En concreto, la segunda mayor economía del mundo desplegará un stock de bonos gubernamentales y de gobiernos locales, incluida una nueva línea de tesorería por valor de 1 billón de yuanes (equivalente a 140.000 millones de dólares) para mantener la intensidad del gasto fiscal en un nivel apropiado. Esto elevará el déficit presupuestario de Pekín a un máximo de dos décadas del 3,8% este año.
Si bien el mensaje fue bien recibido por los inversores, muchos analistas se preguntan cuánto poder fiscal tiene realmente Beijing para impulsar un impulso económico más fuerte.
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| Calle en Beijing, China. (Foto: Linh Chi) |
Enorme deuda incobrable
Los inversores dicen que actualmente en China el crecimiento económico se está desacelerando, el modelo de desarrollo basado en la inversión está perdiendo impulso y los ingresos fiscales están bajo presión. En este contexto, Pekín se muestra reacio a endeudarse más, ya que el país enfrenta una enorme deuda incobrable que debe resolverse a nivel de los gobiernos locales.
“La política fiscal ha sido un problema de largo plazo en un país de mil millones de habitantes”, dijo Logan Wright, director de investigación de mercado de China en Rhodium Group.
Este año, mientras la economía lucha por recuperarse de la pandemia de Covid-19 y del debilitado mercado inmobiliario, el gobierno ha decidido flexibilizar gradualmente la política fiscal.
Tras la crisis financiera de 2008, la segunda economía más grande del mundo lanzó un paquete de estímulo de 4 billones de yuanes, equivalente al 13% del producto interno bruto (PIB) del país.
Esta vez, el gobierno chino no quiere aprovechar la recuperación de esta manera. El Sr. Logan Wright dijo que, en comparación con los gobiernos locales, donde la deuda ascendía a alrededor del 76% del PIB, el gobierno central tenía sólo alrededor del 21,3% el año pasado.
“Pekín tiene importantes recursos financieros a su disposición”, afirmó Fred Neumann, economista jefe para Asia de HSBC. “El país tiene la capacidad de endeudarse por un valor de alrededor del 20-30% del PIB, lo que ayudará a resolver el problema de la deuda local”.
La posición financiera neta de China, que tiene en cuenta activos como las tenencias de acciones, se encuentra entre las 15 más importantes del mundo, con un 7,25% del PIB, dijeron los analistas del Fondo Monetario Internacional (FMI) en un documento publicado en agosto.
Sin embargo, la mayoría de los analistas creen que las obligaciones de deuda real del gobierno central son mucho mayores que las cifras mencionadas. Pekín actúa como el punto de apoyo último de la deuda gubernamental total del país. Rhodium Group estima que la deuda gubernamental total fue del 142% del PIB el año pasado, incluida la deuda del gobierno central, los bancos centrales, los gobiernos locales y los vehículos de financiamiento de los gobiernos locales.
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| El gobierno central de China está priorizando la prevención de riesgos. (Fuente: Reuters) |
El problema más urgente
La solución de la deuda de los gobiernos locales se ha convertido en uno de los problemas más urgentes para Pekín.
El FMI ha elevado su previsión de crecimiento económico de China para este año del 5% al 5,4%. Sin embargo, el FMI afirmó que Pekín aún necesita llevar a cabo reformas financieras adecuadas.
A partir de septiembre de 2023, Pekín ha pedido a los bancos estatales que reduzcan las tasas de interés y amplíen las condiciones de los préstamos a los gobiernos locales. La segunda economía más grande del mundo ha permitido a los gobiernos provinciales emitir bonos para pagar vehículos de financiamiento de deuda.
A principios de noviembre, al menos 27 provincias y un municipio habían emitido 1,2 billones de yuanes en bonos, utilizando cuotas de venta de bonos locales que se habían asignado en años anteriores pero no se habían utilizado en su totalidad.
La firma de investigación macro Gavekal Dragonomics evaluó que el gobierno central chino está priorizando la prevención de riesgos. El país ha priorizado la prevención de impagos perjudiciales en el mercado de bonos, que podrían tener enormes efectos dominó en los mercados financieros.
Hay señales de que Beijing se está volviendo menos exigente con los gobiernos locales en materia de objetivos de crecimiento, dijo Chris Beddor, subdirector de investigación de China en Gavekal Dragonomics. Esto reduce la necesidad de endeudamiento excesivo en el futuro.
Sin embargo, los analistas descubrieron que algunas localidades del país de mil millones de habitantes enfrentan una situación en la que los ingresos no son suficientes para gastar. Según las reformas de 1994, el gobierno chino controlará los ingresos fiscales, mientras que los gobiernos locales serán responsables de proporcionar más servicios. La falta de efectivo para cumplir con todas las obligaciones ha obligado a muchos gobiernos locales a endeudarse excesivamente.
“Es necesario un cambio en la estructura financiera para ayudar a las autoridades locales a salir de esa situación”, enfatizó Chris Beddor.
Además, a medida que China evoluciona hacia un modelo más basado en el consumo, los ingresos procedentes de las ventas de bienes raíces y el impuesto al valor agregado disminuirán. Los ingresos fiscales totales como porcentaje del PIB cayeron del 18,5% en 2014 al 13,8% el año pasado, dijo el analista de Rhodium Logan Wright.
Los expertos afirman que pasarán varios años hasta que la segunda economía más grande del mundo estabilice sus políticas y el sector privado recupere plenamente la confianza. Sin embargo, los fundamentos económicos de China son sólidos, el gobierno tiene un importante espacio político y el desarrollo industrial posicionará bien al país para el futuro.
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