Hohe Staatsverschuldung, aber keine Erschütterung: Was passiert mit Japans Wirtschaft?

Der Internationale Währungsfonds (IWF) schätzt, dass Japans öffentliche Schuldenquote von etwa 260 % ​​die mit Abstand höchste unter den entwickelten Volkswirtschaften ist. Sie übertrifft den Wert von 204 % während des Zweiten Weltkriegs im Jahr 1944 und wird wahrscheinlich weiter steigen. Tokio bleibt jedoch relativ optimistisch.

In einem positiven Szenario wächst die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt mit einer höheren potenziellen Rate und die Regierung geht davon aus, ihren Haushalt bis zum Haushaltsjahr 2026 auszugleichen. Allerdings steigen die Kreditkosten.

Die Entscheidung der Bank of Japan (BoJ) vom 28. Juli, die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGB) über die bisherige Obergrenze von 0,5 bis 1 Prozent anzuheben, führte zu einem sprunghaften Anstieg der Renditen. Dies ist das erste Mal seit neun Jahren, dass die Rendite dieser Anleihe über 0,6 % gestiegen ist.

Tokio soll auf einem „Schuldenberg“ sitzen. (Quelle: Nikkei Asia)

Verschuldet, aber immer noch ausgabefreudig

Unterdessen gibt Japan weiterhin Geld aus. Premierminister Fumio Kishida hat versprochen, die Verteidigungsausgaben bis zum Haushaltsjahr 2027 von derzeit etwa einem Prozent auf zwei Prozent des BIP zu erhöhen und das Budget für die Kinderbetreuung auf jährlich 3,5 Billionen Yen (25 Milliarden Dollar) zu verdoppeln. Er plant, im Laufe des nächsten Jahrzehnts Green Transformation (GX)-Anleihen im Wert von 20 Billionen Yen auszugeben.

Während die GX-Anleihen über ein CO2-Preis- und CO2-Steuersystem zurückgezahlt werden, hat sich die Regierung von Herrn Kishida noch nicht auf einen Plan geeinigt, um die erwartete Erhöhung der Verteidigungsausgaben und zusätzliche Budgets für die Kinderbetreuung zu decken.

Angesichts einer überalterten Gesellschaft wird die japanische Regierung im Haushaltsjahr ab April 2040 voraussichtlich fast ein Viertel ihres BIP für soziale Leistungen wie Pflege und Renten ausgeben.

Bisher hat keiner dieser Pläne die globalen Investoren so sehr verschreckt wie die Steuerpläne der ehemaligen britischen Premierministerin Liz Truss. Der Plan ließ die Renditen britischer Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise steigen und beschleunigte den Zusammenbruch der Regierung von Frau Truss nach nur 44 Tagen im Amt.

Verschiedene Faktoren tragen dazu bei, dass Japans „Schuldenzeitbombe“ entschärft wird. Die Unternehmen verfügen über große Mengen an Bargeld und haben sich kaum verschuldet. Japanische Staatsanleihen haben eine relativ lange durchschnittliche Laufzeit und werden überwiegend im Inland gehalten. Zudem gibt es einen gesunden Leistungsbilanzüberschuss und seltene Inflationsphasen.

„Eine Schuldenkrise in Japan ist schwer vorstellbar. Aber ein A-Rating bedeutet nicht, dass es überhaupt kein Risiko gibt. Wenn Wachstum und Inflation wieder auf niedrigem Niveau liegen, steigen die Schuldenquoten tendenziell an“, sagt Krisjanis Krustins, Leiter der Länderratings für die Region Asien-Pazifik bei Fitch Ratings.

Unter dem früheren Gouverneur der BoJ, Haruhiko Kuroda, und weiterhin unter Gouverneur Kazuo Ueda hielt die Zentralbank die Zinssätze in einem Bereich um oder unter Null und im Rahmen eines massiven Programms zum Ankauf von Vermögenswerten hält die BoJ nun etwa die Hälfte aller Staatsanleihen.

„Die Zentralbank kann nicht ungestraft damit durchkommen, Staatsschulden zu monetarisieren“, sagte Tohru Sasaki, Leiter der Makroforschung für Japan bei JPMorgan Chase. Die BoJ könnte Schulden aufkaufen, wenn wir von hier aus in Schwierigkeiten geraten. Ich meine das nicht im optimistischen, sondern im pessimistischen Sinne.

