certains « gros gars » qui ont expiré.
« On ne peut plus augmenter » !
En regardant les données de 2017, les investisseurs étrangers ont réalisé un achat net record dans l'histoire du marché boursier vietnamien avec une valeur de plus de 2 milliards USD en actions, obligations et certificats de fonds, soit 8 fois plus que la valeur d'achat nette de 2016.
Les achats nets de grande valeur se sont poursuivis en 2018 et 2019. L'explosion de la valeur nette des achats étrangers est le résultat de la simplification des documents et de la promotion du désinvestissement du capital de l'État dans des entreprises à potentiel et à bons résultats commerciaux telles que Sabeco, Vinamilk...
Le dirigeant d'une société de valeurs mobilières de Ho Chi Minh-Ville a commenté que les récentes « vagues » du marché boursier sont principalement de nature spéculative, consécutives à la politique monétaire, les principales forces motrices provenant des taux d'intérêt des dépôts historiquement bas, de l'effet de l'argent bon marché et, récemment, des signaux d'assouplissement de la politique monétaire de la Fed. Ces facteurs ont été pleinement reflétés dans le prix du marché, de sorte qu'il « ne peut plus augmenter » désormais en raison du manque d'histoire et de motivation.
« Ce dont le marché a le plus besoin, ce sont des biens. Mais la feuille de route pour coter Agribank, MobiFone, TKV, VNPT… est encore « silencieuse ». Par exemple, VNPT a également prévu une introduction en bourse fin 2019 avec 35 % des actions proposées aux investisseurs, mais ce plan n'a pas encore connu d'avancée », s'est interrogé le dirigeant.
Les noms qui vous attendent encore
Vers le milieu de cette année, la SCIC a également annoncé la vente de son capital avec de nombreux noms notables cotés en bourse tels que FPT, Thieu Nien Tien Phong Plastic Joint Stock Company (NTP)...
De nombreux investisseurs attendaient beaucoup de cette nouvelle, car depuis longtemps, il n’y avait pas eu d’opérations notables de désinvestissement de l’État.
Cependant, le dirigeant de la société de valeurs mobilières a déclaré : Comme prévu, il y a eu des annonces similaires ces dernières années, et jusqu'à présent, le capital de l'État est toujours présent dans de nombreuses entreprises que l'État ne devrait plus avoir besoin de détenir...
D'autres noms figurent également sur la liste des désinvestissements de la SCIC, mais ils sont moins attractifs en raison de l'inefficacité de leurs activités, de leur petite taille et de la vieille industrie de leurs groupes. Pendant ce temps, dans le groupe privé, les grands noms ne sont pas cotés en bourse ou il existe des sociétés qui ne cotent que quelques filiales.
Cependant, interrogé sur les solutions pour favoriser l'actionnalisation et le désinvestissement, le chef d'entreprise a reconnu que c'était « très difficile » car il y avait une peur de la pression et de la responsabilité lors de sa mise en œuvre, surtout pour les entreprises disposant de fonds fonciers.
Sans compter que dans de nombreuses entreprises publiques, les questions telles que les documents et les registres relatifs aux apports en capital effectués à l'aide de droits d'utilisation du sol et aux apports en capital effectués à l'aide d'actifs fonciers rencontrent également de nombreuses difficultés.
"La question de l'actionnalisation lente et du désinvestissement des entreprises a été soulevée à maintes reprises et dure depuis de nombreuses années, mais elle reste la même. Il n'y a désormais plus d'autre solution que de la détermination et des mesures drastiques", a souligné le dirigeant.
Consultant pour les clients de SSI Securities Corporation (HCMC) - Photo : TTD
Le taux d'investisseurs individuels est trop élevé, manquant de produits financiers
Selon les données de Fiingroup, les groupes bancaires, boursiers et immobiliers figurent parmi les trois groupes d'actions les plus négociées par les investisseurs individuels en raison de leur grande liquidité et de leur capacité à « faire des vagues » à court terme.
Cependant, selon M. Bui Van Huy, directeur de la succursale de Ho Chi Minh-Ville de la société DSC Securities, avec le groupe de valeurs bancaires, le marché se concentre sur la date d'expiration de la circulaire 02 à la fin de cette année.
Il est possible qu'il y ait des tentatives pour « embellir » les livres, mais de nombreux éléments ne pourront pas être cachés, affectant ainsi les bénéfices de la banque ou les créances irrécouvrables au quatrième trimestre 2024 et sur toute l'année 2025.
Du côté des valeurs immobilières, on ne peut pas s’attendre à un rebond puisque le taux de reprise des entreprises de ce secteur est encore incertain.
Parallèlement, la forte proportion d’investisseurs individuels peut être considérée comme une caractéristique du marché vietnamien, représentant près de 90 % des transactions quotidiennes.
« La caractéristique évidente de ce groupe est qu'ils investissent en fonction de la foule, sont facilement influencés par la psychologie, les rumeurs et les tendances », a déclaré M. Huynh Hoang Phuong, consultant en gestion d'actifs de FIDT (une société spécialisée dans la gestion d'actifs et les services de conseil en investissement), en parlant de la raison de l'indice latéral.
En termes d'orientation à long terme, cet expert estime que le marché des capitaux vietnamien évolue vers une structure avec une plus grande proportion d'investisseurs et d'organisations, avec une ouverture pour envisager l'ouverture de nouvelles sociétés de gestion de fonds, le développement de nouveaux types de fonds, de nouveaux produits...
Non seulement le manque de nouveaux produits de qualité, mais aussi le manque de produits financiers constituent également un goulot d’étranglement sur le marché vietnamien. Jusqu'à présent, les produits dérivés sur le marché boursier n'ont que des contrats à terme VN30, la « vente à découvert » n'a pas été appliquée.
