VNDirect: تباطؤ سعر الصرف والتضخم يمهد الطريق لسياسة نقدية أكثر مرونة

إن تخفيف ضغوط سعر الصرف يسمح للبنك المركزي بأن يكون أكثر مرونة في تشغيل السياسة النقدية، وبالتالي يمنح المشغل مساحة أكبر للسياسة لدعم السيولة في السوق من خلال قناة السوق المفتوحة، فضلاً عن الظروف اللازمة لتكملة احتياطيات النقد الأجنبي بحلول نهاية هذا العام.

إن تخفيف ضغوط سعر الصرف يسمح للبنك المركزي بأن يكون أكثر مرونة في إدارة السياسة النقدية.

وفي التقرير الكلي، قام خبراء من VNDirect بتقييم أن بنك الدولة الفيتنامي شهد تحولاً ملحوظاً في السياسة النقدية في أوائل أغسطس بعد خفض أسعار الفائدة على كل من OMO وأسعار الفائدة على سندات الخزانة إلى 4.25٪ سنوياً من 4.5٪ السابقة.

ويعكس هذا الخفض في أسعار الفائدة اتجاه رفع أسعار الفائدة في النصف الأول من عام 2024، عندما تم رفع كل من سعر الفائدة السوقية وسعر سندات الخزانة إلى 4.5% من 4% و3.9% على التوالي في بداية العام.

وقالت شركة "في إن دايركت" إن هذه الخطوة جاءت في سياق تبريد ضغوط سعر الصرف، مما يسمح للبنك المركزي بأن يكون أكثر مرونة في إدارة السياسة النقدية. وبناء على ذلك، سيكون لدى المشغل مساحة أكبر للسياسات لدعم السيولة في السوق من خلال قناة السوق المفتوحة، فضلاً عن الشروط اللازمة لتكملة احتياطيات النقد الأجنبي بحلول نهاية هذا العام.

وشهد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) انخفاضًا حادًا في يوليو وأوائل أغسطس حيث كانت البيانات الاقتصادية الأمريكية أضعف من المتوقع، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.2٪ في يوليو 2024 مقارنة بانخفاض بنسبة 0.1٪ في يونيو 2024، بما يتماشى مع التوقعات، وارتفاع بنسبة 2.9٪ على أساس سنوي.

وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، بنسبة 0.1% فقط على أساس شهري و3.3% على أساس سنوي.

ومن الجدير بالذكر أن نمو العمالة غير الزراعية في الولايات المتحدة انخفض إلى 114 ألف وظيفة فقط في يوليو/تموز 2024 مقارنة بالمستوى المعدل البالغ 179 ألف وظيفة في يونيو/حزيران 2024 وتوقعات 185 ألف وظيفة؛ وارتفع معدل البطالة إلى 4.3%، وهو أعلى مستوى له منذ أكتوبر/تشرين الأول 2021.

بعد صدور بيانات الوظائف الكئيبة، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي إلى ما دون 103 قبل أن يتعافى قليلاً، في حين انخفضت توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس بحلول سبتمبر/أيلول 2024 إلى 26.5% من أكثر من 90% في السابق مع ارتفاع التوقعات بخفض آخر بمقدار 50 نقطة أساس إلى 73.5% في 5 أغسطس/آب.

إن الانخفاض الحاد الأخير في مؤشر الدولار الأمريكي لم يساعد فقط في تبريد سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج، بل دعم أيضًا أسعار صرف العملات الأخرى في المنطقة. منذ بداية العام، انخفضت قيمة الدونغ الفيتنامي بنسبة 3.4% مقابل الدولار الأمريكي، كما انخفضت قيمة اليوان الصيني (-0.7% حتى الآن هذا العام)، والروبية الإندونيسية (-3.5% حتى الآن هذا العام)، والرينغيت الماليزي (+3.9% حتى الآن هذا العام)، والبات التايلاندي (-2.9% حتى الآن هذا العام).

