Volatilité des marchés boursiers : y a-t-il encore une chance ?

M. Nguyen Ky Minh, économiste en chef de Guotai Junan Vietnam Securities Joint Stock Company (IVS)

Dans un contexte de tensions commerciales mondiales croissantes en raison des politiques tarifaires américaines, le Vietnam est confronté à la fois à des défis et à des opportunités pour maintenir sa dynamique de croissance économique. M. Nguyen Ky Minh, économiste en chef de Guotai Junan Vietnam Securities Joint Stock Company (IVS), a analysé en profondeur l'impact de ces politiques sur l'économie, les entreprises, le marché boursier et les industries potentielles en 2025.

« Avec une grande ouverture économique, le Vietnam est vulnérable aux fluctuations du commerce mondial, mais des avantages stratégiques tels qu'un report d'impôt de 90 jours, une croissance du PIB de 6,93 % au premier trimestre 2025 et des politiques nationales fortes aideront le Vietnam à résister à la tempête, en visant un objectif de croissance de 8 % cette année », a souligné M. Minh.

L'impact de la politique commerciale mondiale

Selon M. Nguyen Ky Minh, les politiques tarifaires américaines sous la présidence de Donald Trump ne sont pas surprenantes, car il les a déjà mentionnées à plusieurs reprises. Mais l’ampleur et la magnitude des tarifs douaniers sont choquantes : un taux de base de 10 % à l’échelle mondiale, 125 % pour la Chine et 46 % pour le Vietnam, ciblant des industries stratégiques telles que les véhicules électriques, les semi-conducteurs et l’énergie solaire, ainsi que des industries traditionnelles comme l’acier et les produits pharmaceutiques. Les États-Unis visent à restructurer les chaînes d’approvisionnement, à réduire le déficit commercial et à contenir l’influence technologique de la Chine, mais ces politiques augmentent le risque de perturbation du commerce international.

Les réactions des pays ont été divisées en trois groupes. Certains pays comme Israël, l’Argentine et le Japon acceptent les taxes. Des pays comme la Thaïlande et la Malaisie acceptent et diversifient leurs partenaires commerciaux. Le troisième groupe, mené par la Chine, a réagi en imposant des tarifs équivalents. M. Minh a noté que la réponse de la Chine était calme mais résolue, conformément à son statut d'économie importante et progressiste dans son plan « Made in China 2025 ». La Chine n’impose pas seulement des contre-tarifs, mais recherche également des solutions multilatérales, renforçant ainsi son rôle de soutien aux partenaires mondiaux. La concurrence de plus en plus féroce avec les États-Unis rend difficile pour la Chine de faire des concessions sur les tarifs douaniers, mais elle est toujours disposée à discuter pour résoudre les désaccords.

Ces évolutions fragilisent les perspectives économiques mondiales. Goldman Sachs a abaissé ses prévisions de croissance du PIB chinois en 2025 à 4 %, tandis que Morgan Stanley les a maintenues à 4,5 %, mais a mis en garde contre des risques croissants. M. Minh a souligné deux conséquences principales : une baisse de la demande globale en raison des coupes budgétaires américaines et une augmentation à court terme des coûts de production en raison de la nécessité de déplacer la production. Les commentaires du gouverneur de la Réserve fédérale américaine sur « une croissance plus lente et une inflation plus élevée » reflètent les inquiétudes des investisseurs. Le commerce mondial pourrait entrer dans une phase « post-mondialisation », passant du multilatéralisme au bilatéralisme et au régionalisme, créant à la fois des défis et des opportunités pour des pays comme le Vietnam.

Opportunités et stratégies pour le Vietnam dans un contexte volatile

Avec une ouverture économique atteignant 165 % (ratio du chiffre d’affaires import-export sur PIB) d’ici fin 2024, le Vietnam est particulièrement sensible aux fluctuations du commerce mondial. M. Minh a averti que si le taux d'imposition américain de 46% était pleinement appliqué, la croissance du PIB pourrait diminuer de 2 à 3 points de pourcentage, affectant fortement les industries d'exportation clés telles que le textile, le bois, les fruits de mer et les composants électroniques, qui dépendent fortement du marché américain. Les marges bénéficiaires de ces industries pourraient chuter de 5 à 20 % à partir du second semestre 2025 si les tarifs douaniers restent en vigueur, affectant les commandes, les coûts de production et la logistique.

