السوق المالية في فيتنام: مستقرة في عالم غير مؤكد

الصورة: نجوين لينه

في 22 أبريل 2025، في هانوي، عقد بنك الاستثمار والتنمية التجاري المشترك في فيتنام ( BIDV ) بالتعاون مع بنك التنمية الآسيوي (ADB) ورشة عمل للإعلان عن تقرير "السوق المالية في فيتنام 2024 وآفاق 2025". ويقدم التقرير صورة شاملة وشفافة وموضوعية، مما يساعد صناع السياسات والمستثمرين والمجتمع المالي على اكتساب رؤى أعمق حول تطورات السوق واتجاهاتها في سياق متقلب.

السيد تران فونج - نائب المدير العام لـ BIDV - تصوير: نغوين لينه

علامات التعافي، لكن التحديات لا تزال قائمة

من المتوقع أن يشهد العام 2024 انتعاشًا اقتصاديًا عالميًا، لكنه لن يكون متساويًا. في حين يميل التضخم العالمي إلى التباطؤ، مما يخلق الظروف للبنوك المركزية لتخفيف السياسة النقدية، فإن البيئة الجيوسياسية والمنافسة بين التجارة والتكنولوجيا تشكل العديد من المخاطر المحتملة. وفي هذا السياق، تواصل فيتنام اتباع سياسة نقدية استباقية ومرنة وقابلة للتكيف لتعزيز النمو والسيطرة على التضخم والحفاظ على الاستقرار الاقتصادي الكلي.

السيد نجوين با هونغ، كبير الاقتصاديين في بنك التنمية الآسيوي في فيتنام، يتحدث في ورشة العمل - تصوير: نجوين لينه

مع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 7.09%، والسيطرة على التضخم عند 3.63%، ونمو الائتمان بنسبة 15.08%، وزيادة تعبئة رأس المال بنسبة 10.5%، والحفاظ على سعر الصرف تحت السيطرة على الرغم من ضغوط ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي القوية، حقق السوق المالي في فيتنام في عام 2024 استقرارًا نسبيًا وبعض النتائج الإيجابية. وفي القطاع المصرفي، بلغت الأرباح قبل الضرائب لـ 27 بنكًا تجاريًا مدرجًا حوالي 299 تريليون دونج، بزيادة 17.2٪ مقارنة بعام 2023 - وهو نمو كبير في سياق تزايد ضغوط الديون المعدومة والحاجة إلى زيادة رأس المال الأسهمي.

كما شهد سوق الأوراق المالية انتعاشًا إيجابيًا حيث ارتفع مؤشر VN بنسبة 12.11%، وارتفعت القيمة الرأسمالية بنسبة 14.3% وتحسنت سيولة السوق بشكل كبير. ومن الجدير بالذكر أن سوق سندات الشركات سجل انتعاشًا واضحًا بقيمة إجمالية بلغت 466.5 تريليون دونج، بزيادة قدرها 27.7٪ عن العام السابق.

ومع ذلك، لا تزال المخاطر والنقائص في النظام المالي قائمة. يتزايد اتجاه الديون المعدومة، وتميل نسبة تغطية الديون المعدومة لمؤسسات الائتمان إلى الانخفاض، ويتزايد الضغط لزيادة رأس مال مؤسسات الائتمان...

ويواجه قطاع التأمين صعوبات في ظل عدم استعادة ثقة السوق بعد الحوادث المتعلقة بالاستثمار المشترك وتأثير الكوارث الطبيعية (التعويض عن الأضرار الناجمة عن إعصار ياغي).

إلى جانب ذلك، لا يزال الإطار القانوني والآلية التجريبية (الصندوق الرملي) للأصول الرقمية والتمويل الرقمي والعملة الرقمية بطيئين في الإصدار...

نظرة إيجابية ولكن مع العديد من المخاطر الخارجية المحتملة

وفي عام 2025، من المتوقع أن يشهد السياق الدولي المزيد من التقلبات، خاصة بعد انتخاب السيد دونالد ترامب رئيساً للولايات المتحدة. إن السياسات الجديدة المتعلقة بالتجارة والتعريفات الجمركية والاستثمار الدولي والعلاقات الخارجية التي تنتهجها الإدارة الجديدة قد يكون لها تأثير قوي على الاقتصاد العالمي، بما في ذلك فيتنام. وتعتبر قضية التعريفات الجمركية المتبادلة بين فيتنام والولايات المتحدة عاملاً رئيسياً يؤثر على النمو الاقتصادي في عام 2025.

