البقاء في تصنيفات الأسواق الناشئة لا يعتمد فقط على الجهة التنظيمية

نائب رئيس لجنة الأوراق المالية بالدولة بوي هوانج هاي. الصورة: فان آنه

الحفاظ على التصنيف بناءً على تقييم المستثمر

في ورشة عمل "خلق الدافع لترقية سوق الأوراق المالية" التي نظمتها صحيفة لاو دونج بالتعاون مع وزارة المالية وهيئة الأوراق المالية الحكومية اليوم (2 يوليو)، شارك السيد بوي هوانج هاي - نائب رئيس هيئة الأوراق المالية الحكومية - في قصة ترقية سوق الأوراق المالية والحلول لتطوير السوق على المدى القصير والمتوسط ​​والطويل.

وقال نائب الرئيس بوي هوانج هاي إن كيفية الحفاظ على التصنيف بعد الترقية تعد قضية صعبة. إذا فشلت في البقاء ضمن التصنيف، فقد "يتدفق" رأس المال للخارج مرة أخرى. وهذا الأمر يثير قلق وكالات الإدارة والشركات. لذلك، للحفاظ على مكانتها، من الضروري الاستمرار في تغيير القانون، وخلق الظروف للمستثمرين للمشاركة في السوق.

وتعتمد قصة ترقية التصنيف والحفاظ عليه على تقييم المستثمرين لتجربتهم في السوق، وليس تجربتهم مع الآلية القانونية. لذلك، ورغم أن وكالة الإدارة أصدرت آلية قانونية، فإن قصة الحفاظ على التصنيف لا تزال تعتمد على الشركات في السوق.

نظرة عامة على ورشة العمل "خلق الدافع لتطوير سوق الأوراق المالية". الصورة: فان آنه

واستشهد السيد بوي هوانج هاي بمثال لهيئات الإدارة التي تسمح للمستثمرين الأجانب بالمشاركة ولكن الشركات لم تكشف عن المعلومات وأصدرت لوائح تقييدية. وهكذا فإن الشركات نفسها هي التي تجعل من المستحيل على المستثمرين الأجانب الدخول إلى السوق، وبالتالي تقييم ضعف القدرة على الوصول إلى السوق. كما يفرض الإفصاح عن المعلومات وحوكمة المعلومات متطلبات قد لا تلتزم بها الشركات.

وفيما يتعلق بمتطلبات التمويل المسبق، فإن القانون والهيئات التنظيمية تسمح لشركات الأوراق المالية بعدم طلب التمويل المسبق، ولكن قدرة شركات الأوراق المالية لا تستطيع توفيرها. ويؤدي هذا إلى تجربة سيئة للمستثمر في السوق، أو مراجعات سلبية، أو إعادة تقييم محتملة للسوق.

من الأمور المهمة الأخرى أن الترقية تعتمد على احتياجات المستثمرين وتجاربهم، ثم تتطلب باستمرار متطلبات جديدة بعد تلك التجربة. وللحفاظ على التصنيف، يتعين على هيئة الإدارة مواصلة النقاش الوثيق مع مؤسسة التصنيف. ومن ثم، يتم ضمان وتوقع إمكانية تغيير المعايير أو رفع متطلباتها. ومن ثم، سيتعين على شركات الأوراق المالية، والمؤسسات التابعة للجهات المدرجة، والبنوك الوصية، إعداد الإجراءات اللازمة، ومواصلة تلبية المتطلبات المتزايدة الارتفاع، كما قال نائب رئيس هيئة الأوراق المالية.

إن الترقية من الشركات الناشئة إلى الشركات الناشئة هي أكثر من مجرد تغيير في الاسم

كما أعرب السيد نجوين خاك هاي - مدير مراقبة القانون والامتثال في شركة SSI للأوراق المالية - عن آرائه في ورشة العمل، مؤكدًا أنه في الاستراتيجية الشاملة لتطوير سوق الأسهم في فيتنام حتى عام 2030، فإن هدف الحكومة بحلول عام 2025 هو ترقية سوق الأسهم في فيتنام من سوق حدودية إلى سوق ناشئة وفقًا للقرار رقم 1726/QD-TTg المؤرخ 29 ديسمبر 2023. ومع قلة الوقت المتبقي، تركز السلطات العديد من الموارد لضمان استيفاء معايير الترقية إلى سوق ناشئة ثانوية من FTSE Russell.

يوجد حاليًا حوالي 90 مليار دولار في صناديق الاستثمار السلبية (ETFs) المستثمرة في عائلة مؤشر FTSE EM مثل صندوق Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (إجمالي الأصول) 76 مليار دولار. ومع الترقية إلى الأسواق الناشئة، ووفقاً لتقديراتنا الأولية، فإن تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة قد تصل إلى 1.6 مليار دولار، دون احتساب التدفقات النشطة (تقدر FTSE Russell أن إجمالي الأصول من الصناديق النشطة يبلغ خمسة أضعاف إجمالي أصول صناديق الاستثمار المتداولة).

السيد نجوين خاك هاي - مدير الرقابة القانونية والامتثال، شركة إس إس آي للأوراق المالية.

وقال السيد نجوين خاك هاي إن الترقية من الأسواق الناشئة إلى الأسواق الناشئة لا تقتصر على تغيير الاسم فحسب، بل تشمل تغييراً في الجودة وتدفقات رأس المال التي ستأتي في الغالب من المستثمرين المؤسسيين الأجانب المحترفين. إن الترقية إلى وضع السوق الناشئة من قبل FTSE ستكون فرصة جيدة لسوق الأسهم الفيتنامية لجذب اهتمام MSCI، في سياق أن قائمة أسواق الأسهم التي لديها فرصة الترقية إلى وضع السوق الناشئة محدودة للغاية (تتمتع فيتنام حاليًا بأعلى نسبة في سلة MSCI الحدودية).

