في عام 2024، من المتوقع أن يسجل سوق السندات الأولية للشركات الفيتنامية إجمالي قيمة إصدار تبلغ 443 ألف مليار دونج، وهي زيادة حادة مقارنة بـ 311.240 مليار دونج في عام 2023.
في عام 2024، سوف يواجه القطاع العقاري العديد من الصعوبات - الصورة: TU TRUNG
على الرغم من أن حجم الأموال التي تم حشدها كبير، إلا أن البنوك لا تزال تحتل المركز الأول مع وصول قيمة إصدارات السندات للشركات إلى ما يقرب من 300 ألف مليار دونج، مما يدل على أن تعافي مجموعة العقارات والقطاعات الأخرى لا يزال لديه الكثير لمناقشته.
وفي حديثه إلى صحيفة "توي تري" ، قال الخبراء إن الأرقام المذكورة أعلاه تعكس أن الشركات لا تزال تواجه صعوبات في الوصول إلى رأس المال الطويل الأجل، كما يظل الضغط المالي مرتفعا.
إن سوق السندات، التي كان من المتوقع أن تخفف العبء على البنوك، أصبحت الآن قناة للبنوك للاقتراض ومن ثم إقراض الشركات.
لماذا تسارع البنوك إلى إصدار السندات؟
وفي تقرير سندات الشركات لعام 2024، قالت وكالة التصنيف الائتماني الفيتنامية "فاينرتينجز" إن سوق سندات الشركات الأساسية في فيتنام سجلت اختراقًا قويًا بقيمة إصدار إجمالية بلغت 443 ألف مليار دونج. وهذه إشارة إيجابية تعكس الجاذبية الكبيرة التي تتمتع بها هذه القناة لتعبئة رأس المال.
ومع ذلك، وفقًا لـ Fiinratings، لا يزال القطاع المصرفي يحتل المركز الأول بقيمة إصدار تبلغ حوالي 300 ألف مليار دونج، وهو ما يمثل 67.1% من إجمالي السوق.
وقالت شركة فينرتينجز في تقييمها: "إن هيمنة البنوك لا تثبت القوة المالية فحسب، بل إنها تشكل أيضاً قوة دافعة مهمة للتعافي الاقتصادي".
وشهد قطاع العقارات انخفاضاً كبيراً بلغ -18.7%، مع تقليص آجال الإصدار إلى 2.65 سنة من 3.72 سنة في عام 2023 وارتفاع أسعار القسائم إلى 11.13% من 10.93% في العام الماضي.
ويعكس هذا الرقم، بحسب ناشر التقرير، صعوبة الوصول إلى رأس المال الطويل الأجل والضغوط المالية الكبيرة التي تواجهها شركات العقارات في سياق السوق التي لم تتعاف بشكل قوي بعد.
وبحسب إحصائيات بنك ماليزيا المركزي، فإن بعض البنوك التي لديها أكبر قيمة إصدار للسندات المؤسسية منذ بداية العام تشمل: ACB (36.1 مليار دونج)، وHDBank (30.9 مليار دونج)، وTechcombank (26.9 مليار دونج)...
قال السيد نجوين كوانج ثوان - رئيس مجلس إدارة شركة فينرتينجز - إنه بالنظر إلى هيكل إصدار السندات للشركات في عام 2024، فإن البنوك تهيمن بينما لا تزال السندات المخصصة مباشرة للإنتاج والأعمال محدودة للغاية عند 145 ألف مليار دونج.
ناهيك عن أن تعبئة رأس المال من خلال إصدار الأسهم في سوق الأوراق المالية وصلت إلى 75 مليار دونج، ويرجع ذلك أساسًا إلى أسهم البنوك والأوراق المالية.
وعلق السيد ثوان قائلاً: "إن تعبئة رأس المال المتوسط والطويل الأجل للاستثمار في قطاع المشاريع الخاصة لا تزال محدودة للغاية، ولا يمكننا الاعتماد فقط على الاستثمار الأجنبي المباشر إلى الأبد. وهذا يشكل تحديًا لهدف فيتنام المتمثل في تحقيق نمو اقتصادي مرتفع بنسبة 8٪ في عام 2025 والأعوام القادمة".
وقال الدكتور نجوين هو هوان، الأستاذ المشارك والمحاضر الأول في جامعة مدينة هوشي منه للاقتصاد، إن البنوك زادت من إصداراتها من خلال قناة السندات لتحقيق الاستقرار في مصادر رأس المال.
وقال هوان "إن أسعار الفائدة على الودائع ترتفع تدريجيا، وإصدار السندات أصبح أكثر شعبية بسبب استقرارها. ورغم أن أسعار الفائدة على الودائع أعلى من السندات، إلا أنه في المقابل، ومع آجال طويلة تتراوح بين 5 و7 و10 سنوات، لا داعي للقلق بشأن تأثير عمليات السحب على السيولة، حيث ستكون البنوك أكثر استباقية في حساب مصادر رأس المال".
وأوضح هوان أن سبب "غياب" قطاع الإنتاج والأعمال عن سوق السندات، هو أن هذه القناة تستهدف بشكل رئيسي الشركات التي تريد تعبئة رأس المال المتوسط والطويل الأجل مثل العقارات والطاقة...
وفي الوقت نفسه، غالباً ما ترغب العديد من مؤسسات التصنيع في استكمال رأس المال العامل قصير الأجل. ناهيك عن عدم وجود الكثير من الشركات المؤهلة للإصدار، وتكلفة الإصدار مرتفعة للغاية ويجب أن يكون سعر الفائدة جذابًا.
وقال هوان "إن إصدار السندات للعامة أصعب من ذلك بكثير. إذ يتعين عليها أن تفي بمعايير الإصدار التي حددتها هيئة الإدارة، كما يتعين عليها أن تتمتع بالهيبة والتصنيف الائتماني المرتفع حتى يتسنى لها أن تجتذب المستثمرين".
سندات الشركات العقارية لم تتعاف بعد - الصورة: QUANG DINH
2025 سيكون أفضل
قال السيد دونج ثين تشي - المحلل في VPBank Securities (VPBanks) - إن سوق العقارات بشكل عام وسوق السندات للشركات بشكل خاص لم يتم تطهيرهما حقًا على الرغم من الجهود العديدة التي بذلتها الحكومة.
تشير بيانات VPBanks إلى أن إجمالي قيمة الاستحقاق في عام 2025 سيصل إلى أكثر من 221 ألف مليار دونج. منها 48% عقارات بقيمة تقترب من 107 مليار دونج. "إن ضغط النضج في عام 2025 يتركز في النصف الثاني من العام وضغط أقل في النصف الأول من العام.
ومع ذلك، نعتقد أنه في النصف الأول من عام 2025، سيستمر السوق في مواجهة العديد من التحديات والفرص، اعتمادًا على سلسلة من العوامل الاقتصادية الكلية، وسياسات الإدارة، واحتياجات رأس المال للمؤسسات"، علق السيد تشي.
ويتوقع السيد نجوين هوو هوان أنه في عام 2025، ستظل البنوك هي المجموعة "المهيمنة" في سوق السندات المؤسسية مع حجم إصدار مرتفع. ومع ذلك، أبدى الخبير قلقه من أن هذا الاتجاه لا يعكس الدور الحقيقي لسوق سندات الشركات.
في العادة، تقوم الشركات بالاقتراض مباشرة من خلال السندات المؤسسية أو الاقتراض بشكل غير مباشر من المؤسسات المالية، بما في ذلك مؤسسات الائتمان.
ويعرب هوان عن قلقه قائلاً: "إن البنوك تقترض الآن مبالغ ضخمة من سوق السندات، ثم تعيد إقراضها للشركات، وتستفيد من فارق أسعار الفائدة"، ويتساءل عما إذا كانت سوق السندات "مشوهة".
"لقد كان من المتوقع أن تخفف سوق السندات العبء عن البنوك، ولكنها أصبحت الآن قناة للبنوك للاقتراض ثم الإقراض للشركات. وكان من المفترض أن تخلق سوق السندات ساحة لعب نابضة بالحياة للشركات و"الدائنين" للقاء بشكل مباشر، وليس من خلال وسطاء، لضمان مصادر رأس المال بأسعار فائدة جذابة، وبالتالي تعزيز خفض تكاليف رأس المال وزيادة هوامش الربح"، كما حلل السيد هوان.
