Alors que le risque de défaut de paiement se profile, un pays européen pourrait bouleverser les marchés financiers mondiaux dans un avenir proche.

Si la crise de la dette grecque de 2010 a secoué les marchés financiers mondiaux, à quel point la crise de la dette italienne d’aujourd’hui sera-t-elle encore plus choquante ?

L'American Enterprise Institute (AEI) vient de publier une analyse de l'économiste Desmond Lachman, ancien directeur adjoint du Département de développement et d'examen des politiques du Fonds monétaire international (FMI) et stratège en chef pour les marchés émergents chez Salomon Smith Barney, sur le risque que l'Italie soit confrontée à une crise de la dette publique. Dans l’article, l’auteur affirme que l’Italie a très peu de chances de réduire la taille de sa montagne de dette publique actuelle.

Selon l’auteur, les marchés n’ont pas été prompts à prévoir la crise économique en Europe. Fin 2009, avant que la crise de la dette souveraine n’éclate en Grèce, les obligations d’État grecques se négociaient à des rendements à peine supérieurs à ceux des obligations d’État allemandes.

Un an plus tard, la crise de la dette grecque a secoué les marchés financiers mondiaux et la Grèce a fini par faire défaut. Il s’agit du plus important défaut de paiement d’un gouvernement jamais enregistré.

Une nouvelle crise de la dette italienne est la dernière chose dont l’économie mondiale a besoin à un moment où la croissance de toutes les économies ralentit. (Source : Getty)

La crise de la dette qui se profile

Or, une nouvelle crise de la dette italienne est quelque chose que l’économie mondiale ne souhaite absolument pas à un moment où la croissance économique ralentit. L'économie italienne est dix fois plus importante que celle de la Grèce et dispose d'un marché obligataire d'État de 3 000 milliards de dollars.

Si la crise de la dette grecque de 2010 a secoué les marchés financiers mondiaux, à quel point la crise de la dette italienne d’aujourd’hui sera-t-elle encore plus choquante ?

La principale raison pour laquelle le monde se prépare à une nouvelle crise de la dette en Italie est que tous les facteurs qui auraient pu permettre à Rome d’alléger le fardeau de sa dette sont désormais contre elle. Cela est particulièrement inquiétant étant donné que le ratio dette publique/PIB de l’Italie est supérieur à 145 %, soit environ 15 % de plus que lorsque la crise de la dette italienne a éclaté en 2012.

En termes purement arithmétiques, les trois facteurs qui peuvent améliorer le fardeau de la dette publique d’un pays sont un excédent budgétaire primaire sain (un budget équilibré après paiement des intérêts), des taux d’intérêt plus bas auxquels le gouvernement peut emprunter et une croissance économique plus élevée.

Malheureusement, dans le cas actuel de l’Italie, ces trois facteurs évoluent dans la direction opposée.

Plutôt que de chercher à obtenir un excédent budgétaire primaire, le budget décevant du pays d'Europe centrale présenté cette semaine par le gouvernement du Premier ministre Giorgia Meloni implique un déficit budgétaire primaire important.

Dans le même temps, dans un contexte de resserrement de la politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) et de doutes des investisseurs quant à l'orientation de la politique économique du gouvernement actuel, le rendement des obligations d'État italiennes à 10 ans est passé de moins de 1 % en 2021 à environ 4,75 % actuellement. Il s’agit du niveau le plus élevé depuis la crise de la dette italienne en 2012, mais il n’est supérieur que d’environ 1,8 % à son homologue allemand.

Pendant ce temps, au lieu de pouvoir atteindre des taux de croissance économique élevés, l’économie italienne semble être au bord d’une récession économique. C'était la conséquence du resserrement monétaire de la BCE visant à contrôler l'inflation. Une récession, si elle se produit, ne devrait pas donner confiance dans la capacité de l’Italie à croître malgré la montagne de dettes causée par sa stagnation économique.

L’Italie va-t-elle sombrer dans une récession technique ?

Au vu des rendements actuels des obligations d’État, la perspective que l’Italie s’affranchisse de son fardeau de la dette semble avoir diminué. Cela est particulièrement vrai compte tenu du triste bilan du pays en matière de croissance économique. Depuis son entrée dans la zone euro en 1999, le revenu par habitant de l'Italie est resté pratiquement inchangé.

Jusqu’à récemment, le gouvernement italien n’avait pas de difficultés à se financer à des conditions relativement favorables malgré sa dette publique élevée. Cela est dû en grande partie au fait que, dans le cadre de son programme agressif d’assouplissement quantitatif, la BCE a satisfait la quasi-totalité des besoins d’emprunt net du gouvernement italien.

Cependant, depuis juillet 2023, la BCE a complètement mis fin à ses programmes d’achat d’obligations. Cela a rendu Rome fortement dépendante des marchés financiers pour répondre à ses besoins d’emprunt. Il semble que l'Italie suivra bientôt l'Allemagne dans une récession technique en raison du resserrement de la politique monétaire de la BCE.

Alors que les finances publiques sont dans une situation désastreuse, il est particulièrement important que le gouvernement italien inspire confiance aux investisseurs quant à sa capacité à gérer une situation économique très difficile. C’est pourquoi il est regrettable que le gouvernement actuel n’ait pas réussi à tenir ses promesses économiques.

Parmi ses erreurs les plus décevantes figurent une taxe surprise sur les bénéfices des banques et un déficit budgétaire prévu de 5,3 %, qui ont mis le pays sur une trajectoire de conflit avec la Commission européenne (CE). Cela n’inspire guère confiance au marché dans la capacité du gouvernement italien à stimuler la croissance économique ou à résoudre une crise de la dette imminente.

Ces derniers jours, les marchés se sont concentrés sur les finances publiques fragiles de l'Italie, poussant l'écart de rendement entre les obligations d'État italiennes et allemandes à son plus haut niveau depuis le début de l'année.

Le gouvernement italien devrait prêter attention aux fluctuations du marché en période difficile et changer rapidement sa direction économique s’il veut éviter une crise de la dette à grande échelle l’année prochaine.

Rien de tout cela ne signifie qu’une crise de la dette italienne à grande échelle est imminente. Toutefois, la BCE doit veiller à éviter toute exagération de sa politique monétaire dans le but de contrôler l’inflation.

L'Italie et l'Europe ne veulent pas tomber en récession et des taux d'intérêt plus élevés ne feraient qu'aggraver les finances publiques du pays.

Source: https://baoquocte.vn/nguy-co-vo-no-can-ke-mot-quoc-gia-chau-au-co-the-lam-rung-chuyen-thi-truong-tai-chinh-toan-cau-sap-toi-244753.html