'Estimular' el mercado de bonos corporativos

Éste es el problema que muchas empresas están esperando para “estimular” el canal de movilización de capital de largo plazo para la economía .

REDUCCIÓN DE LA CALIFICACIÓN CREDITICIA, CONDICIONES PARA INVERSORES PROFESIONALES

En el borrador presentado para comentarios a los ministerios y sectores a finales de 2022, el Ministerio de Hacienda propuso posponer la implementación de la normativa que determina la condición de los inversores profesionales en valores del Decreto 65. En concreto, esta normativa entrará en vigor a principios de 2024, en lugar de principios de 2023. Al mismo tiempo, este organismo también propuso extender en un año la implementación de la normativa que exige la calificación crediticia obligatoria, hasta el 1 de enero de 2024. Sin embargo, para los bonos corporativos emitidos al público, la hoja de ruta sigue siendo contar con una calificación crediticia a partir del 1 de enero de 2023.

Además, este organismo también propuso posponer la implementación de la normativa sobre el tiempo de distribución de bonos en un año hasta el 1 de enero de 2024 (el Decreto 65 estipula que el tiempo de distribución de bonos de cada emisión no debe exceder los 30 días, la normativa anterior era de 90 días). Además, el Ministerio de Finanzas propuso permitir a las empresas cambiar el vencimiento y canjear los bonos emitidos por un máximo de 2 años respecto del vencimiento del plan de emisión anunciado a los inversores. Al mismo tiempo, se recomienda permitir que la empresa emisora ​​y el inversor tenedor de bonos acuerden convertir los pagos de capital e intereses del bono vencido en préstamos u otros activos...

Es necesario considerar fortalecer la supervisión de los organismos estatales sobre la emisión de bonos corporativos.

El Dr. Nguyen Tri Hieu comentó que posponer por un año la aplicación de las regulaciones sobre la identificación de inversores profesionales es apropiado en el contexto de las dificultades actuales en el mercado de valores. Sin embargo, el tiempo que los inversores tienen para mantener una cartera de valores por valor de 2.000 millones de VND debería acortarse a entre 30 y 60 días en lugar de extenderse a 180 días consecutivos. La revisión todavía asegura limitar a los inversores que no están equipados con conocimientos sobre bonos, evitando riesgos para ellos mismos al invertir dinero en este producto como en el pasado, pero no es demasiado estricta al exigir extender el tiempo de propiedad de la cartera de valores. Además, es necesario añadir un programa específico de aplazamiento de deuda para algunas empresas (con condiciones adjuntas) para que tengan tiempo de recuperarse, evitando un colapso en cadena tras el efecto dominó. Se trata de empresas que han emitido bonos de acuerdo con las regulaciones, han revelado información claramente y no han violado ninguna regulación al utilizar el capital movilizado de los bonos corporativos...

FORTALECIMIENTO DE LAS ACTIVIDADES DE SEGUIMIENTO

En un documento que ofrece comentarios sobre el Proyecto de Enmienda y Suplemento al Decreto Nº 65, la Federación de Comercio e Industria de Vietnam (VCCI) afirmó que exigir calificaciones crediticias obligatorias es una base importante para mejorar la salud y la confianza del mercado, acercando el mercado de bonos vietnamita a los estándares internacionales. Sin embargo, la cuestión de la calificación crediticia siempre se ha enfrentado a una situación de "el huevo y la gallina": cuando no hay demanda, es difícil haber oferta, y cuando no la hay, es difícil hacerla obligatoria.

Si la regulación obligatoria de calificación crediticia se aplica inmediatamente a principios de 2023, provocará muchas dificultades para la emisión de bonos, porque los proveedores de servicios no son capaces de atender a un gran número de clientes como en la actualidad. Pero si la fecha límite de solicitud se pospone hasta principios de 2024, esta situación podría repetirse si ningún emisor utiliza el servicio en 2023. Por lo tanto, VCCI propuso que el organismo redactor considere la opción de identificar por separado una serie de empresas emisoras que deben tener una calificación crediticia en 2023, y luego aplicarla ampliamente en 2024.

Algunas condiciones para la emisión de bonos corporativos deben hacerse más estrictas a largo plazo. Por ejemplo, en el plan de emisión, los proyectos de esa empresa han sido aprobados y licenciados.