Concernant cette question, lors de la récente conférence de synthèse, la Bourse du Vietnam a déclaré avoir étudié et amélioré les ensembles d'indices boursiers et développé des produits à terme sur l'indice VN100.
Corriger la qualité des biens existants
Attendez-vous à de nouveaux produits, mais n'oubliez pas non plus d'ajuster la qualité des produits existants. M. Nguyen Quang Thuan, président de Fiingroup, a également déclaré qu'il était nécessaire de continuer à améliorer la qualité des produits existants sur le marché en améliorant les normes au stade de la divulgation des informations. M. Thuan a indiqué que récemment, de nombreuses entreprises ont expliqué les fluctuations de leurs résultats commerciaux sans entrer dans les détails, ou que les chefs d'entreprise ont annoncé des informations au public mais les ont gardées anonymes.
"Il est donc nécessaire de renforcer le contrôle des transactions par le conseil d'administration, par exemple, envisager de limiter le phénomène d'annonce d'informations sur l'achat/vente d'actions mais de ne pas les mettre en œuvre même si le prix du marché est inférieur/supérieur au prix d'achat/vente prévu", a proposé M. Thuan.
J'ai raté de nombreux « trains de mise à niveau », qui est responsable ?
Les données montrent que depuis le début de 2024, les investisseurs étrangers ont vendu pour près de 95 000 milliards de VND sur le marché boursier vietnamien, soit bien plus que les 22 000 milliards de VND de l'année dernière. Si l’on examine l’histoire de certains marchés, on constate qu’avant d’être promus au rang de marchés émergents, leurs prix ont souvent augmenté et attiré des capitaux étrangers.
M. Bui Van Huy, directeur de la succursale de DSC Securities à Ho Chi Minh-Ville, a déclaré que la mise à niveau reste un sujet important pour stimuler les flux de trésorerie vers les valeurs mobilières l'année prochaine.
Selon M. Huy, FTSE Russell a placé le Vietnam sur la liste de surveillance pour passer du statut de marché frontière à celui de marché émergent secondaire depuis septembre 2018.
Un autre expert boursier a déclaré qu'après 7 ans, le marché et les investisseurs « s'attendent » mais s'habituent progressivement à la « déception ». Comme lors de l’examen de septembre, le Vietnam n’a pas encore été ajouté à la liste des pays susceptibles d’être considérés comme passant du statut de marché frontalier à celui de marché émergent.
Cependant, ces informations ne reflètent pas trop négativement l'évolution du marché boursier lors de la séance suivante, car il reste encore des nœuds qui n'ont pas été résolus ou qui ont été dénoués mais qui sont en train d'être vécus.
Lors d'une récente séance de travail de la Commission des valeurs mobilières, FTSE Russell a affirmé que le Vietnam avait satisfait à 7/9 critères de mise à niveau. Deux domaines nécessitant des améliorations sont la suppression de l’obligation pour les investisseurs étrangers de déposer des fonds avant de négocier (non-préfinancement) et la gestion défaillante des transactions.
Concernant les critères de non-préfinancement, le ministère des Finances a publié la circulaire 68 dont le contenu important est la suppression de l'exigence de dépôt obligatoire pour les investisseurs étrangers. La circulaire 68 entre en vigueur le 2 novembre 2024.
Avec les critères de gestion commerciale défaillante, la solution applique le mécanisme de compensation centrale (CPP). Cependant, le modèle CPP est associé à la fonction du nouveau système informatique (KRX), mais jusqu'à présent, KRX est encore « silencieux ».
Au rythme actuel, de nombreuses parties s'accordent à dire qu'il faudra attendre au plus tôt septembre de l'année prochaine avant que les actions vietnamiennes puissent être cotées sur le marché secondaire émergent par le FTSE Russell.
Alors que l'indice VN oscille autour de 1 200 points, les investisseurs étrangers ont « diligemment » retiré leurs capitaux des actions, ce qui montre qu'il reste encore beaucoup à faire pour développer le marché des capitaux vietnamiens - Photo : BM
Nouveau système de trading : une attente interminable avant sa mise en ligne !
Concernant KRX, lors de la conférence de synthèse et de déploiement des tâches pour 2025 de la Bourse du Vietnam (VNX) qui a eu lieu récemment, les dirigeants de la Commission nationale des valeurs mobilières ont proposé que HoSE et les unités connexes mettent KRX en service en 2025.
S'adressant à Tuoi Tre, le directeur général adjoint d'une société de valeurs mobilières a déclaré que le nouveau système de négociation de valeurs mobilières KRX avait été annoncé à plusieurs reprises puis reporté, affectant considérablement la confiance du marché et des investisseurs au cours des dernières années.
« Le projet KRX a été signé par HoSE avec la Bourse coréenne en 2012. Cela fait 12 ans et n'a toujours pas été lancé.
« Dernièrement, l'agence de gestion a terminé les tests finaux en mars 2024 pour être prête à être déployée début mai 2024, mais cela a finalement été reporté », s'est plaint le dirigeant.
Selon cette personne, le nouveau système commercial « rate encore souvent son échéance ». « Si le délai se prolonge, de nombreux investisseurs s'inquiéteront de la qualité, de la sécurité et de la capacité de réponse de ce système après avoir été en retard pendant des décennies », a souligné le directeur général adjoint.
Source : https://tuoitre.vn/sau-gan-20-nam-thi-truong-chung-khoan-viet-eo-uot-vn-index-van-khong-lon-20241219092514505.htm
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