D'une entreprise leader dans le secteur agricole avec des bénéfices très élevés, Loc Troi Group (LTG) s'est effondré et est tombé dans un état de perte, de scandale et, à un moment donné, devait aux agriculteurs des centaines de milliards de dongs.

Loc Troi a accusé l'ancien PDG Nguyen Duy Thuan - qui a occupé le poste pendant plus de 4 ans, à partir de mai 2020 et a été licencié le 15 juillet - d'avoir commis une fraude, montré des signes de violation de la loi, causé la perte d'actifs de l'entreprise et a demandé des mesures pour empêcher M. Thuan.

S'adressant à la presse, le président du LTG Huynh Van Thon (né en 1958) a déclaré que Loc Troi avait fait une erreur dans le choix du chef et de l'opérateur. L'entreprise était engagée dans une bataille qui avait un initié au plus profond d'elle-même.

M. Nguyen Duy Thuan n'a pas encore réagi à l'incident car il estime que « le temps nous dira tout ».

Alors, que se passe-t-il chez LTG ?

Des erreurs « fatales » ?

Loc Troi, anciennement An Giang Plant Protection Joint Stock Company, a été créée en 1993. En avril 2004, la société a été actionnariée et renommée An Giang Plant Protection Joint Stock Company.

Au départ, le domaine principal de l'entreprise était la fourniture de pesticides, puis elle s'est étendue au commerce de semences, à la culture du riz et à la participation à la chaîne de valeur du riz, aux produits biologiques organiques...

L'approvisionnement en pesticides est un domaine qui rapporte d'énormes bénéfices à l'entreprise, avec une proportion presque absolue par rapport aux années antérieures à 2011 et toujours à un niveau très élevé pendant la période de coopération avec Syngenta - une entreprise de pesticides appartenant au Big4 mondial de 2010 à 2021.

La marge bénéficiaire brute du secteur des pesticides est souvent très élevée, jusqu’à 30 %. Il s’agit également d’une entreprise avec d’importants bénéfices accumulés et des flux de trésorerie abondants sur une longue période.

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M. Nguyen Duy Thuan, ancien PDG de Loc Troi. Photo : LTG

Le premier changement est probablement le déplacement vers le secteur du riz. En 2011, LTG a commencé à commercialiser cet article avec des revenus assez modestes. Mais en 2015, les revenus du riz ont atteint près de 2 915 milliards de VND, soit 36,3 % du revenu total de près de 8 027 milliards de VND.

Les revenus du segment des médicaments phytosanitaires ont diminué de 5 347 milliards de VND en 2014 à 4 170 milliards de VND en 2015, ce qui équivaut à une diminution de la proportion de 59,5% à moins de 52%.

Cependant, grâce à la coopération avec Syngenta, l'entreprise maintient toujours des bénéfices élevés dans ce segment.

Le tournant est probablement venu de la rupture avec Syngenta en 2021, les bénéfices de LTG ont commencé à baisser, enregistrant même de nombreux trimestres perdants en 2023-2024. Les agriculteurs d'An Giang et de certaines autres localités du delta du Mékong sont confrontés à une situation de dette de plusieurs centaines de milliards de dongs en matière de riz. Parallèlement à cela, l'entreprise a connu une expansion rapide avec des revenus, des actifs et une dette qui ont grimpé en flèche ces dernières années, sous la direction du PDG Thuan.

En 2023, les activités de commerce du riz monteront en flèche lorsque les revenus de 6 431 milliards en 2022 (sur un total de 11 893 milliards de VND) passeront à 11 323 milliards (sur un total de 16 517 milliards de VND).

Les revenus du commerce des pesticides ont diminué de 4 403 milliards de VND en 2022 à près de 4 219 milliards de VND, ce qui équivaut à une diminution de la proportion de plus de 37 % à 25,5 % des revenus totaux sur toutes les périodes.

Un point remarquable est que pendant la période où M. Nguyen Duy Thuan était directeur général, bien que Loc Troi ait eu beaucoup de dettes et ait été affectée par de fortes fluctuations des prix du riz et des taux de change élevés, ses activités d'investissement financier étaient assez fortes.

Dans les états financiers audités de 2021, LTG a confié un investissement de 100 milliards de VND à VinaCapital Fund Management JSC, d'une durée de 24 mois et détenait 12 milliards de VND d'obligations de Viet Capital Commercial Joint Stock Bank d'une durée restante de 84 mois, taux d'intérêt de 8,5%/an. Fin 2021, LTG détenait également 105 milliards de VND d'obligations de la Ho Chi Minh City Development Joint Stock Commercial Bank - HDBank (HDB).

Miser sur le riz : faibles rendements, risques élevés ?

