ويتوقع السيناريو الإيجابي أن ينمو ثالث أكبر اقتصاد في العالم بمعدلات محتملة أعلى، حيث تتوقع الحكومة تحقيق التوازن في ميزانيتها بحلول السنة المالية 2026. ومع ذلك، فإن تكاليف الاقتراض آخذة في الارتفاع.
أدى قرار بنك اليابان في 28 يوليو بالسماح لعائدات سندات الحكومة اليابانية بالارتفاع فوق السقف السابق الذي تراوح بين 0.5% و1% إلى ارتفاع العائدات بشكل حاد. وهذه هي المرة الأولى التي يرتفع فيها العائد على هذه السندات إلى أكثر من 0.6% في تسع سنوات.
 |
| يقال إن طوكيو تجلس على "جبل من الديون". (المصدر: نيكي آسيا) |
في الديون ولكن لا يزال ينفق
وفي الوقت نفسه، تواصل اليابان الإنفاق. وتعهد رئيس الوزراء فوميو كيشيدا برفع الإنفاق الدفاعي إلى 2% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول السنة المالية 2027 من حوالي 1% الآن ومضاعفة ميزانية رعاية الأطفال إلى 3.5 تريليون ين (25 مليار دولار) سنويا. ويخطط اليابان لإصدار سندات التحول الأخضر (GX) بقيمة 20 تريليون ين خلال العقد المقبل.
وفي حين يتم سداد سندات GX من خلال تسعير الكربون ونظام ضريبة الكربون، فإن حكومة السيد كيشيدا لم تستقر بعد على خطة لتغطية الزيادة المتوقعة في الإنفاق الدفاعي وميزانيات رعاية الأطفال الإضافية.
وفي مواجهة مجتمع متقدم في السن، من المتوقع أن تنفق الحكومة اليابانية ما يقرب من ربع ناتجها المحلي الإجمالي على الرعاية الاجتماعية مثل رعاية التمريض والمعاشات التقاعدية في السنة المالية التي تبدأ في أبريل/نيسان 2040.
ولكن حتى الآن، لم تنجح أي من هذه الخطط في إثارة قلق المستثمرين العالميين مثل الخطط الضريبية التي طرحتها رئيسة الوزراء البريطانية السابقة ليز تروس. وأدت الخطة إلى رفع عائدات سندات الحكومة البريطانية إلى أعلى مستوياتها منذ الأزمة المالية العالمية، وعجلت بانهيار حكومة السيدة تروس بعد 44 يوما فقط من توليها منصبها.
هناك عوامل مختلفة تعمل على تفكيك "قنبلة الديون الموقوتة" التي تواجهها اليابان. تحتفظ الشركات بمبالغ كبيرة من النقد ولم تقترض الكثير. تتمتع السندات الحكومية اليابانية بفترات استحقاق طويلة نسبيا، ويتم الاحتفاظ بها محليا في الغالب، إلى جانب فائض صحي في الحساب الجاري وفترة نادرة من التضخم.
وقال كريسجانيس كروستينس رئيس قسم التصنيفات السيادية لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في فيتش للتصنيف الائتماني "من الصعب أن نتخيل أزمة ديون في اليابان. لكن التصنيف (أ) لا يعني عدم وجود أي مخاطر على الإطلاق. وإذا عاد النمو والتضخم إلى مستويات منخفضة فإن نسب الديون تميل إلى الارتفاع".
في عهد محافظ بنك اليابان السابق هاروهيكو كورودا، ثم المحافظ كازو أويدا، وجه البنك المركزي أسعار الفائدة في نطاق حول الصفر أو أقل منه، وفي ظل برنامج ضخم لشراء الأصول، يحتفظ بنك اليابان الآن بنحو نصف إجمالي السندات الحكومية.
وقال توهرو ساساكي، رئيس أبحاث الاقتصاد الكلي الياباني لدى جيه بي مورجان تشيس: "لا يستطيع البنك المركزي أن يفلت من خلال تسييل الديون الحكومية". قد يتمكن بنك اليابان من شراء الديون إذا وقعنا في مشكلة من هنا. لا أقول هذا من باب التفاؤل، بل من باب التشاؤم.
وتخطط اليابان لإنفاق 22.1% من ميزانيتها للسنة المالية الحالية على سداد الفائدة وإعادة شراء الديون. وبعد أن أدرك وزير المالية شونيتشي سوزوكي هذه الحقيقة وعبء الديون المتزايد، حذر في مارس/آذار من هذا العام من أن: "المالية العامة في اليابان تتزايد بمستوى غير مسبوق من الشدة".
