Récemment, la Commission économique vient de publier un rapport sur l’examen et l’évaluation des résultats de la mise en œuvre de la résolution de l’Assemblée nationale sur le plan de développement socio-économique pour 2024 ; Plan de développement socio-économique 2025.

En ce qui concerne le marché des obligations d'entreprises, le Comité permanent du Comité économique a déclaré que la liquidité du marché des obligations d'entreprises s'est considérablement améliorée, mais qu'il est encore confronté à de nombreux défis pour devenir un canal efficace de mobilisation de capitaux à moyen et long terme pour l'économie, partageant le rôle d'approvisionnement en capitaux avec le système bancaire.

Le marché obligataire d'entreprise vietnamien a connu un fort cycle de croissance à un taux d'environ 45 % par an au cours de la période 2018-2021. Cependant, le marché a connu une baisse significative depuis 2022 en raison de changements dans l’environnement des affaires, du cadre juridique et de certains incidents liés à des violations des réglementations d’émission.

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Le marché des obligations d’entreprises semble encore comporter de nombreux risques potentiels. Illustration : Pham Hai

Le rôle décroissant des obligations d’entreprises pose un défi majeur pour répondre aux besoins de capitaux à moyen et long terme de l’économie.

L'évolution des dernières années montre que le marché des obligations d'entreprises est confronté à de nombreuses difficultés et défis, a souligné le Comité permanent du Comité économique.

Plus précisément, la taille du marché est encore petite par rapport aux besoins en capitaux à long terme des entreprises. L'encours total de la dette des entreprises à la fin du mois d'août 2024 n'atteignait qu'environ 1 million de milliards de VND, soit l'équivalent de 10 % du PIB. Ce chiffre reste faible par rapport à d’autres pays de la région comme la Malaisie (54 % du PIB), Singapour (25 %) et la Thaïlande (27 %).

La structure d’émission n’est pas raisonnable lorsque les émissions privées représentent une part trop importante (environ 88%), tandis que les émissions publiques restent très limitées (environ 12%). Cela limite non seulement l’accès des entreprises aux capitaux des investisseurs publics, mais crée également des risques pour la transparence du marché.

En outre, la structure des investisseurs reste déséquilibrée, avec une forte proportion de banques commerciales et d'investisseurs individuels, tandis que les institutions financières professionnelles telles que les fonds d'investissement et les compagnies d'assurance ont encore une participation limitée...

Le Comité permanent du Comité économique estime que ces questions posent des besoins urgents pour améliorer et développer le marché des obligations d'entreprises vietnamiennes dans une direction plus durable, transparente et efficace.

Pour y parvenir, des efforts concertés de la part des agences de gestion, des institutions financières et des entreprises émettrices elles-mêmes sont nécessaires pour construire un marché obligataire d’entreprise sain qui réponde aux besoins croissants de mobilisation de capitaux de l’économie au cours de la prochaine période de développement.

Afin d’améliorer le marché des obligations d’entreprises, un projet visant à modifier et à compléter un certain nombre d’articles de la loi sur les valeurs mobilières est actuellement en discussion.

En plus de légaliser la manipulation des actions avec des réglementations limitant les transactions avec les investisseurs individuels, pour protéger le marché, le projet de loi sur les valeurs mobilières (amendé) exige également que les organisations émettant des obligations au public disposent de garanties collatérales ou bancaires lors de la demande d'une licence d'émission (sauf dans les cas où les établissements de crédit proposent des obligations comme dette secondaire qui remplissent les conditions pour être comptabilisées dans le capital de catégorie 2 et disposent d'un représentant des détenteurs d'obligations comme prescrit).

Lors de la 38e réunion, le président de la Commission des finances et du budget, Le Quang Manh, a présenté l'avis de la Commission économique (l'organisme chargé d'examiner le contenu de la modification de la loi sur les valeurs mobilières) sur ce contenu.

Pour disposer d’une base d’évaluation complète, le Comité économique recommande que l’organisme de rédaction fournisse des données supplémentaires telles que la structure des investisseurs individuels en obligations d’entreprise et évalue soigneusement l’impact à long terme de la limitation des investisseurs aux seules organisations.

Les participants à l'examen ont estimé que les investisseurs individuels constituent un groupe important d'investisseurs participant au marché des obligations d'entreprises individuelles. L'élimination des investisseurs individuels entraînera un rétrécissement du marché des obligations d'entreprises, ce qui affectera considérablement la liquidité et la capacité de mobilisation des capitaux des entreprises.

« Par conséquent, cet avis suggère que ce sujet ne devrait pas être éliminé, mais que le gouvernement devrait préciser les normes et les conditions d'identification des investisseurs individuels professionnels, en veillant à ce que les particuliers professionnels puissent évaluer le niveau de risque des obligations d'entreprises individuelles lorsqu'ils participent à l'investissement », indique le rapport d'examen.

Dans un article publié dans le Saigon Economic Magazine, M. Luu Minh Sang, de l'Université d'économie et de droit de VNU-HCM, a commenté les changements dans la gouvernance d'entreprise : Au lieu d'adopter une approche extrême pour construire des barrières techniques, les autorités devraient envisager une politique plus équilibrée entre les objectifs de protection des investisseurs et de création de conditions favorables aux entreprises. Une approche raisonnable pourrait consister à classer les obligations en fonction de leur niveau de risque.

En conséquence, seules des garanties collatérales ou bancaires sont requises pour les obligations présentant un niveau de risque élevé, une faible notation de crédit ou aucune notation de crédit. Les entreprises disposant d’un bon crédit ou d’une situation financière transparente et saine peuvent être autorisées à émettre des obligations sans avoir besoin de garantie.

Bien que les activités commerciales de Hoang Anh Gia Lai se soient considérablement améliorées, l'entreprise de M. Duc continue d'être en retard dans le paiement de 4 500 milliards de VND en principal et intérêts sur les obligations.