Los operadores del mercado financiero han abandonado los bonos del gobierno del Reino Unido, lo que ha enviado los costos de endeudamiento a dos años por encima del récord de la era de la crisis del breve mandato de Liz Truss como primera ministra en 2022.
El gobernador del Banco de Inglaterra (BoE), Andrew Bailey, ha tenido que reevaluar el proceso de pronóstico del banco tras admitir que reducir la inflación tardaría más de lo previsto. Ante unos salarios reales promedio no superiores a los de 2005 y el aumento vertiginoso de los costes hipotecarios, los hogares no están satisfechos con la afirmación del gobierno de que la economía ha evitado la recesión.
Todo esto ocurre antes de las elecciones generales previstas para el próximo año. Nick Macpherson, ex alto funcionario del Tesoro, dijo que esto significaba que el gobierno tendría que confrontar a los votantes en un momento en que las tasas de interés estaban aumentando y qué medidas económicas eran necesarias para enfrentar la inflación.
El director del Instituto Peterson en Washington, Adam Posen, fue incluso más allá, argumentando que, en comparación con Estados Unidos y la eurozona, el Reino Unido carga con los problemas adicionales del Brexit, la pérdida de credibilidad en la gobernanza económica y el legado de la falta de inversión en servicios públicos de salud y transporte.
Estas son señales de que la inflación en el Reino Unido será más alta durante más tiempo que en la mayoría de las otras economías avanzadas en ambos lados del Atlántico, dijo Posen.
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| La inflación básica en el Reino Unido aumentó del 6,2% en marzo de 2023 al 6,8% en abril de 2023, a diferencia de las tasas más estables en la eurozona y Estados Unidos. (Fuente: EPA) |
Dificultad sobre dificultad
El ministro de finanzas británico, Jeremy Hunt, desestimó las afirmaciones de una "recesión" el 12 de junio, pero se vio obligado a abordar las presiones inflacionarias unos días después. Afirmó que el gobierno comprendía el impacto en los presupuestos familiares y que lo mejor que podía hacer era "apoyar al Banco de Inglaterra en sus esfuerzos por reducir la inflación".
El señor Hunt puede tener motivos para estar descontento con la reacción del mercado y de los medios de comunicación, ya que no sólo Gran Bretaña sino también Estados Unidos y la eurozona enfrentan dificultades económicas. Después de mantener las tasas de interés en 5-5,25%, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, admitió el 14 de junio que la inflación del país no se ha resuelto, lo que indica que el banco central necesitará aumentar las tasas de interés dos veces más.
El Sr. Powell afirmó que la Fed aún necesita ver “evidencia creíble de que la inflación está alcanzando su punto máximo y luego comenzando a disminuir”.
La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, también advirtió que la inflación se mantendrá "muy alta durante mucho tiempo" en la eurozona, ya que el BCE elevó las tasas de interés por octava vez consecutiva y emitió nuevas previsiones que muestran una inflación más alta y un crecimiento más lento de lo esperado anteriormente.
Los problemas económicos generales son, por lo tanto, comunes, pero los mercados financieros han desestimado al Reino Unido por considerar, en gran medida, que tiene problemas más graves que otros países.
Las cifras mostraron que la inflación básica en el Reino Unido aumentó del 6,2% en marzo de 2023 al 6,8% en abril de 2023, a diferencia de las tasas más estables en la eurozona y los EE. UU.
Las cifras salariales publicadas en la semana de mediados de junio mostraron que las ganancias promedio aumentaron a un ritmo casi récord del 7,2% en el período de febrero a abril de 2023 en comparación con el mismo período del año anterior.
Los analistas empresariales esperan que el Banco de Inglaterra ajuste aún más la política monetaria ya que el rápido crecimiento salarial no está en sintonía con su objetivo de inflación del 2%. Se prevé que el 16 de junio la tasa de interés oficial del Reino Unido alcance un máximo cercano al 6%, después de haber alcanzado un mínimo del 4,5% a principios de mayo.
Hay diferentes opiniones sobre por qué la situación del Reino Unido ha empeorado y la reacción del mercado financiero ha sido más fuerte que en la mayoría de las demás economías, a pesar de que todas las economías enfrentan los mismos problemas.
Una opinión es que los problemas de Gran Bretaña son peores que los de los países de ambos lados del Atlántico. Al igual que Estados Unidos, el Reino Unido se encuentra bajo presión por la escasez de mano de obra debido a la alta demanda, mientras que también se ve afectado por los altos precios de la energía como el resto de Europa debido al conflicto entre Rusia y Ucrania.
Los mercados financieros y muchos economistas sostienen que se necesita más información para explicar el continuo y rápido crecimiento de los salarios y las sombrías perspectivas a medida que el shock de los precios de la energía comienza a disminuir.
Los economistas dicen que la reacción exagerada del mercado a los datos de esta semana se debe en parte a las crecientes dudas sobre el proceso de fijación de salarios del Banco de Inglaterra, su manejo de la inflación y la falta de una estrategia convincente del gobierno para impulsar el crecimiento y la productividad en el largo plazo.
El gobernador Bailey se vio obligado recientemente a admitir ante el Parlamento que los modelos de pronóstico del Banco de Inglaterra han tenido un rendimiento inferior al esperado últimamente, obligando a los miembros del Comité de Política Monetaria a adivinar al fijar las tasas de interés. Bajo presión para explicar estos errores, el Banco de Inglaterra se apresuró a anunciar una revisión de su proceso de pronóstico, reconociendo preocupaciones sobre la comunicación de sus decisiones políticas.
Simon French, economista jefe del banco de inversión Panmure Gordon, dijo que el Banco de Inglaterra había logrado construir una merecida reputación de competencia en esta área en los últimos trimestres. Sin embargo, surge un problema por el modo en que las previsiones del Banco de Inglaterra se basan en políticas gubernamentales que se anuncian públicamente en un momento en que se reconoce ampliamente que esas políticas carecen de credibilidad y es probable que el gobierno gaste más o cobre menos impuestos.
El desafío se está volviendo más serio
Hay dos problemas más profundos. En primer lugar, el rápido crecimiento salarial hace que el público piense que la inflación se mantendrá alta durante más tiempo y busque proteger sus intereses. En segundo lugar, a pesar de intentar reconstruir su credibilidad ante los mercados después de la turbulencia del otoño pasado, el gobierno de Rishi Sunak no ha logrado convencer a los inversores de que puede sacar a la economía de su crisis de largo plazo.
Los datos de esta semana mostraron que, aunque Gran Bretaña hasta ahora ha evitado la recesión, la producción no es mayor que en octubre de 2010, mientras que los ingresos de los hogares se han mantenido sin cambios desde 2005. Con más gente trabajando, gran parte de la economía no está creciendo y la productividad está cayendo, dijo James Smith, director de investigación de la Resolution Foundation.
La semana pasada, el Ministro Hunt afirmó el compromiso del gobierno de impulsar la productividad tanto en el sector público como en el privado para evitar la trampa del bajo crecimiento.
Sin embargo, un informe comercial publicado por la Resolution Foundation el 15 de junio destaca la gravedad de los desafíos que enfrenta el Reino Unido. Las partes más productivas del sector manufacturero del país declinarán a menos que el gobierno reconsidere radicalmente sus acuerdos comerciales con la UE, señala el informe.
A pesar de las medidas anunciadas en el presupuesto de marzo de Hunt, incluida una expansión del cuidado infantil financiado por el estado para apoyar a los padres que trabajan, los inversores "todavía están esperando una estrategia de oferta creíble", dijo Andrew Goodwin, economista de la consultora Oxford Economics.
Sin esta estrategia, como muestran datos recientes, cualquier crecimiento es inflacionario, según Goodwin.
Esto es obvio. Si la economía del Reino Unido apenas puede crecer sin sobrecalentarse, el Banco de Inglaterra se verá obligado a infligir más dolor a los hogares en forma de pérdida de empleos y mayores costos hipotecarios para controlar la inflación. La primera indicación de la postura del Banco de Inglaterra llegará el 22 de junio.
Casi todos los economistas predicen que el Banco de Inglaterra aumentará las tasas en 0,25 puntos porcentuales a 4,75%, diciendo que los datos económicos han hecho innecesario que el banco vea presiones de precios más persistentes antes de aumentar las tasas.
Los economistas de BNP Paribas dijeron que si bien anteriormente podría haber habido preocupaciones sobre aumentar las tasas de interés por encima del 5% debido al impacto "excesivo" sobre los propietarios de viviendas, el Comité de Política Monetaria ahora estaba listo para tomar una decisión.
Algunos economistas rechazan el argumento de que Gran Bretaña está sufriendo más inflación e insisten en que la deflación simplemente se desacelerará. Swati Dhingra, miembro del Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco de Inglaterra que se ha opuesto a un mayor ajuste, advirtió esta semana que podría llevar más tiempo ver el impacto del aumento de las tasas de interés, a medida que las hipotecas a tasa fija se vuelven más populares.
Aun así, los mayores costos de financiamiento “han comenzado a poner más presión sobre las familias que alquilan o negocian en el mercado hipotecario” y es probable que el crecimiento salarial también se desacelere pronto.
Sin embargo, estas voces de advertencia se han vuelto más escasas durante el último mes a medida que ha aumentado la evidencia de los problemas de estanflación del Reino Unido.
Si bien las cifras pueden mejorar, haciendo que los problemas de Gran Bretaña parezcan menos graves, la mayoría de los miembros del MPC están dispuestos a enviar un mensaje contundente: que la Comisión debe pisar el freno aún más fuerte porque no puede permitir que los salarios y los precios se impulsen mutuamente hacia arriba.
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