Le forint hongrois a augmenté de 10 % par rapport au dollar cette année, tout comme la couronne tchèque, le zloty polonais et le leu roumain. Qu’est-ce qui motive la force des devises d’Europe de l’Est et cette tendance va-t-elle durer ?
La couronne tchèque a atteint son plus haut niveau en 14 ans et le forint hongrois son plus haut niveau en 10 mois plus tôt cette année, stimulés par des taux d'intérêt élevés, la baisse des prix de l'énergie et un euro fort. Le zloty polonais et le leu roumain ont également augmenté malgré la contraction de l'activité économique.
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Le zloty polonais a atteint son plus haut niveau en 10 mois face à l'euro et au dollar fin avril. |
Les observateurs ont spéculé sur la façon dont cela s’est produit et sur la durée de cette situation.
Les monnaies d'Europe centrale et orientale (PECO) – à l'exception de la Slovaquie, qui se trouve hors de la zone euro – bénéficient avant tout de différentiels de taux d'intérêt élevés, appelés taux d'intérêt réels – calculés en soustrayant le taux d'inflation du taux d'intérêt nominal. Les devises des PECO semblent actuellement attractives par rapport aux taux d’intérêt de la BCE (Banque centrale européenne) et de la Fed américaine.
Après que l’inflation ait atteint des niveaux à deux chiffres dans les pays d’Europe centrale et orientale l’année dernière, elle semble désormais avoir atteint un pic. Toutefois, les taux d’intérêt restent élevés et les banques centrales ne sont pas pressées d’assouplir leur politique tant que le rythme de la hausse des prix n’est pas contenu.
En conséquence, l’écart entre l’inflation et les taux d’intérêt s’est élargi, rendant la région attractive pour les capitaux à la recherche d’un actif à haut rendement. Cette situation survient malgré la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis et dans la zone euro.
Pourquoi les devises d’Europe centrale et orientale affichent-elles de si bonnes performances ?
Piotr Arak, directeur de l'Institut polonais d'économie (PIE), a expliqué qu'en règle générale, l'augmentation des exportations, une énergie moins chère et des entrées de capitaux dues à des taux d'intérêt plus élevés « conduiront à une monnaie stable ».
« Au cours des derniers trimestres, il y a eu une amélioration significative de la balance courante et des exportations, alors que les pays de la région continuent de croître, tandis que la baisse des prix des matières premières a conduit à une réduction de la charge des importations », a déclaré Arak à DW (Allemagne).
En Pologne, la banque centrale a maintenu le 10 mai son taux directeur inchangé à 6,75%, le même qu'en septembre dernier, tandis que l'inflation est tombée à 14,7% en avril contre 16,1% en mars.
Le gouverneur de la Banque nationale de Pologne, Adam Glapinski, a déclaré s'attendre à ce que l'inflation tombe sous la barre des 10 % d'ici début septembre. Cela permettrait une baisse des taux d'ici la fin de l'année, à condition que l'inflation continue de baisser.
Cependant, Rafal Benecki, expert en politique monétaire de la banque ING, a constaté que les données de mars sur l'économie polonaise ne présentaient pas une « image positive » à cet égard, suggérant que les taux d'intérêt élevés actuels refroidissent l'économie.
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L'inflation en Hongrie a atteint 25,4 % en février. Sur la photo, des clients font leurs courses dans un supermarché Tesco de Budapest, la capitale hongroise. |
L’inflation est restée globalement inchangée, ce qui suggère que les entreprises répercutaient la hausse des coûts sur les prix, et la baisse de l’inflation était en grande partie due à l’atténuation du choc énergétique et à la pression à la baisse sur les prix des denrées alimentaires.
ING s'attend à ce que la banque centrale polonaise maintienne ses taux d'intérêt inchangés jusqu'à la fin de l'année et que les baisses puissent commencer dès 2024, ce qui signifie que la marge de manœuvre à court terme pour une nouvelle appréciation du zloty est peut-être « presque épuisée ».
Entre-temps, depuis le début de cette année, le forint hongrois s'est renforcé de 6,6 % par rapport à l'euro et de 9,3 % par rapport au dollar américain. La Banque nationale de Hongrie (NBH) a maintenu son taux d'intérêt inchangé à 13 % à partir d'octobre 2022.
Cependant, la plupart des analystes estiment que la Hongrie pourrait connaître sa première baisse de taux plus tard cette année, car son économie est en récession technique depuis trois trimestres consécutifs.
ING prévoit que l'économie hongroise reprendra au deuxième trimestre 2023, avec une croissance annuelle du PIB de 0,7 %. Malgré une croissance modeste, la balance commerciale a bénéficié de la baisse des prix de l’énergie, qui a également soutenu la monnaie nationale.
Parallèlement, en Roumanie, la banque centrale a maintenu son taux directeur inchangé à 7 % en avril. Les économistes prévoient que les taux resteront inchangés tout au long de 2023. L'économie roumaine a fait preuve d'une relative résilience par rapport aux autres pays d'Europe centrale.
Comme ailleurs dans la région, l'inflation en Roumanie est assez élevée et la banque centrale prévoit 7 % pour décembre. Une baisse des taux est donc peu probable.
En République tchèque, la couronne reste forte malgré sa chute à la mi-avril par rapport à son plus haut niveau depuis 15 ans face à l'euro. Le produit intérieur brut (PIB) tchèque a augmenté de 0,1% en glissement trimestriel au premier trimestre, sortant l'économie de la récession, stimulée par le commerce.
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Les analystes prédisent que la force actuelle du zloty et des autres devises d’Europe centrale et orientale ne durera pas. |
Menaces
Piotr Arak, expert du PIE, estime qu'une grande partie de la croissance de la valeur des monnaies des PECO dépend de l'évolution de l'inflation, qui devrait rester élevée pendant une période plus longue que dans la zone euro.
« Cela pourrait entraîner une baisse du pouvoir d'achat. De plus, le ralentissement économique pourrait entraîner une baisse des investissements étrangers et une hausse des déficits publics. Ces deux facteurs seraient négatifs », a déclaré M. Arak.
L'analyse du PIE prédit que le renforcement actuel du zloty et des autres devises des PECO ne durera pas. Nos prévisions à long terme suggèrent que ces devises sont susceptibles de se déprécier. Mais des différences peuvent exister entre les pays.
Toutefois, la perspective d’une récession aux États-Unis, qui affectera également durement les devises des PECO, assombrit actuellement les perspectives des économies nationales. De même, l’incertitude demeure élevée quant à la santé du système bancaire mondial après plusieurs effondrements récents. Toute tension pourrait conduire à un affaiblissement des flux de capitaux, en particulier vers les marchés émergents tels que les pays d’Europe centrale et orientale.
Selon VNA
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