Après la flambée des prix du riz en 2008 en raison de la pénurie alimentaire mondiale, Loc Troi a jeté son dévolu sur le riz et a voulu profiter de ce segment d'activité pour sa marque de pesticides dans la chaîne d'approvisionnement.

Le mouvement de LTG est de compléter la chaîne fermée. LTG fournit des semences, du matériel agricole, un soutien technique, des processus de culture, puis achète, transforme et exporte.

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Les revenus du riz de Loc Troi ont grimpé en flèche en 2023, accompagnés d'une augmentation des actifs et de la dette. Source : LTG

Toutefois, l’attention portée au secteur du riz s’est récemment considérablement accrue. Le chiffre d'affaires de Loc Troi en 2023 a doublé par rapport à 2020. Mais la marge bénéficiaire brute est passée de plus de 20 % au cours de la décennie précédente à seulement environ 15 %. Les coûts d’intérêt sont énormes et augmentent constamment.

Lors de l'assemblée générale des actionnaires de 2024, LTG a proposé de lever des capitaux supplémentaires. Toutefois, les risques sont grands et de nombreuses propositions ne sont pas approuvées.

En fait, alors que les revenus du riz ont augmenté, l'activité pesticides de Loc Troi a montré des signes de déclin rapide, entraînant une diminution des bénéfices de l'ensemble du groupe.

Dès que des rumeurs sont apparues sur le marché selon lesquelles Syngenta mettrait fin à sa coopération avec Loc Troi à la fin de 2021, en lien avec la chute du cours de l'action de LTG, le PDG Nguyen Duy Thuan a alors déclaré qu'il ne s'agissait pas d'une résiliation unilatérale de Syngenta et que les revenus de LTG provenaient principalement de l'alimentation, le deuxième segment le plus important étant les pesticides. Loc Troi tire également des revenus des services agricoles. Le rapport financier 2021 le montre également.

Les revenus de Syngenta représentent 30 % du chiffre d'affaires total des pesticides de LTG, soit plus de 10 % du chiffre d'affaires annuel total. Cependant, LTG s’est positionnée comme une entreprise opérant principalement dans le secteur des services agricoles.

Il convient de noter que faire des affaires dans le secteur du riz n’est pas facile et que la marge bénéficiaire n’est pas élevée. LTG a expliqué que la perte du premier trimestre 2024 était due au fait « d'avoir dû avancer de l'argent aux agriculteurs à un taux d'intérêt de 0 %, tout en devant emprunter auprès des banques à des taux d'intérêt élevés ». Le taux de change élevé USD/VND érode également les bénéfices des entreprises.

La fièvre du riz de 2023 est également très différente de celle de 2008, qui ne semble pas profiter aux entreprises lorsque les prix du riz intérieur augmentent et que les commandes d'exportation précédemment signées ont des prix bas. En fait, les prix à l’exportation du riz vietnamien ont fortement chuté au début de 2024.

Alors que LTG réduit son attention sur la « machine à imprimer de l'argent » que sont les pesticides, son principal concurrent, Vietnam Fumigation JSC (VFG) - une filiale du groupe PAN du magnat financier Nguyen Duy Hung (SSI) - se concentre sur ce segment de marché. Le gâteau a été transféré à une autre entreprise.

Du côté de Syngenta, après avoir cessé sa coopération avec Loc Troi, elle est devenue investisseur stratégique chez VFG (janvier 2022). Le vent frais venu de Syngenta aurait soutenu la croissance de VFG, dont les bénéfices ont continuellement augmenté. Bien que la taille des actifs ne soit que de 2 945 milliards de VND, VFG a enregistré un chiffre d'affaires de plus de 3 557 milliards de VND en 2023 (contre 3 251 milliards en 2022), le bénéfice a atteint près de 296 milliards de VND (contre 229 milliards en 2022).

Au cours des 6 premiers mois de 2024, le chiffre d'affaires de VFG a augmenté de plus de 30 %, pour atteindre près de 2 000 milliards de VND. Le bénéfice a atteint plus de 160 milliards de VND, contre près de 113 milliards de VND au cours de la même période.

Entre-temps, LTG a subi de lourdes pertes au premier trimestre et n'a pas encore publié ses états financiers du deuxième trimestre.

Proposition de blocage de l'ancien PDG Nguyen Duy Thuan, qu'arrive-t-il à Loc Troi ? Le groupe Loc Troi a demandé que des mesures préventives soient prises contre l'ancien PDG Nguyen Duy Thuan pour « comportement frauduleux, entraînant la perte d'actifs de l'entreprise ». Cette entreprise a récemment subi des pertes, des dettes envers les agriculteurs et des troubles au niveau du personnel. Qu'arrive-t-il aux « grands » de l'agriculture ?