وفي حين اضطر البنك المركزي الفنزويلي إلى بيع نحو 6 مليارات دولار من احتياطيات النقد الأجنبي للحد من ارتفاع سعر الصرف في النصف الأول من عام 2024، فقد انخفض الضغط من سوق الصرف الأجنبي بشكل كبير منذ ذلك الحين، ويرجع ذلك أساسا إلى ضعف مؤشر الدولار والتضييق التدريجي لفجوة أسعار الذهب بعد تدخلات البنك المركزي الفنزويلي.

ولذلك، في أوائل أغسطس/آب، اتخذ بنك الدولة الفيتنامي إجراءات لخفض أسعار الفائدة على أدوات الدين الحكومية وأسعار الفائدة على سندات الخزانة. بشكل عام، تتوقع VNDirect أن سعر الصرف سيحافظ على اتجاه التبريد بحلول نهاية العام مع توقع أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة اعتبارًا من سبتمبر، مما يتسبب في استمرار ضعف الدولار الأمريكي، وستواصل فيتنام تسجيل فائض تجاري مرتفع قدره 14.5 مليار دولار أمريكي في الأشهر السبعة الأولى من عام 2024، وسيزداد رأس مال الاستثمار الأجنبي المباشر المحقق بنسبة 8.4٪ خلال نفس الفترة وتوقعات بتدفقات تحويلات قوية في الربع الرابع.

في ظل التطورات الإيجابية الحالية، يتوقع VNDirect أن سعر الصرف بين البنوك USD/VND سوف ينخفض ​​إلى أقل من 25000 VND في وقت أقرب في سيناريو إيجابي.

اعتبارًا من 9 أغسطس، ارتفع متوسط ​​سعر الفائدة على الودائع لمدة 12 شهرًا في البنوك التجارية إلى 4.96٪ سنويًا، بزيادة 0.05 نقطة مئوية منذ بداية الشهر و+0.02 نقطة مئوية منذ بداية العام. في حين ارتفعت أسعار الفائدة على الودائع بشكل معتدل في يوليو بسبب نمو الائتمان مقارنة ببداية العام بنسبة 5.66٪ فقط، إلا أن معدل نمو سعر الفائدة على الودائع منذ بداية الشهر ارتفع بمقدار 0.05 نقطة مئوية، مما تسبب في تجاوز سعر الفائدة على الودائع الحالي لمدة 12 شهرًا 0.02 نقطة مئوية مقارنة بنهاية عام 2023.

وعلاوة على ذلك، في حين نما الائتمان بنسبة 5.66% حتى نهاية يوليو، بانخفاض 0.34 نقطة مئوية من 6.0% في النصف الأول من عام 2024، فقد تحسن الائتمان من 5.3% فقط حتى 17 يوليو (-0.7 نقطة مئوية من 6.0% في النصف الأول من عام 2024). ويظهر هذا أن نمو الائتمان تعافى منذ منتصف يوليو/تموز فصاعدا، وبالتالي استمرت أسعار الفائدة على الودائع في الارتفاع بشكل معتدل في يوليو/تموز.

ويتوقع خبراء "في إن دايركت" أن ينخفض ​​معدل الزيادة في أسعار الفائدة على الودائع تدريجيا مع نهاية العام، وسيكون مدفوعا بشكل رئيسي بآفاق نمو الائتمان. وبناء على ذلك، فإن التوقعات المعدلة لمتوسط ​​سعر الفائدة على التعبئة لمدة 12 شهراً سترتفع إلى 5.2-5.3% بحلول نهاية العام الجاري، وهو أقل من التوقعات البالغة 5.3-5.5% في تقرير الاستراتيجية نصف السنوي السابق. ويأتي هذا التغيير بناء على احتمال أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أكثر مما كان متوقعا في السابق. وهذا يعني أن البنك المركزي سيكون لديه مجال أكبر لتشغيل السياسة النقدية بشكل أكثر مرونة.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/vndirect-ty-gia-va-lam-phat-ha-nhet-mo-duong-cho-chinh-sach-tien-te-linh-hoat-hon-154974.html