ارتفاع الدين العام ولكن لم يتزعزع، ماذا يحدث للاقتصاد الياباني؟

وتشير تقديرات صندوق النقد الدولي إلى أن نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان تبلغ نحو 260%، وهي الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة على الإطلاق، متجاوزة مستوى 204% خلال الحرب العالمية الثانية في عام 1944، ومن المرجح أن تستمر في الارتفاع. ومع ذلك، تظل طوكيو متفائلة نسبيا.

ويتوقع السيناريو الإيجابي أن ينمو ثالث أكبر اقتصاد في العالم بمعدل محتمل أعلى، حيث تتوقع الحكومة تحقيق التوازن في ميزانيتها بحلول السنة المالية 2026. ومع ذلك، فإن تكاليف الاقتراض آخذة في الارتفاع.

وقد أدى قرار بنك اليابان في 28 يوليو/تموز بالسماح لعائدات سندات الحكومة اليابانية بالارتفاع فوق السقف السابق الذي تراوح بين 0.5% و1% إلى ارتفاع العائدات بشكل حاد. وهذه هي المرة الأولى التي يرتفع فيها العائد على هذه السندات فوق 0.6% في تسع سنوات.

Nợ công cao nhưng không hề nao núng, điều gì đang xảy ra với kinh tế Nhật Bản?

يقال إن طوكيو تجلس على "جبل من الديون". (المصدر: نيكي آسيا)

في الديون ولكن لا يزال ينفق

وفي الوقت نفسه، تواصل اليابان الإنفاق. وتعهد رئيس الوزراء فوميو كيشيدا برفع الإنفاق الدفاعي إلى 2% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول السنة المالية 2027 من حوالي 1% الآن ومضاعفة ميزانية رعاية الأطفال إلى 3.5 تريليون ين (25 مليار دولار) سنويا. ويخطط لإصدار سندات التحول الأخضر (GX) بقيمة 20 تريليون ين على مدى العقد المقبل.

وفي حين يتم سداد سندات GX من خلال نظام تسعير الكربون وضريبة الكربون، فإن حكومة السيد كيشيدا لم تستقر بعد على خطة لتغطية الزيادة المتوقعة في الإنفاق الدفاعي وميزانيات رعاية الأطفال الإضافية.

وفي مواجهة مجتمع متقدم في السن، من المتوقع أن تنفق الحكومة اليابانية ما يقرب من ربع ناتجها المحلي الإجمالي على الرعاية الاجتماعية مثل رعاية التمريض والمعاشات التقاعدية في السنة المالية التي تبدأ في أبريل/نيسان 2040.

ولكن حتى الآن، لم تنجح أي من هذه الخطط في إثارة قلق المستثمرين العالميين مثل الخطط الضريبية التي طرحتها رئيسة الوزراء البريطانية السابقة ليز تروس. وأدت الخطة إلى ارتفاع عائدات سندات الحكومة البريطانية إلى أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية العالمية، وعجلت بانهيار حكومة السيدة تروس بعد 44 يوما فقط من توليها منصبها.

هناك عوامل مختلفة تعمل على تفريغ "قنبلة الديون الموقوتة" في اليابان. تحتفظ الشركات بمبالغ كبيرة من النقد ولم تقترض الكثير. تتمتع السندات الحكومية اليابانية بفترات استحقاق طويلة نسبيا، ويتم الاحتفاظ بها محليا في الغالب، إلى جانب فائض صحي في الحساب الجاري وفترة نادرة من التضخم.

من الصعب تخيّل أزمة ديون في اليابان. لكنّ التصنيف الائتماني A لا يعني انعدام المخاطر إطلاقًا. فإذا عاد النمو والتضخم إلى مستويات منخفضة، ستميل نسب الدين إلى الارتفاع، كما صرّح كريسيانيس كروستينز، رئيس قسم التصنيفات السيادية لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في وكالة فيتش للتصنيف الائتماني.

في عهد محافظ بنك اليابان السابق هاروهيكو كورودا، واستمراراً في عهد المحافظ كازو أويدا، قام البنك المركزي بتوجيه أسعار الفائدة في نطاق حول الصفر أو أقل منه، وفي ظل برنامج ضخم لشراء الأصول، يمتلك بنك اليابان الآن نحو نصف إجمالي السندات الحكومية.

وقال توهرو ساساكي، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي الياباني في جي بي مورجان تشيس: "لا يستطيع البنك المركزي أن يفلت من العقاب على تحويل الديون الحكومية إلى نقود". قد يشتري بنك اليابان الديون إذا واجهنا مشاكل من الآن فصاعدًا. لا أقول هذا من باب التفاؤل، بل من باب التشاؤم.

