Kürzlich hat der Wirtschaftsausschuss einen Bericht über die Überprüfung und Bewertung der Umsetzungsergebnisse der Resolution der Nationalversammlung zum sozioökonomischen Entwicklungsplan für 2024 veröffentlicht. Plan für die sozioökonomische Entwicklung im Jahr 2025.

In Bezug auf den Markt für Unternehmensanleihen erklärte der Ständige Ausschuss des Wirtschaftsausschusses, dass sich die Liquidität des Marktes für Unternehmensanleihen deutlich verbessert habe, es jedoch noch viele Herausforderungen gebe, um ein wirksamer mittel- und langfristiger Kanal zur Kapitalmobilisierung für die Wirtschaft zu werden und sich die Rolle der Kapitalversorgung mit dem Bankensystem zu teilen.

Der vietnamesische Markt für Unternehmensanleihen hat im Zeitraum 2018–2021 einen starken Wachstumszyklus mit einer Rate von etwa 45 % pro Jahr erlebt. Allerdings ist der Markt seit 2022 aufgrund von Veränderungen im Geschäftsumfeld, im Rechtsrahmen und einigen Vorfällen im Zusammenhang mit Verstößen gegen Emissionsvorschriften deutlich zurückgegangen.

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Der Markt für Unternehmensanleihen birgt nach wie vor viele potenzielle Risiken. Illustration: Pham Hai

Die abnehmende Bedeutung von Unternehmensanleihen stellt eine große Herausforderung für die Deckung des mittel- und langfristigen Kapitalbedarfs der Wirtschaft dar.

Die Entwicklungen der letzten Jahre zeigten, dass der Markt für Unternehmensanleihen mit zahlreichen Schwierigkeiten und Herausforderungen konfrontiert sei, betonte der Ständige Ausschuss des Wirtschaftsausschusses.

Insbesondere ist die Marktgröße im Vergleich zum langfristigen Kapitalbedarf der Unternehmen noch klein. Die gesamten ausstehenden Unternehmensschulden beliefen sich Ende August 2024 auf lediglich etwa 1 Milliarde VND, was 10 % des BIP entspricht. Im Vergleich zu anderen Ländern der Region wie Malaysia (54 % des BIP), Singapur (25 %) und Thailand (27 %) ist diese Zahl immer noch niedrig.

Die Emissionsstruktur ist nicht sinnvoll, wenn die privaten Emissionen einen zu großen Anteil (ca. 88 %) ausmachen, während die öffentlichen Emissionen noch sehr begrenzt sind (ca. 12 %). Dies schränkt nicht nur den Zugang der Unternehmen zu Kapital von öffentlichen Investoren ein, sondern birgt auch Risiken für die Markttransparenz.

Darüber hinaus ist die Anlegerstruktur noch immer unausgewogen: Ein großer Anteil besteht aus Geschäftsbanken und Privatanlegern, während professionelle Finanzinstitute wie Investmentfonds und Versicherungsunternehmen noch immer nur begrenzt beteiligt sind.

Der Ständige Ausschuss des Wirtschaftsausschusses ist der Ansicht, dass diese Probleme dringende Anforderungen für die Verbesserung und Entwicklung des vietnamesischen Unternehmensanleihenmarktes in eine nachhaltigere, transparentere und effektivere Richtung darstellen.

Hierzu bedarf es konzertierter Anstrengungen seitens der Verwaltungsbehörden, Finanzinstitute und der emittierenden Unternehmen selbst, um einen gesunden Markt für Unternehmensanleihen aufzubauen, der dem wachsenden Kapitalmobilisierungsbedarf der Wirtschaft in der kommenden Entwicklungsphase gerecht wird.

Um den Markt für Unternehmensanleihen zu verbessern, wird derzeit ein Entwurf zur Änderung und Ergänzung einer Reihe von Artikeln des Wertpapiergesetzes diskutiert.

Neben der Legalisierung der Aktienmanipulation durch Vorschriften, die Transaktionen mit Einzelinvestoren einschränken, verlangt der (geänderte) Entwurf des Wertpapiergesetzes zum Schutz des Marktes auch von Organisationen, die öffentlich Anleihen emittieren, dass sie bei der Beantragung einer Emissionslizenz Sicherheiten oder Bankgarantien vorlegen (außer in Fällen, in denen Kreditinstitute Anleihen als nachrangige Schuldtitel anbieten, die die Bedingungen erfüllen, um zum Tier-2-Kapital gezählt zu werden, und über einen vorgeschriebenen Vertreter der Anleihegläubiger verfügen).

Auf der 38. Sitzung stellte der Vorsitzende des Finanz- und Haushaltsausschusses, Le Quang Manh, die Stellungnahme des Wirtschaftsausschusses (der mit der inhaltlichen Prüfung der Änderung des Wertpapiergesetzes beauftragten Behörde) zu diesem Inhalt vor.

Um eine Grundlage für eine umfassende Bewertung zu haben, empfiehlt der Wirtschaftsausschuss, dass die Redaktionsagentur zusätzliche Daten bereitstellt, etwa zur Struktur einzelner Investoren in Unternehmensanleihen, und die langfristigen Auswirkungen einer Beschränkung der Investoren auf ausschließlich Organisationen sorgfältig prüft.

An der Überprüfung nehmen viele Meinungen teil, wonach es sich bei Einzelinvestoren um eine große Gruppe von Anlegern handelt, die am Markt für Einzelunternehmensanleihen beteiligt sind. Der Ausschluss einzelner Anleger wird zu einer Verengung des Marktes für Unternehmensanleihen führen und die Liquidität und Kapitalmobilisierungsfähigkeit der Unternehmen stark beeinträchtigen.

„Daher legt diese Stellungnahme nahe, dieses Thema nicht abzuschaffen. Stattdessen sollte die Regierung die Standards und Bedingungen für die Identifizierung professioneller Privatanleger festlegen und sicherstellen, dass professionelle Privatpersonen das Risikoniveau einzelner Unternehmensanleihen einschätzen können, wenn sie an Investitionen teilnehmen“, heißt es in dem Prüfbericht.

In einem im Saigon Economic Magazine veröffentlichten Artikel kommentierte Herr Luu Minh Sang von der University of Economics and Law, VNU-HCM, Änderungen in der Unternehmensführung: Statt einen extremen Ansatz beim Aufbau technischer Barrieren zu verfolgen, sollten die Behörden eine ausgewogenere Politik zwischen den Zielen des Anlegerschutzes und der Schaffung günstiger Bedingungen für Unternehmen in Betracht ziehen. Ein sinnvoller Ansatz könnte darin bestehen, Anleihen nach ihrem Risikograd zu klassifizieren.

Demnach sind nur bei Anleihen mit hohem Risiko, geringer Bonität oder keiner Bonität Sicherheiten bzw. Bankgarantien erforderlich. Unternehmen mit guter Kreditwürdigkeit oder einer transparenten und gesunden Finanzlage können möglicherweise Anleihen ohne Sicherheiten ausgeben.

Obwohl sich die Geschäftsaktivitäten von Hoang Anh Gia Lai deutlich verbessert haben, ist das Unternehmen von Herrn Duc weiterhin mit der Zahlung von 4.500 Milliarden VND an Kapital und Zinsen für Anleihen im Rückstand.