وشدد الخبير على ضرورة إيجاد حلول لتمكين الشركات من المشاركة المباشرة في سوق رأس المال، وتعبئة رأس المال بأسعار فائدة معقولة، وتعزيز الإنتاج والأعمال، وضمان أن سوق السندات للشركات سوف يخفف من عبء رأس المال الائتماني.
وفي الوقت نفسه، اقترح السيد هوان مواصلة تعزيز سوق التداول الثانوي لزيادة السيولة للسندات. وقال السيد هوان "إن قاعة التداول متاحة ولكنها ليست نابضة بالحياة وقريبة من المستثمرين"، مضيفًا أن الإطار القانوني للسندات المؤسسية يحتاج إلى أن يكون صارمًا ولكن ليس "خانقًا".
وتوقع السيد هوان أيضًا أن تتحسن سندات العقارات في عام 2025 بشكل أكثر إيجابية بعد دورة التعافي لسوق العقارات.
وقال هوان "لن يكون هناك تسارع قوي، وستظل سندات العقارات تتعافى ببطء، ولكن بشكل أكثر تأكيدًا. والأمر الأصعب بالنسبة لسندات العقارات هو استعادة ثقة المستثمرين بعد الانهيار والأزمة الأخيرة".
في غضون ذلك، قال خبير منذ فترة طويلة في سوق سندات الشركات إن المشكلة الحالية لا تكمن في سوق رأس المال لأن البنية التحتية والمنتجات ومنصات المستثمرين قد تشكلت بشكل أساسي. وقال إن "القضية الرئيسية الآن هي الجودة والقدرة التجارية للجهات المصدرة".
وبشكل عام، إذا لم يتمكن المصدرون من تحسين قدرتهم الإدارية واحترافيتهم وشفافيتهم وسمعتهم وجودتهم وكفاءتهم الحقيقية، فلن يكونوا مؤهلين للمشاركة في السوق، وإذا شاركوا فلن يكون المستثمرون مهتمين للغاية.
إن الشركات التي تعمل بشفافية ومهنية وفعالية تجد دائمًا أنه من السهل إصدار السندات أو جمع رأس المال من خلال قنوات مختلفة، وحتى أنها تواجه منافسة من المستثمرين الذين يبحثون عن طرق للإقراض أو الاستثمار.
وقالت السيدة تران ثي خانه هين - مديرة الأبحاث في شركة إم بي للأوراق المالية (MBS) - إن البنوك هي المجموعة ذات أعلى قيمة إصدار وزيادة حادة مقارنة بعام 2023 بمتوسط سعر فائدة مرجح يبلغ 5.6٪ سنويًا ومتوسط مدة 5.1 سنة.
وبحسب إحصائيات بنك ماليزيا المركزي، فإن بعض البنوك التي حققت أكبر قيمة منذ بداية العام تشمل: ACB (36.1 مليار دونج)، وHDBank (30.9 مليار دونج)، وTechcombank (26.9 مليار دونج).
وقالت السيدة هين "نعتقد أن البنوك ستواصل زيادة إصدار السندات لتكملة رأس المال لتلبية احتياجات الإقراض. فمن بداية العام وحتى السابع من ديسمبر، ارتفع الائتمان بنسبة 12.5%، وهو أعلى من نسبة 9% في نفس الفترة من العام الماضي".
وبحسب خبراء MBS، عادة ما تضطر البنوك إلى دفع تكاليف أعلى عند التعبئة من خلال السندات، ولكن في المقابل تساعدهم هذه القناة على الحصول على رأس مال من المستوى الثاني، وتلبية نسبة الأمان وفقًا للأنظمة.
وقالت السيدة هين "منذ نهاية العام الماضي، اضطرت البنوك إلى خفض الحد الأقصى لنسبة استخدام رأس المال قصير الأجل للقروض المتوسطة والطويلة الأجل إلى 30%، بدلاً من 34% كما كان من قبل".
[إعلان رقم 2]
المصدر: https://tuoitre.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-hoi-phuc-voi-443-000-ti-ngan-hang-nao-phat-hanh-nhieu-nhat-20250104231002156.htm
تعليق (0)