وتخطط اليابان لإنفاق 22.1% من ميزانيتها للسنة المالية الحالية على سداد الفوائد وإعادة شراء الديون. وإدراكاً لهذه الحقيقة وتزايد أعباء الديون، حذر وزير المالية شونيتشي سوزوكي في مارس/آذار من هذا العام من أن: "المالية العامة في اليابان تتزايد بمستوى غير مسبوق من الشدة".

المخاطر المحتملة

ومع ذلك، قال كريستيان دي جوزمان، محلل مخاطر الديون السيادية لدى وكالة موديز للمستثمرين في اليابان، إن ثقة المستثمرين في الصحة المالية لليابان تبدو سليمة. في حين يمكن لليابان أن تطمئن إلى أن عبء ديونها لن يسبب أضراراً اقتصادية كبرى في أي وقت قريب، فإن خبراء الاقتصاد لا يزالون يرون المخاطر.

قال شيغيتو ناغاي، رئيس قسم الاقتصاد الياباني في أكسفورد إيكونوميكس بالمملكة المتحدة: "إن خروج بنك اليابان من التيسير الكمي يستغرق سنوات ويتطلب حواجز وقائية. وإذا لم يُنفذ بشكل صحيح، فقد يُسبب فوضى في سوق السندات".

حذر كيم إنج تان، المدير الأول في وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال للتصنيف الائتماني، من أنه إذا أقدمت البنوك المركزية فجأة على رفع أسعار الفائدة أو تشديد السياسة النقدية، فإنها ستكشف عن "الكثير من نقاط الضعف الخفية".

ويشكل النمو المنخفض مع تقدم سكان اليابان في السن وتقلص عددهم خطرا كبيرا أيضا. وبدون نمو كبير في الإنتاجية، فإن انخفاض عدد السكان في سن العمل في اليابان سيجعل من الصعب للغاية الحفاظ على الإنتاجية أو نموها. وكما يقول المراقبون، فإن عامل الخطر الاجتماعي الأكبر في اليابان هو التركيبة السكانية.

إن النمو المنخفض مع تقدم سكان اليابان في السن وتقلص عددهم يشكل خطرا كبيرا. (المصدر: Shutterstock)

إن التضخم الناجم عن عدم مواكبة نمو الأجور للوتيرة المتسارعة قد يكون بمثابة العلاج الشافي للديون. ارتفعت أسعار المستهلك مرة أخرى في يونيو لتتجاوز هدف بنك اليابان البالغ 2% للشهر الخامس عشر على التوالي.

وعلى الرغم من أن أسعار الفائدة تحوم حول الصفر، فإن اليابان تعاني الآن من معدل تضخم أسرع من الولايات المتحدة، حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأسبوع الماضي.

وقال كروستينز إنه إذا استمر التضخم في اليابان، فسيكون له تأثير إيجابي على الناتج المحلي الإجمالي ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، كما يميل إلى أن يكون إيجابيا على إيرادات الحكومة. ولكن في مرحلة ما، سوف تضطر اليابان إلى تعزيز موقف ديونها وكبح الإنفاق حتى مع تقدم سكانها في السن، كما يقول خبراء الاقتصاد.

في هذه الأثناء، حذر السيد رانيل سالجادو، رئيس بعثة صندوق النقد الدولي في اليابان، من أن طوكيو تواجه خيارا بين زيادة الضرائب وخفض الإنفاق. وبحسب السيد سالجادو، فإن زيادة معدل ضريبة الاستهلاك، التي لا تحظى بشعبية سياسية، هي الحل الأمثل لتلبية احتياجات الإنفاق المهمة. "في بلد مثل اليابان، الذي يعاني من ارتفاع كبير في نسبة السكان المسنين، فإن أفضل طريقة لفرض ضريبة دائمة على الدخل أو الاستهلاك الدائم هي ضريبة الاستهلاك"، كما قال الخبير.

وفي نهاية المطاف، قد تقع مهمة منع أزمة الديون على عاتق بنك اليابان وما إذا كان القطاع الخاص الياباني قادراً على الابتكار لتحفيز النمو، كما يقول ريتشارد كو، كبير الاقتصاديين في معهد نومورا للأبحاث ومؤلف كتاب "أزمة الميزانية العمومية: كفاح اليابان" .

وأضاف كو "المقترض الوحيد المتبقي هو الحكومة". "أود أن أرى بنك اليابان يخرج من برنامج التيسير الكمي وينقل تلك الحيازات تدريجيا إلى مستثمري القطاع الخاص."

[إعلان 2]
مصدر