تي اس. كان فان لوك، كبير الاقتصاديين في BIDV - الصورة: نجوين لينه

وقال الدكتور كان فان لوك، كبير الاقتصاديين في BIDV، في تقديم التقرير، إنه مع السيناريو الأساسي (احتمال 60٪) - بافتراض إمكانية نجاح المفاوضات لخفض معدل الضريبة المقابل إلى 20-25٪ - فإن نمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025 قد يصل إلى 6.5-7٪.

في سيناريو إيجابي (احتمال 20%)، ومعدل التعريفة الجمركية حوالي 10% فقط، يمكن أن يصل نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 7.5-8%. وفي السيناريو السلبي (احتمال 20%)، ستظل الولايات المتحدة تفرض معدل ضريبة متبادلة بنسبة 46% (أو تخفضه قليلاً فقط)، وسوف يتأثر نمو الناتج المحلي الإجمالي سلباً للغاية، حيث سينخفض ​​بنسبة 1.5-2 نقطة مئوية، ليصل إلى 5.5-6% فقط في عام 2025.

نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم في عام 2024؛ توقعات عام 2025 (المصدر: TCTCK؛ مجموعة أبحاث التوقعات والحسابات)

وفي السيناريو الأساسي، من المتوقع أن يبلغ التضخم في عام 2025 ما بين 4% و4.5%، في حين من المتوقع أن يزيد نمو الائتمان بنحو 14% إلى 15% (بسبب ضعف الطلب وامتصاص رأس المال في بعض القطاعات، والتعافي البطيء لسوق العقارات مع ارتفاع أسعار العقارات، بما يتجاوز قدرة العديد من الناس على تحملها).

ومن المتوقع أن يواصل بنك الدولة الفيتنامي إدارة السياسة النقدية بشكل استباقي ومرن وسريع وفعال وبالتنسيق الوثيق مع السياسة المالية وغيرها من السياسات الاقتصادية الكلية، مما يساهم في دعم النمو الاقتصادي واستقرار الاقتصاد الكلي والسيطرة على التضخم. ومن المتوقع أن تظل أسعار الفائدة منخفضة، مع انخفاض أسعار الإقراض بشكل طفيف تحت إشراف الحكومة والبنك المركزي. من المتوقع أن يستمر سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل دونج في مواجهة ضغوط متزايدة، لكنه سيظل في حالة شد وجذب، حيث سيرتفع بنحو 3-4% على مدار العام.

ومع ذلك، فإن السوق المالية في عام 2025 لا تزال تعاني من العديد من القضايا التي تحتاج إلى السيطرة عليها، مثل: التقلبات غير المتوقعة وغير المتوقعة في السوق الدولية (وخاصة قضية التعريفات الجمركية الأمريكية) وتأثيراتها؛ لا يزال الضغط على سندات الشركات المستحقة كبير للغاية ويقع بشكل كبير على شركات العقارات؛ تتعرض الديون المعدومة لضغوط متزايدة، مما يتطلب إضفاء الشرعية المبكرة على القرار 42/2017 الصادر عن الجمعية الوطنية للتعامل معها بشكل أكثر جوهرية؛ ولا يزال خطر الترابط بين سوق العقارات والسوق المالية كامناً.

وفيما يتعلق بسوق سندات الشركات، فبعد فترة طويلة من الركود منذ عام 2022، أظهر سوق سندات الشركات في عام 2024 علامات واضحة على التعافي من حيث حجم الإصدار ومعنويات المستثمرين. ومع ذلك، أشار التقرير إلى أن هذا التعافي لا يزال يفتقر إلى الاستدامة وأن العديد من القضايا تحتاج إلى تحسين. على المدى القصير، هناك ضغوط ناجمة عن كمية كبيرة من السندات المستحقة، وعلى المدى الطويل، هناك قضايا هيكلية، مثل هيكل أو شكل الإصدار؛ البنية التحتية وهيكل وجودة المستثمرين…

بعض التوصيات السياسية الرئيسية

ومن أجل تعزيز التنمية المستقرة والمستدامة للسوق المالية في عام 2025 والأعوام التالية، قدم التقرير عدداً من التوصيات السياسية المحددة: (أ) تطوير سوق مالية أكثر توازناً، مما يقلل من عبء المعروض من رأس المال المتوسط ​​والطويل الأجل على النظام المصرفي؛ (ثانيا) تعزيز تطوير سوق الأوراق المالية وترقيتها في وقت مبكر؛ (ثالثا) زيادة قدرة الاقتصاد على توفير وامتصاص رأس المال؛ (iv) تعزيز التنمية المستدامة والتمويل الأخضر؛ تعزيز تطبيق العلوم والتكنولوجيا والتحول الرقمي وإدارة البيانات بروح القرار 57/2024/NQ-TW؛ (v) تعزيز آليات وفعالية التنسيق بين الهيئات التنظيمية في السيطرة على مخاطر النظام المالي والتنمية المستدامة.

علاوة على ذلك، من الضروري لتطوير سوق السندات للشركات أن يتضمن حلولاً قصيرة الأجل وطويلة الأجل. وعلى المدى القصير، فإن القضية الملحة تتمثل في إيجاد حل سليم لمشكلة التأخر في سداد واستحقاق سندات الشركات، واستعادة ثقة المستثمرين؛ ومن الضروري أيضًا إصلاح الإجراءات والشروط على وجه السرعة، وتقصير مدة منح التراخيص لإصدار السندات للجمهور لتشجيع الشركات على إصدار المزيد منها. وبالإضافة إلى ذلك، من الضروري استكمال السياسات الرامية إلى تشجيع المعلومات المتعلقة بالتصنيف الائتماني والإفصاح عنها بالنسبة للمؤسسات بشكل عام (وليس فقط فيما يتصل بإصدار السندات للشركات)، من خلال مجموعات فرعية من المعايير الخاصة بمتطلبات التصنيف الائتماني.

وعلى المدى الطويل، اقترح فريق البحث خمس مجموعات رئيسية من الحلول، بما في ذلك: (أ) مواصلة تحسين اللوائح القانونية المتعلقة بإصدار السندات، بما في ذلك سوق السندات الحكومية، لإنشاء معيار لأسعار الفائدة؛ (ii) استكمال البنية الأساسية لسوق السندات للشركات مثل السوق الثانوية المركزية وقاعدة المعلومات والبيانات الخاصة بالسندات والضمانات؛ (ثالثا) تطوير آلية إدارة السوق والإشراف عليه؛ (iv) تنويع وتحسين نوعية المستثمرين الأساسيين والثانويين؛ (v) يجب أن يكون اتجاه إدارة وتطوير هذا السوق مرتبطًا بشكل وثيق بإدارة ومراقبة المخاطر في النظام المالي.

وفي حديثه في الورشة، قال نائب المدير العام لـ BIDV، السيد تران فونج، إنه خلال السنوات الثلاث الماضية على التوالي (2022-2024)، قامت BIDV بالتنسيق مع بنك التنمية الآسيوي لتنظيم ورش عمل سنوية حول السوق المالية في فيتنام وآفاقها. وحظيت الورشة باهتمام وتقدير الجهات الإدارية والخبراء والمؤسسات المالية المحلية والأجنبية والجمعيات ومعاهد البحوث ووسائل الإعلام. هذا العام، وبعد النجاح الذي حققته التقارير الثلاثة السابقة، يواصل مركز تنمية فيتنام - بدعم مهني من بنك التنمية الآسيوي - تنفيذ التقرير: "السوق المالية في فيتنام 2024 وآفاق 2025". حتى الآن، يعد هذا التقرير الوحيد الذي يقوم بتقييم شامل للسوق المالية الفيتنامية، بما في ذلك مجالات الخدمات المصرفية - الأوراق المالية - التأمين.

نعتقد أن هذه السلسلة من التقارير ساهمت وستساهم في توفير معلومات شاملة ومستقلة وموضوعية وشفافة عن السوق المالية الفيتنامية. وفي الوقت نفسه، يحدد التقرير أيضًا اتجاهات السوق وفرصه وتحدياته، مما يوفر حلولًا وتوصيات عملية لتعزيز تطوير السوق المالية الفيتنامية بطريقة آمنة وفعالة ومستدامة، وفقًا للسيد تران فونغ.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-tai-chinh-viet-on-dinh-giua-the-gioi-bat-dinh-163167.html