المخاطر المحتملة
ومع ذلك، قال كريستيان دي جوزمان، محلل مخاطر الديون السيادية لدى وكالة موديز للمستثمرين في اليابان، إن ثقة المستثمرين في الصحة المالية لليابان تبدو سليمة. في حين تستطيع اليابان أن تطمئن إلى أن عبء ديونها لن يسبب أضراراً اقتصادية كبرى في أي وقت قريب، فإن خبراء الاقتصاد لا يزالون يرون المخاطر.
وقال شيجيتو ناجاي، رئيس قسم الاقتصاد الياباني في مؤسسة أوكسفورد إيكونوميكس ومقرها المملكة المتحدة، "إن خروج بنك اليابان من التيسير الكمي يستغرق سنوات ويتطلب حواجز وقائية". وإذا تم ذلك بشكل سيئ، فقد يتسبب ذلك في اضطرابات في سوق السندات".
حذر كيم إنج تان، المدير الأول في وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال للتصنيفات الائتمانية، من أنه إذا قامت البنوك المركزية فجأة برفع أسعار الفائدة أو تشديد السياسة النقدية، فإنها ستكشف عن "الكثير من نقاط الضعف الخفية".
كما أن النمو المنخفض مع تقدم سكان اليابان في السن وتقلص عددهم يشكل خطرا كبيرا. وبدون نمو كبير في الإنتاجية، فإن انخفاض عدد السكان في سن العمل في اليابان سيجعل من الصعب للغاية الحفاظ على الإنتاجية أو نموها. وكما يقول المراقبون، فإن عامل الخطر الاجتماعي الأكبر في اليابان هو التركيبة السكانية.
 |
| إن النمو المنخفض مع تقدم سكان اليابان في السن وتقلص عددهم يشكل خطرا كبيرا. (المصدر: Shutterstock) |
إن التضخم الناجم عن عدم مواكبة نمو الأجور قد يكون بمثابة الدواء الشافي للديون. ارتفعت أسعار المستهلك مرة أخرى في يونيو/حزيران لتتجاوز هدف بنك اليابان البالغ 2% للشهر الخامس عشر على التوالي.
على الرغم من أن أسعار الفائدة تحوم حول الصفر، فإن اليابان تعاني الآن من معدل تضخم أسرع من الولايات المتحدة، حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأسبوع الماضي.
وقال كروستينز إنه إذا استمر التضخم في اليابان، فسيكون له تأثير إيجابي على الناتج المحلي الإجمالي ونسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، كما يميل إلى أن يكون إيجابيا بالنسبة لإيرادات الحكومة. ولكن في مرحلة ما، سوف تضطر اليابان إلى دعم موقف ديونها وكبح جماح الإنفاق حتى مع تقدم سكانها في السن، حسبما يقول خبراء الاقتصاد.
في هذه الأثناء، حذر السيد رانيل سالجادو، رئيس بعثة صندوق النقد الدولي في اليابان، من أن طوكيو تواجه خيارا بين زيادة الضرائب وخفض الإنفاق. وقال سالجادو إن زيادة معدل ضريبة الاستهلاك، التي لا تحظى بشعبية سياسية، هي الحل الأمثل لاحتياجات الإنفاق المهمة. وقال الخبير "في بلد مثل اليابان، الذي لديه عدد كبير من السكان المسنين، فإن أفضل طريقة لفرض ضريبة دائمة على الدخل أو الاستهلاك الدائم هي ضريبة الاستهلاك".
وفي نهاية المطاف، قد تقع مهمة منع أزمة الديون على عاتق بنك اليابان وما إذا كان القطاع الخاص الياباني قادراً على الابتكار لتحفيز النمو، كما يقول ريتشارد كو، كبير خبراء الاقتصاد في معهد نومورا للأبحاث ومؤلف كتاب "أزمة الميزانية العمومية: كفاح اليابان" .
وأضاف السيد كو "إن المقترض الوحيد المتبقي هو الحكومة". وأود أن أرى بنك اليابان يخرج من برنامج التيسير الكمي وينقل تلك الحيازات تدريجيا إلى مستثمري القطاع الخاص".
[إعلان رقم 2]
مصدر
تعليق (0)