Cependant, le Vietnam profite efficacement de l’opportunité offerte par le report d’impôt de 90 jours. M. Minh a souligné que cette mesure a incité les entreprises exportatrices et d'IDE à augmenter leurs commandes pour s'approvisionner avant l'imposition de la taxe. Avec un taux d’imposition actuel de seulement 10 %, de nombreuses entreprises profitent de cet avantage concurrentiel. La croissance du PIB de 6,93 % au premier trimestre 2025, la plus élevée depuis six ans, montre une forte dynamique. La reprise de l'activité manufacturière au deuxième trimestre pourrait soutenir la croissance sur l'ensemble de l'année, rapprochant ainsi le Vietnam de son objectif ambitieux de 8 %. La forte baisse des prix mondiaux du pétrole, due aux inquiétudes concernant une baisse de la demande à moyen et long terme, contribue également à réduire les prix de l’essence sur le marché intérieur, favorisant ainsi le contrôle de l’inflation et créant une marge de manœuvre pour que les politiques monétaires stimulent l’économie.

Concernant les entreprises, M. Minh a déclaré que l'impact dépend de la structure de la clientèle et de leur réaction à la guerre commerciale. Les entreprises ayant des clients américains pourraient bénéficier d’une augmentation des commandes pour « échapper aux impôts » ou si le Vietnam négocie des tarifs douaniers plus bas, attendus entre 10 et 15 %. À l’inverse, si les clients évitent le Vietnam en raison de craintes concernant des politiques inattendues dans les 90 prochains jours, les entreprises seront confrontées à des inconvénients. Il a recommandé aux entreprises de restructurer leurs marchés de production, en se déplaçant vers l’Europe, le Japon, la Corée du Sud et l’ASEAN pour réduire leur dépendance envers les États-Unis, même si ce processus nécessite du temps et de l’adaptabilité.

Selon M. Minh, le marché boursier vietnamien connaîtra de fortes fluctuations mais regorgera également d'opportunités. Le déploiement du système KRX en mai 2025, après de nombreux retards, constitue un tournant. Ce système améliore la qualité des transactions avec des fonctionnalités telles que le trading T+0, la vente à découvert, le trading de lots irréguliers, et constitue également une prémisse pour que le Vietnam soit promu au rang de marché émergent selon les critères du FTSE, dès septembre 2025. Cet événement attirera des flux de capitaux étrangers à moyen et long terme, renforçant le sentiment des investisseurs au deuxième trimestre 2025, lorsque les informations positives sur la croissance économique, les commandes et les négociations commerciales devraient dominer. Toutefois, à partir de 2026, M. Minh a averti que la hausse des prix mondiaux des matières premières exercerait une pression sur l'inflation et les taux d'intérêt, affectant indirectement les valorisations des entreprises vietnamiennes.

Pour les investisseurs, M. Minh recommande une stratégie proactive, en évitant de suivre les informations contradictoires des médias étrangers. Il faudrait plutôt se concentrer sur les entreprises aux bases solides, sur les clients moins touchés par la guerre commerciale ou sur les secteurs importants pour les États-Unis qui sont exemptés ou dont les droits de douane sont différés. Il a recommandé aux investisseurs d'attendre patiemment les résultats des négociations commerciales pour évaluer l'impact réel sur les groupes boursiers.

Perspectives de l'industrie et orientation des investissements

M. Minh a estimé que les industries axées sur la demande intérieure auront d’excellentes perspectives dans le contexte d’un commerce mondial instable. Les investissements publics et les groupes sidérurgiques bénéficient de projets d’infrastructures clés tels que l’autoroute Nord-Sud. L'IVS prévoit une croissance de 10 à 12 % pour le secteur des investissements publics et de 8 à 10 % pour le secteur de l'acier en 2025, grâce à une forte demande intérieure et à l'orientation du gouvernement vers les investissements dans les infrastructures. Les industries de consommation essentielles telles que l’alimentation, les boissons et l’électricité ont également maintenu leur stabilité, devenant des destinations sûres pour les flux de trésorerie d’investissement.

Le secteur financier, en particulier le secteur bancaire, devrait croître de 10 à 15 %, mais M. Minh conseille aux investisseurs de choisir avec soin, en privilégiant les banques commerciales par actions telles que MBB et ACB, qui se concentrent sur le crédit aux entreprises nationales et disposent d'un écosystème stable. Ces taux de croissance restent attractifs par rapport aux taux d’intérêt actuels, ce qui permet aux investisseurs d’y allouer une partie de leur portefeuille. En outre, les industries moins dépendantes des États-Unis, telles que la technologie, les logiciels (notamment FPT) et les produits pharmaceutiques, sont également évaluées positivement grâce à leurs chaînes de valeur stables et à leur capacité à élargir le marché intérieur.

L'analyse de M. Nguyen Ky Minh montre que le Vietnam peut tirer parti de ses avantages internes, des politiques d'investissement public à la stimulation de la consommation en passant par des négociations commerciales flexibles, pour surmonter les tempêtes mondiales. Pour les investisseurs, privilégier les industries nationales, les entreprises aux marchés diversifiés et une gestion efficace des risques sera la clé pour saisir les opportunités dans ce contexte difficile.

Source : https://thoibaonganhang.vn/chung-khoan-bien-dong-manh-con-co-hoi-163232.html