Japan plant, 22,1 Prozent seines Haushalts für das laufende Geschäftsjahr für Zinszahlungen und Schuldenrückkäufe auszugeben. Angesichts dieser Entwicklung und der wachsenden Schuldenlast warnte Finanzminister Shunichi Suzuki im März dieses Jahres: „Japans öffentliche Finanzen verschärfen sich in einem beispiellosen Ausmaß.“

Mögliche Gefahren

Christian de Guzman, Risikoanalyst für Staatsschulden bei Moody's Investors Service in Japan, meinte jedoch, das Vertrauen der Anleger in die finanzielle Gesundheit Japans scheine intakt zu sein. Japan kann zwar sicher sein, dass seine Schuldenlast in naher Zukunft keinen größeren wirtschaftlichen Schaden anrichten wird, doch Ökonomen sehen dennoch Gefahren.

„Der Ausstieg der BoJ aus der quantitativen Lockerung dauert Jahre und erfordert Leitplanken. Wird er schlecht umgesetzt, könnte er Chaos auf dem Anleihemarkt verursachen“, sagte Shigeto Nagai, Leiter der Abteilung für Japan-Wirtschaft bei Oxford Economics in Großbritannien.

Kim Eng Tan, Senior Director bei S&P Global Ratings, warnte, dass die Zentralbanken bei einer plötzlichen Zinserhöhung oder einer Straffung der Geldpolitik „viele versteckte Schwachstellen“ zutage fördern würden.

Ein geringes Wachstum aufgrund der Alterung und Schrumpfung der japanischen Bevölkerung stellt ebenfalls ein großes Risiko dar. Ohne nennenswertes Produktivitätswachstum wird es für Japan aufgrund der geringen Zahl erwerbsfähiger Menschen sehr schwierig sein, seinen Produktivitätsstand zu halten oder sogar zu steigern. Beobachtern zufolge ist für Japan die Demografie der größte soziale Risikofaktor.

Ein geringes Wachstum aufgrund der Alterung und Schrumpfung der japanischen Bevölkerung stellt ein großes Risiko dar. (Quelle: Shutterstock)

Eine durch nicht mithaltendes Lohnwachstum verursachte Inflation könnte das Allheilmittel gegen Schulden sein. Die Verbraucherpreise stiegen im Juni erneut und übertrafen das 2%-Ziel der BoJ im 15. Monat in Folge.

Obwohl die Zinsen um die Nulllinie schwanken, ist die Inflation in Japan derzeit höher als in den USA, wo die US-Notenbank die Zinsen erst letzte Woche angehoben hat.

Sollte es in Japan zu einer anhaltenden Inflation kommen, hätte dies positive Auswirkungen auf das BIP und die Schuldenquote und würde sich tendenziell auch positiv auf die Staatseinnahmen auswirken, sagte Krustins. Doch irgendwann werde Japan seine Schuldenlage abbauen und seine Ausgaben trotz der Alterung seiner Bevölkerung einschränken müssen, sagen Ökonomen.

Unterdessen warnte Ranil Salgado, Leiter der IWF-Mission in Japan, dass Tokio vor der Wahl zwischen Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen stehe. Laut Herrn Salgado ist eine politisch unpopuläre Erhöhung der Verbrauchssteuer die beste Lösung für wichtige Ausgabenbedürfnisse. „In einem Land wie Japan, das eine große alternde Bevölkerung hat, ist eine Verbrauchssteuer der beste Weg, Einkommen dauerhaft zu besteuern oder dauerhaft zu konsumieren“, sagte der Experte.

Letztlich könnte die Aufgabe, eine Schuldenkrise zu verhindern, bei der BoJ liegen und davon abhängen, ob Japans Privatsektor Innovationen hervorbringen kann, um das Wachstum anzukurbeln, sagt Richard Koo, Chefvolkswirt des Nomura Research Institute und Autor des Buches The Balance Sheet Crisis: Japan's Struggle .

„Der einzige verbleibende Kreditnehmer ist die Regierung“, sagte Koo. „Ich würde es begrüßen, wenn die BoJ ihr Programm zur quantitativen Lockerung beenden und diese Bestände schrittweise an private Investoren übertragen würde.“

Quelle: https://baoquocte.vn/no-cong-cao-nhung-khong-he-nao-nung-dieu-gi-dang-xay-ra-voi-kinh-te-nhat-ban-237103.html