„Stimulierung“ des Marktes für Unternehmensanleihen

Auf dieses Thema warten viele Unternehmen, um den Kanal zur langfristigen Kapitalmobilisierung für die Wirtschaft zu „stimulieren“.

Bonitätsherabsetzung, Konditionen für professionelle Anleger

In dem den Ministerien und Zweigstellen Ende 2022 zur Stellungnahme vorgelegten Entwurf schlug das Finanzministerium vor, die Umsetzung der Bestimmungen zur Bestimmung des Status professioneller Wertpapieranleger in Dekret 65 zu verschieben. Konkret soll diese Regelung erst Anfang 2024 statt erst Anfang 2023 in Kraft treten. Gleichzeitig schlug die Behörde vor, die Umsetzungsfrist für die Regelung zur obligatorischen Bonitätsprüfung um ein Jahr bis zum 1. Januar 2024 zu verlängern. Für öffentlich ausgegebene Unternehmensanleihen sieht der Plan jedoch weiterhin vor, ab dem 1. Januar 2023 über eine Bonitätsprüfung zu verfügen.

Darüber hinaus schlug diese Agentur vor, die Umsetzung der Vorschriften zur Anleihenvergabezeit um ein Jahr bis zum 1. Januar 2024 zu verschieben (Dekret 65 legt fest, dass die Anleihenvergabezeit jeder Emission 30 Tage nicht überschreiten darf, die vorherige Regelung lag bei 90 Tagen). Darüber hinaus schlug das Finanzministerium vor, Unternehmen die Möglichkeit zu geben, die Laufzeit der ausgegebenen Anleihen zu ändern und sie um maximal zwei Jahre gegenüber der Laufzeit im den Anlegern angekündigten Emissionsplan umzutauschen. Gleichzeitig wird empfohlen, dem emittierenden Unternehmen und dem Anleihe haltenden Investor die Möglichkeit zu geben, die Umwandlung der fälligen Kapital- und Zinszahlungen der Anleihe in Kredite oder andere Vermögenswerte zu vereinbaren.

Es muss über eine verstärkte Aufsicht staatlicher Stellen über die Ausgabe von Unternehmensanleihen nachgedacht werden.

Dr. Nguyen Tri Hieu erklärte, dass die Verschiebung der Anwendung der Vorschriften zur Identifizierung professioneller Anleger um ein Jahr angesichts der aktuellen Schwierigkeiten auf dem Aktienmarkt angemessen sei. Allerdings sollte die Zeitspanne, die Anlegern zur Verfügung steht, um ein Wertpapierportfolio im Wert von 2 Milliarden VND zu halten, auf 30 bis 60 Tage verkürzt werden, anstatt sie auf 180 aufeinanderfolgende Tage auszudehnen. Die Überarbeitung stellt weiterhin sicher, dass die Zahl der Anleger, die nicht über Kenntnisse zu Anleihen verfügen, begrenzt wird und sie, wie in der Vergangenheit, Risiken vermeiden, wenn sie Geld in dieses Produkt stecken. Allerdings ist sie nicht zu streng, was die Forderung nach einer Verlängerung der Haltedauer der Wertpapiere im Portfolio angeht. Darüber hinaus ist es notwendig, für einige Unternehmen ein spezielles Schuldenstundungsprogramm (mit Auflagen) einzuführen, um Zeit zur Erholung zu haben und einen Kettenzusammenbruch infolge eines Dominoeffekts zu vermeiden. Dabei handelt es sich um Unternehmen, die Anleihen gemäß den Vorschriften ausgegeben, Informationen klar offengelegt und bei der Verwendung des durch Unternehmensanleihen mobilisierten Kapitals keine Vorschriften verletzt haben.

Stärkung der Überwachungsaktivitäten

In einem Dokument mit Kommentaren zum Änderungs- und Ergänzungsentwurf zum Dekret Nr. 65 erklärte der vietnamesische Handels- und Industrieverband (VCCI), dass die Forderung nach obligatorischen Kreditratings eine wichtige Grundlage für die Verbesserung der Gesundheit und des Vertrauens des Marktes sei und den vietnamesischen Anleihenmarkt näher an internationale Standards heranführen würde. Allerdings ist die Frage der Kreditwürdigkeit schon immer mit einer Henne-Ei-Situation verbunden: Wenn keine Nachfrage besteht, ist es schwierig, ein Angebot zu haben, und wenn es kein Angebot gibt, ist es schwierig, eine Verpflichtung einzuführen.

Wenn die verpflichtende Kreditrating-Verordnung ab Anfang 2023 sofort in Kraft tritt, wird dies zu zahlreichen Schwierigkeiten bei der Emission von Anleihen führen, da die Dienstleister nicht in der Lage sind, so viele Kunden wie heute zu bedienen. Wenn die Bewerbungsfrist jedoch auf Anfang 2024 verschoben wird, könnte sich diese Situation wiederholen, wenn im Jahr 2023 kein Emittent den Dienst nutzt. Daher schlug VCCI vor, dass die Redaktionsagentur die Möglichkeit in Betracht zieht, eine Reihe von Emittenten, die im Jahr 2023 über ein Kreditrating verfügen müssen, separat zu bestimmen und dieses Rating dann im Jahr 2024 allgemein anzuwenden.

Einige Auflagen für die Ausgabe von Unternehmensanleihen müssen langfristig verschärft werden. Beispielsweise wurden im Emissionsplan die Projekte dieses Unternehmens genehmigt und lizenziert.

