VNDirect: Wechselkurs und Inflation kühlen ab und ebnen den Weg für eine flexiblere Geldpolitik

Durch den nachlassenden Druck auf die Wechselkurse kann die Staatsbank bei der Geldpolitik flexibler agieren und erhält dadurch mehr politischen Spielraum, um die Marktliquidität über den offenen Marktkanal zu unterstützen. Zudem bestehen Bedingungen, um die Devisenreserven bis zum Jahresende aufzustocken.

Der nachlassende Wechselkursdruck ermöglicht der Staatsbank eine flexiblere Steuerung der Geldpolitik.

In dem Makrobericht kamen Experten von VNDirect zu dem Schluss, dass die Staatsbank Vietnams Anfang August einen bemerkenswerten Kurswechsel in ihrer Geldpolitik vollzogen habe, nachdem sie sowohl die OMO-Zinssätze als auch die Zinssätze für Schatzwechsel von zuvor 4,5 % auf 4,25 %/Jahr gesenkt hatte.

Diese Zinssenkung kehrte den Trend der Zinserhöhungen im ersten Halbjahr 2024 um, als sowohl der OMO-Satz als auch der Schatzwechselsatz zu Jahresbeginn von 4,0 % bzw. 3,9 % auf 4,5 % angehoben wurden.

Laut VNDirect erfolgte dieser Schritt vor dem Hintergrund eines nachlassenden Wechselkursdrucks, der es der Staatsbank ermögliche, bei der Steuerung der Geldpolitik flexibler zu sein. Dementsprechend wird der Betreiber über mehr politischen Spielraum verfügen, um die Marktliquidität über den offenen Marktkanal zu unterstützen, und er wird bis zum Jahresende über die Voraussetzungen verfügen, seine Devisenreserven aufzustocken.

Der US-Dollarindex (DXY) verzeichnete im Juli und Anfang August einen starken Rückgang, da die US-Wirtschaftsdaten schwächer als erwartet ausfielen. Der Verbraucherpreisindex stieg im Juli 2024 im Einklang mit den Prognosen um 0,2 %, verglichen mit einem Rückgang von 0,1 % im Juni 2024, und stieg im Jahresvergleich um 2,9 %.

Unterdessen stieg der Kernpreisindex für die persönlichen Konsumausgaben (PCE), der bevorzugte Inflationsindikator der Fed, im Monatsvergleich lediglich um 0,1 Prozent und im Jahresvergleich um 3,3 Prozent.

Insbesondere ging das Wachstum der Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft in den USA im Juli 2024 auf nur 114.000 zurück, verglichen mit dem bereinigten Niveau von 179.000 im Juni 2024 und der Prognose von 185.000; Die Arbeitslosenquote stieg auf 4,3 %, den höchsten Stand seit Oktober 2021.

Nach der Veröffentlichung der düsteren Arbeitsmarktdaten fiel der DXY-Index unter 103, bevor er sich wieder leicht erholte. Gleichzeitig sanken die Markterwartungen für eine Zinssenkung der Fed um 25 Basispunkte bis September 2024 von zuvor über 90 % auf 26,5 %, während die Erwartungen für eine weitere Senkung um 50 Basispunkte am 5. August auf 73,5 % stiegen.

Der jüngste starke Rückgang des DXY-Index trug nicht nur zur Abkühlung des USD/VND-Wechselkurses bei, sondern stützte auch die Wechselkurse anderer Währungen in der Region. Während der VND seit Jahresbeginn gegenüber dem USD um 3,4 % an Wert verloren hat, haben auch der chinesische Yuan (-0,7 % YTD), die indonesische Rupiah (-3,5 % YTD), der malaysische Ringgit (+3,9 % YTD) und der thailändische Baht (-2,9 % YTD) an Wert verloren.

Zwar musste die SBV zur Eindämmung des Wechselkursanstiegs im ersten Halbjahr 2024 Devisenreserven im Volumen von etwa 6 Milliarden US-Dollar verkaufen, doch hat der Druck vom Devisenmarkt seitdem deutlich nachgelassen, was vor allem auf die Schwächung des DXY-Index und die allmähliche Verringerung der Goldpreislücke nach den Interventionen der SBV zurückzuführen ist.

Daher ergriff die Staatsbank Vietnams Anfang August Maßnahmen zur Senkung der OMO-Zinssätze und der Zinssätze für Schatzwechsel. Generell prognostiziert VNDirect, dass der Wechselkurs gegen Ende des Jahres seinen Abkühlungstrend beibehalten wird. Es wird erwartet, dass die Fed ab September mit Zinssenkungen beginnt und dadurch der USD weiter geschwächt wird. Vietnam wird in den ersten sieben Monaten des Jahres 2024 weiterhin einen hohen Handelsüberschuss von 14,5 Milliarden USD verzeichnen, das reichlich realisierte ausländische Direktkapital wird im gleichen Zeitraum um 8,4 % zunehmen und im vierten Quartal werden starke Überweisungsströme erwartet.

Angesichts der aktuellen günstigen Entwicklungen prognostiziert VNDirect, dass der Interbanken-Wechselkurs USD/VND in einem positiven Szenario früher unter 25.000 VND fallen wird.

Zum 9. August stieg der durchschnittliche 12-Monats-Einlagenzinssatz der Geschäftsbanken auf 4,96 %/Jahr, was einem Anstieg von 0,05 Prozentpunkten seit Monatsbeginn und +0,02 Prozentpunkten seit Jahresbeginn entspricht. Während die Einlagenzinsen im Juli aufgrund des Kreditwachstums im Vergleich zum Jahresbeginn moderat auf nur 5,66 % anstiegen, ist die Wachstumsrate der Einlagenzinsen seit Monatsbeginn um 0,05 Prozentpunkte gestiegen, sodass der aktuelle 12-Monats-Einlagenzins im Vergleich zum Jahresende 2023 um mehr als 0,02 Prozentpunkte gestiegen ist.

Darüber hinaus stiegen die Kredite bis Ende Juli zwar um 5,66 %, was einem Rückgang von 0,34 Prozentpunkten gegenüber den 6,0 % im 1. Halbjahr 2024 entspricht, verbesserten sich jedoch bis zum 17. Juli nur um 5,3 % (-0,7 Prozentpunkte gegenüber den 6,0 % im 1. Halbjahr 2024). Dies zeigt, dass sich das Kreditwachstum seit Mitte Juli erholt hat, sodass die Einlagenzinsen im Juli weiterhin moderat anstiegen.

Die Experten von VNDirect gehen davon aus, dass sich der Anstieg der Einlagenzinsen gegen Jahresende schrittweise verringern wird und vor allem durch die Aussichten auf Kreditwachstum bedingt sein wird. Daher wird die angepasste Prognose des durchschnittlichen 12-Monats-Einlagenzinssatzes bis zum Ende dieses Jahres auf 5,2-5,3 % steigen und damit unter der Prognose von 5,3-5,5 % im vorherigen Strategiebericht zur Jahresmitte liegen. Die Änderung basiert auf der Möglichkeit, dass die Fed die Zinsen stärker senkt als bisher erwartet. Dies bedeutet, dass die Staatsbank über mehr Spielraum für eine flexiblere Geldpolitik verfügt.

Quelle: https://thoibaonganhang.vn/vndirect-ty-gia-va-lam-phat-ha-nhet-mo-duong-cho-chinh-sach-tien-te-linh-hoat-hon-154974.html