Dr. Huynh Thanh Dien

El Dr. Nguyen Tri Hieu estuvo de acuerdo y dijo que, si bien se pospone la aplicación de algunas otras regulaciones para crear condiciones para que las empresas y los inversores participen en el mercado de bonos corporativos, el requisito de calificación crediticia debe implementarse de inmediato. Se trata de una regulación para proteger los derechos de los inversores y evitar riesgos en el mercado. Además, la calificación crediticia debe aplicarse a todas las empresas que quieran emitir bonos corporativos al público (el Decreto 65 establece que el valor total de los bonos emitidos es mayor a 500 mil millones de VND y mayor al 100% del capital de la empresa, lo que requiere calificación crediticia). Al mismo tiempo, es necesario fortalecer el papel y la responsabilidad de los organismos supervisores hacia las empresas a la hora de emitir bonos al público y utilizar los fondos movilizados. Debido a que las regulaciones del pasado no establecían claramente qué agencia estaba a cargo de supervisar tanto la emisión como el uso del capital, las empresas cometieron errores que resultaron en la incapacidad de pagar a los tenedores de bonos.

El Dr. Huynh Thanh Dien, de la Universidad de Economía de la ciudad de Ho Chi Minh, analizó: Modificar o retrasar la aplicación de algunas regulaciones del Decreto 65 es sólo una medida a corto plazo. La cuestión más importante es que la confianza de los inversores se ha visto gravemente dañada por las violaciones del año pasado. Por lo tanto, las políticas relacionadas con los bonos corporativos deben estar diseñadas para crear confianza en los inversores. Por ejemplo, al emitir bonos, cada empresa debe tener un plan de negocios para el propósito de utilizar el capital. Sin embargo, los inversores deberán preguntarse si ese plan de negocios ha sido evaluado o no por alguien. ¿Cómo será responsable esa unidad de valoración cuando la empresa utiliza el capital para un fin equivocado? De la misma manera, muchas personas que compran bonos a través de los bancos a menudo creen erróneamente que si la empresa no puede pagar la deuda, el banco pagará en su nombre. Pero en realidad no existe tal cosa porque el banco no garantiza el pago. Por tanto, ¿debería regularse claramente si los proyectos garantizados por los bancos deben ir acompañados de garantías de pago o no? Sólo entonces los inversores se atreverán a invertir su dinero en bonos.

Según el Ministerio de Finanzas, el Decreto No. 65 estipula que las empresas no pueden cambiar el vencimiento de los bonos corporativos emitidos con deuda pendiente. Sin embargo, los mercados financieros y monetarios enfrentan actualmente dificultades de liquidez, lo que dificulta que las empresas emitan nuevos bonos mientras existe presión para reembolsar los bonos que vencen en 2023-2024. Por lo tanto, permitir la extensión de los bonos corporativos es apoyar a las empresas en su capacidad de movilizar capital para atender las actividades productivas y comerciales y reestructurar la deuda. Permitir esta extensión ayudará a dispersar el volumen de bonos que vencen en el mercado en general, que alcanzará su punto máximo en 2023-2024, pero debe ser aprobado por tenedores de bonos que representen más del 65% del TPDP total en circulación (según la normativa actual).

El Dr. Huynh Thanh Dien enfatizó: Al regular la necesidad de calificaciones crediticias empresariales, la responsabilidad de la organización calificadora debe estar claramente establecida. De igual manera, también debe indicarse claramente qué organismo supervisa la emisión o utilización de los fondos. Algunas condiciones para la emisión de bonos corporativos deben ser más estrictas a largo plazo. Por ejemplo, en el plan de emisión, los proyectos de la empresa deben estar aprobados y autorizados. Sin mencionar los proyectos de construcción de apartamentos o áreas urbanas... incluso si una empresa desea obtener capital prestado para construir una fábrica, el proyecto debe contar con la aprobación de la autoridad competente. Si no se especifica claramente, como antes, cualquier empresa puede emitir bonos y movilizar capital de la población, incluso si el proyecto solo está "diseñado". Solo así los inversores pueden sentirse seguros y, a partir de ahí, las empresas con proyectos viables y buenos negocios pueden acceder fácilmente a fuentes de capital a largo plazo, añadió el Dr. Huynh Thanh Dien.

Fuente: https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm