Restringiendo a los inversores individuales: ¿qué hacer para evitar el bloqueo del flujo de capitales hacia los bonos?

Restringiendo a los inversores individuales: ¿qué hacer para evitar el “bloqueo” del flujo de capitales hacia los bonos?

Es necesario revisar pronto las restricciones a la inversión en bonos corporativos por parte de inversionistas institucionales para que el mercado pueda mantener la continuidad y evitar disrupciones por el impacto de las nuevas regulaciones.

La emisión de bonos corporativos será más activa en el cuarto trimestre

Según datos compilados por la Asociación del Mercado de Bonos de Vietnam (VBMA) de HNX y la Comisión Estatal de Valores, a la fecha del anuncio de información del 30 de septiembre de 2024, hubo 24 emisiones de bonos corporativos privados por valor de 22.333 mil millones de VND y 1 emisión pública por valor de 1.467 mil millones de VND en septiembre de 2024.

En total, desde principios de año hasta ahora se han realizado 268 emisiones privadas por valor de 250.396 mil millones de VND y 15 emisiones públicas por valor de 27.054 mil millones de VND. En septiembre, las empresas recompraron 11,749 billones de VND en bonos antes del vencimiento, un 2% más que en el mismo período de 2023.

Se estima que en lo que resta de 2024 vencerán alrededor de 79.858 mil millones de VND en bonos, de los cuales la mayoría son bonos inmobiliarios con 35.137 mil millones de VND, equivalentes al 44%. En cuanto a la situación de divulgación de información inusual, hay 26 nuevos códigos de bonos de pago de intereses atrasados con un valor total de 239,4 mil millones de VND y 2 códigos de bonos de pago de capital atrasado por un valor de 550,4 mil millones de VND.

En el mercado secundario, el valor total de las transacciones de bonos individuales en septiembre alcanzó los 87.768 mil millones de VND, un promedio de 4.619 mil millones de VND/sesión, un aumento del 40,2% en comparación con el promedio de agosto.

Los bancos siguen siendo el grupo con mayor valor de emisión en el periodo reciente. Según datos de MBS, el sector bancario es el que mayor valor de emisión tiene, con cerca de 245.400 billones, un 188% más que en el mismo periodo y representa el 74%. Los bancos que emitieron el mayor valor desde principios de año incluyen: ACB (VND 29,8 mil millones), Techcombank (VND 26,7 mil millones) y OCB (VND 24,7 mil millones). Se espera que el grupo bancario continúe impulsando la emisión de bonos para complementar el capital para satisfacer la demanda de préstamos y crédito, que se prevé que se acelere en los últimos meses del año tras la fuerte recuperación de la producción, las exportaciones y los servicios.

El equipo de análisis de MBS también prevé que la emisión de bonos corporativos será más activa en el cuarto trimestre debido a la recuperación de la demanda de capital de las empresas en el contexto del inicio del calentamiento del mercado inmobiliario, así como a la necesidad de expandir la producción y el negocio tras la recuperación económica.

Evitar el “bloqueo” del flujo de capitales hacia el mercado de bonos

En el último período, el Proyecto de Ley de Valores modificado con nuevas políticas relacionadas con el mercado de bonos corporativos ha atraído muchas opiniones opuestas, especialmente con respecto a la política de restricción a los inversores individuales.

Al discutir el nuevo borrador de política, FiinRatings cree que, debido al alto nivel de riesgo de los bonos corporativos individuales, la política de restringir a los inversores individuales es razonable, sin embargo, es necesario flexibilizar las regulaciones actuales sobre la restricción de los inversores institucionales para estimular la demanda de bonos corporativos.

Si observamos los países de la región, en China los inversores individuales apenas participan en la propiedad directa de bonos corporativos. En lugar de ello, invierten a través de fideicomisos y compran certificados de fondos gestionados por compañías de gestión de fondos. Además, en Tailandia, la tasa de participación de los inversores individuales es alta debido a la aplicación de la definición de "inversores de alto patrimonio" (con activos netos de 30 millones de baht o más; ingresos anuales de al menos 2.200 millones de VND o una cartera total de valores de 8 millones de baht, o alrededor de 6.000 millones de VND).

Estructura de los inversores tenedores de bonos corporativos en algunos países asiáticos, 31 de diciembre de 2023. Fuente: FiinRatings, HNX, ThaiBMA, KSEI, CCDC y ABO. (Vietnam sólo cuenta los bonos individuales).

Sin embargo, para evitar que el flujo de capitales se "bloquee" cuando se restringe la participación de inversionistas individuales en el mercado, es necesario revisar prontamente las restricciones a la inversión en bonos corporativos por parte de inversionistas institucionales como compañías de seguros, fondos de inversión, etc., para que el mercado pueda mantener su continuidad y evitar disrupciones debido al impacto de nuevas regulaciones.

Respecto a la posibilidad de incorporar inversores profesionales en valores, incluidos inversores institucionales e individuales extranjeros, FiinRatings evalúa que esta política es necesaria porque el potencial de expansión del mercado de este grupo de inversión es muy alto.

La participación de inversores extranjeros en el mercado de bonos corporativos de Vietnam todavía es muy limitada. A finales de 2023, la proporción de bonos corporativos en poder de inversores extranjeros solo representará alrededor del 3% del valor total de los bonos en circulación. Los inversores extranjeros invierten principalmente en bonos de grandes empresas. Sin embargo, el potencial de expansión del mercado por parte de este grupo de inversionistas es enorme, porque los inversionistas extranjeros a menudo tienen experiencia en inversiones, potencial financiero y alta tolerancia al riesgo, y los fondos de inversión extranjeros tienen recursos y escala mucho mayores que las organizaciones nacionales.

Además de reconocer a este grupo de inversionistas como inversionistas profesionales en valores, es necesario mejorar la confianza de este grupo mejorando la transparencia del mercado y la calidad de la divulgación de información, como promover la aplicación de calificaciones crediticias, desarrollar bases de datos sobre curvas de rendimiento e historial de pagos atrasados, etc., creando así las condiciones para que los inversionistas accedan a la información y fijen el precio de los bonos de manera conveniente y eficaz.

Al mismo tiempo, esta organización también propuso considerar la aplicación de calificaciones crediticias a los bonos y su mantenimiento durante todo el ciclo de circulación del bono, en lugar de exigir únicamente calificaciones crediticias al emisor. De acuerdo con la normativa vigente, mientras que el Decreto 155/2020/ND-CP menciona las calificaciones crediticias de los bonos, el Decreto 65/2022/ND-CP aplicable a los bonos corporativos emitidos de forma privada solo estipula la calificación crediticia de la organización emisora sin mencionar la calificación de los bonos.

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