بالعودة إلى الواقع، وضع مؤشر FTSE Russell فيتنام على قائمة المراقبة للترقية إلى سوق ناشئة في عام 2018، مع تقييمات محددة ومفصلة للشروط التي يتعين على فيتنام الوفاء بها من أجل ترقيتها. المعايير الكمية لا تشكل عائقًا كبيرًا أمام فيتنام نظرًا لوجود ما يكفي من المخزونات التمثيلية في السوق. في المقابل، تشكل مجموعة المعايير النوعية الجديدة الحاجز الرئيسي، مع كون العائق الأكبر أمام FTSE Russell لاتخاذ قرار الترقية يتعلق بأنشطة المقاصة، ونقل المدفوعات المضادة (نقل الأسهم في وقت الدفع) والتعامل مع الصفقات الفاشلة.

والحل لهذه المتطلبات هو اعتماد نموذج المقاصة المركزية (CCP). ومع ذلك، فمن المتوقع أن يستغرق تنفيذ نموذج المقاصة المركزية بعض الوقت بسبب الحاجة إلى تعديل العديد من القواعد ذات الصلة، بما في ذلك تلك التي تحكم عمليات البنوك الوصية.

لذلك، في المستقبل القريب، اقترحت وزارة المالية وهيئة الأوراق المالية حلاً تقوم بموجبه شركات الأوراق المالية بتوفير دعم الدفع للمستثمرين المؤسسيين الأجانب (الحل غير التمويلي المسبق - NPS). بتاريخ 20 مارس 2024، نشرت وزارة المالية معلومات لطلب آراء الوحدات والمنظمات والأفراد بشأن مشروع التعميم المعدل والمكمل لعدد من مواد التعميمات المنظمة لمعاملات الأوراق المالية في نظام تداول الأوراق المالية؛ المقاصة وتسوية معاملات الأوراق المالية؛ عمليات شركات الأوراق المالية والإفصاح عن المعلومات في سوق الأوراق المالية (بما في ذلك: التعميم 119/2020/TT-BTC؛ التعميم رقم 120/2020/TT-BTC؛ التعميم رقم 121/2020/TT-BTC؛ والتعميم رقم 96/2020/TT-BTC) لتحقيق هذا الحل.

ومن وجهة نظر شركات الأوراق المالية الأعضاء، فإن الحلول قصيرة الأجل وطويلة الأجل تخلق ضغوطًا على رأس المال أو الحاجة إلى تحديث النظام عندما تكون المسؤولية والمخاطر من شركة الأوراق المالية كبيرة جدًا.

وسرد السيد نجوين خاك هاي عدداً من الحلول لتحسين قدرة تقديم الخدمات للمستثمرين الأجانب في شركات الأوراق المالية في السوق.

أولاً، تحتاج شركات الأوراق المالية إلى استكمال موارد رأس المال. في نموذج CCP أو خدمة NPS، تقع مسؤولية دفع المعاملات للمستثمرين على عاتق شركة الأوراق المالية، وبالتالي، فمن المحتم أن تقوم شركات الأوراق المالية بإعداد موارد رأسمالية كبيرة للحد من مخاطر الدفع. وفي فيتنام، نرى أن معظم شركات الأوراق المالية لديها خطط لزيادة رأس المال في عامي 2024 و2025، استعدادًا لهذه "اللعبة الكبيرة".

ثانياً، يجب تحديث نظام إدارة المخاطر لشركات الأوراق المالية للحد من مخاطر الدفع والمخاطر التشغيلية، وخاصة عند تنفيذ حلول NPS أو على المدى الطويل عند تشغيل منتجات التداول اليومي أو البيع على المكشوف.

ثالثا، تطوير نظام تشغيل متزامن وتوفير المنتجات والخدمات للمستثمرين الأجانب. إن العائق الرئيسي أمام المستثمرين الأجانب هو مستوى الوصول إلى المعلومات باللغة الإنجليزية للشركات المدرجة وفقًا للمعايير العالمية. تعمل شركات الأوراق المالية على دعم الاتصال بين الشركات المدرجة والمستثمرين الأجانب من خلال تقارير البحث والتحليل باللغة الإنجليزية وخدمات الوصول للشركات. وفي SSI، نقوم أيضًا بتوفير هذه المنتجات والخدمات بانتظام لصناديق الاستثمار الأجنبية.

وأخيرا، سيتعين على شركات الأوراق المالية تحديث أنظمتها للتواصل عبر الإنترنت مع المستثمرين الأجانب لتحسين القدرة على تنفيذ الأوامر. وفي المؤتمر الخاص بتنفيذ مهمة تطوير سوق الأوراق المالية في عام 2024، قدر ممثل البنك الدولي أن فيتنام يمكن أن تجتذب تدفقات رأس المال الأجنبي بنحو 25 مليار دولار أمريكي في الأمد القريب. إن زيادة حجم السوق إلى جانب تطوير المنتجات التي تسمح للمستثمرين بزيادة دوران رأس المال مثل البيع على المكشوف والتداول اليومي يؤدي إلى زيادة عدد أوامر التداول، مما يتطلب القدرة على تلقي ومعالجة أوامر التداول للمستثمرين بشكل عام لشركات الأوراق المالية لتصبح عاجلة.

يمكن للقراء مشاهدة الفيديو الكامل لورشة العمل "خلق الحافز لتطوير سوق الأوراق المالية في فيتنام" هنا

المصدر: https://laodong.vn/kinh-doanh/tru-hang-sau-khi-len-thi-truong-moi-noi-khong-chi-dua-vao-co-quan-quan-ly-1360753.ldo