Dr. Huynh Thanh Dien

Dr. Nguyen Tri Hieu stimmte dem zu und sagte, dass die Anwendung einiger anderer Vorschriften zur Schaffung von Bedingungen für die Teilnahme von Unternehmen und Investoren am Markt für Unternehmensanleihen zwar aufgeschoben werden müsse, die Anforderung hinsichtlich der Kreditwürdigkeit jedoch unverzüglich umgesetzt werden müsse. Dabei handelt es sich um eine Regelung zum Schutz der Anlegerrechte und zur Vermeidung von Risiken am Markt. Darüber hinaus muss für alle Unternehmen, die Unternehmensanleihen an die Öffentlichkeit ausgeben möchten, ein Kreditrating beantragt werden (gemäß Dekret 65 ist ein Kreditrating erforderlich, wenn der Gesamtwert der ausgegebenen Anleihen 500 Milliarden VND und mehr als 100 % des Eigenkapitals des Unternehmens übersteigt). Gleichzeitig ist es notwendig, die Rolle und Verantwortung der Aufsichtsbehörden gegenüber den Unternehmen bei der Ausgabe öffentlicher Anleihen und der Verwendung der mobilisierten Mittel zu stärken. Da in den Vorschriften der Vergangenheit nicht klar festgelegt war, welche Behörde für die Überwachung der Ausgabe und Verwendung von Kapital zuständig war, machten Unternehmen Fehler, was dazu führte, dass sie ihre Anleihegläubiger nicht auszahlen konnten.

Dr. Huynh Thanh Dien von der Ho Chi Minh City University of Economics analysierte: Die Änderung oder Verzögerung der Anwendung einiger Vorschriften in Dekret 65 ist nur von kurzfristiger Bedeutung. Das wichtigste Problem besteht darin, dass das Vertrauen der Anleger durch die Verstöße des vergangenen Jahres schwer beschädigt wurde. Daher müssen die Richtlinien im Zusammenhang mit Unternehmensanleihen so gestaltet sein, dass sie bei den Anlegern Vertrauen schaffen. Beispielsweise muss jedes Unternehmen bei der Ausgabe von Anleihen einen Geschäftsplan für die Verwendung des Kapitals vorlegen. Investoren müssen sich jedoch Gedanken darüber machen, ob dieser Geschäftsplan von irgendjemandem bewertet wurde oder nicht. Welche Verantwortung kann diese Bewertungseinheit übernehmen, wenn das Unternehmen Kapital für den falschen Zweck verwendet? Viele Leute, die Anleihen über Banken kaufen, gehen oft fälschlicherweise davon aus, dass die Bank die Schulden in ihrem Namen bezahlen würde, wenn das Unternehmen nicht in der Lage wäre, sie zurückzuzahlen. Doch in der Realität gibt es davon überhaupt nichts, da die Bank keine Zahlungsgarantie gibt. Sollte daher klar geregelt werden, ob von Banken garantierte Projekte mit Zahlungsgarantien einhergehen müssen oder nicht? Nur dann werden Anleger mutig Geld in Anleihen investieren.

Nach Angaben des Finanzministeriums schreibt das Dekret Nr. 65 vor, dass es Unternehmen nicht gestattet ist, die Laufzeit ausgegebener Unternehmensanleihen mit ausstehenden Schulden zu ändern. Allerdings sind die Finanz- und Währungsmärkte derzeit mit Liquiditätsproblemen konfrontiert, was es für Unternehmen schwierig macht, neue Anleihen auszugeben, während gleichzeitig der Druck besteht, Anleihen mit Fälligkeit in den Jahren 2023–2024 zurückzuzahlen. Daher dient die Gewährung der Gewährung von Unternehmensanleihen dazu, Unternehmen bei der Mobilisierung von Kapital für ihre Produktions- und Geschäftstätigkeit sowie bei der Umstrukturierung ihrer Schulden zu unterstützen. Die Gewährung dieser Fristverlängerung wird dazu beitragen, das Volumen der insgesamt auf dem Markt fällig werdenden Anleihen zu verteilen, das in den Jahren 2023–2024 seinen Höhepunkt erreichen wird. Sie muss jedoch von Anleihegläubigern genehmigt werden, die über 65 % des gesamten ausstehenden TPDP repräsentieren (gemäß den geltenden Vorschriften).

Dr. Huynh Thanh Dien betonte: „Bei der Regulierung des Bedarfs an Unternehmensratings muss die Verantwortung der Ratingorganisation klar festgelegt werden.“ Ebenso muss klar angegeben werden, welche Agentur die Ausgabe oder Verwendung der Mittel überwacht. „Einige Bedingungen für die Ausgabe von Unternehmensanleihen müssen langfristig strenger sein. Beispielsweise müssen die Projekte des Unternehmens im Emissionsplan genehmigt und lizenziert sein. Ganz zu schweigen von Wohnungsbau- oder Stadtentwicklungsprojekten. Selbst wenn ein Unternehmen Kapital für den Bau einer Fabrik aufnehmen möchte, muss das Projekt von der zuständigen Behörde genehmigt werden. Auch wenn dies nicht klar festgelegt ist, kann jedes Unternehmen wie zuvor Anleihen ausgeben und Kapital aus der Bevölkerung mobilisieren, auch wenn das Projekt erst „gezeichnet“ ist. Nur dann können sich Investoren sicher fühlen, und Unternehmen mit realisierbaren Projekten und guten Geschäftszahlen können leichter auf langfristige Kapitalquellen zugreifen“, fügte Dr. Huynh Thanh Dien hinzu.

Quelle: https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm