استمرار سحب رأس المال، ونسبة الملكية الأجنبية تصل إلى أدنى مستوى لها في 16 عامًا

وتوقع الخبراء مؤخرا أن يتوصل السوق إلى إجماع بشأن جاذبية سوق الأسهم الفيتنامية فضلا عن إمكانية ترقيتها قريبا إلى سوق ناشئة للمساعدة في جذب رأس المال الأجنبي. لكن الواقع هو عكس ذلك. فيتنام هي سوق تم بيعها بشكل كبير في السنوات الأربع أو الخمس الأخيرة مع أكبر معدل بيع في المنطقة عند حسابه على أساس رأس المال أو القيمة الإجمالية التي يحتفظ بها المستثمرون الأجانب.

وتظهر بيانات من شركة SSI Research أن صناديق الصناديق المتداولة في البورصة سرّعت عمليات السحب الصافية في مارس، حيث سجلت قيمة السحب الصافي 2.4 تريليون دونج، وهو أعلى مستوى منذ يوليو 2024، أي ما يعادل 4.3% من إجمالي حجم الأصول بحلول نهاية عام 2024، ليصل إجمالي أصول الصناديق المتداولة في البورصة إلى 55.7 تريليون دونج. ومع ذلك، فإن قيمة السحب في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 لا تزال أقل بنسبة 44.6% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024.

شهدت معظم الصناديق حالة تدفقات خارجية صافية في شهر مارس، وخاصة الصناديق الأجنبية. على وجه التحديد، حقق صندوق فوبون أعلى صافي سحب من سبتمبر 2021 حتى الآن (-1.5 تريليون دونج). وفي الوقت نفسه، لم يسجل صندوق VanEck Vietnam ETF (-123 مليار دونج) أو صندوق Xtrackers FTSE Vietnam Swap UCITS ETF (-72.8 مليار دونج) سوى عمليات سحب صافية طفيفة.

ارتفعت عمليات السحب الصافية من الصناديق المحلية، وسجل صندوق DCVFMVN30 ETF (-315.8 مليار دونج) الشهر الرابع على التوالي من عمليات السحب الصافية، وصندوق DCVFMVN Diamond ETF (-336 مليار دونج)، وصندوق SSIAM VNFinlead ETF (-39 مليار دونج). صندوق KIM Growth VN30 ETF هو أحد الصناديق القليلة التي حققت تدفقات صافية (+19.3 مليار دونج) خلال الشهر.

وعلى نحو مماثل، سجلت التدفقات النقدية من الصناديق النشطة سحوبات صافية في شهر مارس. وبلغ صافي سحوبات الصناديق النشطة التي تستثمر فقط في فيتنام وصناديق الاستثمار المتعددة الجنسيات 504 مليار دونج و1.6 تريليون دونج على التوالي. في الربع الأول من عام 2025، سحبت الصناديق النشطة التي تستثمر فقط في فيتنام 2.1 تريليون دونج.

إلى جانب أسواق جنوب شرق آسيا، واصل المستثمرون الأجانب الحفاظ على اتجاه البيع الصافي في سوق الأسهم الفيتنامية، مع قيمة بيع صافية بلغت 11 تريليون دونج في مارس وحده، وبيع ما يقرب من 28 تريليون دونج في الربع الأول من عام 2025.

وبحلول 31 مارس/آذار، بلغت نسبة ملكية المستثمرين الأجانب من حيث القيمة السوقية 15.8% فقط، وهو أدنى مستوى منذ عام 2009.

في السابق، في عام 2024، باع المستثمرون الأجانب صافي أسهم فيتنامية بقيمة إجمالية تزيد عن 93000 مليار دونج، وهو ما يقرب من 4 أضعاف أعلى من العام السابق. وهذا هو أقوى مستوى بيع صاف في تاريخ سوق الأسهم الفيتنامية. خلال السنوات الخمس منذ ظهور جائحة كوفيد-19، باع المستثمرون الأجانب صافي 167.200 مليار دونج، وهو ما يقرب من ضعف قيمة مشترياتهم الصافية في السنوات الـ13 السابقة (2007 - 2019).

ويرى خبراء في معهد الاستثمار السويدي أن المستثمرين الأجانب هم بائعون صافين في سياق مراقبة التطورات المقبلة في سياسات التعريفات الجمركية بحذر والتطلع إلى الأسواق الأوروبية أو الأسواق الناشئة. ومع ذلك، فإن ضعف مؤشر الدولار الأمريكي سيظل عاملاً مساعداً للحد من ضغوط البيع الصافية من المستثمرين الأجانب.

قام فريق المحللين في شركة SGI Capital بتحليل أن تقييم السوق في فيتنام ليس أكثر جاذبية من الأسواق الأخرى، على الرغم من أن معظم رأس المال ينتمي إلى مجموعات ذات مخاطر دورية عالية مثل البنوك والتمويل والعقارات. وبالتالي، فإن التوقعات بعودة رأس المال الأجنبي إلى الشراء الصافي في عام 2025 سوف يكون من الصعب تحقيقها إذا لم تكن التقييمات رخيصة بما فيه الكفاية وكانت مخاطر سعر الصرف لا تزال قائمة.

في نهاية كل دورة من دورات التخفيف النقدي، وبعد دخول كميات كبيرة من الأموال الجديدة والمستثمرين إلى السوق، يصبح من الصعب العثور على فرص جيدة، كما تنخفض جاذبية سوق الأوراق المالية. وسيتم بعد ذلك تقاسم التدفق النقدي مع قنوات استثمارية أخرى مثل العقارات أو الذهب أو الأصول الرقمية...

في ظل التدفق النقدي غير المواتي، وبتقييم منخفض التكلفة عمومًا، ستعتمد حركة سعر كل سهم بشكل كبير على القوة الجوهرية للشركة والقدرة المالية للمساهمين. وقد يكون التباين حادًا للغاية في ظل ضعف التدفق النقدي هذا العام، وفقًا لشركة SGI Capital.

وفي مؤتمر صحفي عقد في 3 أبريل، قال السيد ها دوي تونج، نائب رئيس لجنة الأوراق المالية الحكومية، إن إجمالي قيمة البيع الصافية في الربع الأول لم تمثل سوى حوالي 1.9% من المحفظة الأجنبية - وهي نسبة صغيرة نسبيا. وبحسب قوله فإن السوق يتأثر بالضريبة المتبادلة التي فرضها دونالد ترامب. وقد يستمر هذا التطور، اعتمادًا على سياسات التنفيذ في الولايات المتحدة والاستجابات التنظيمية في بلدان أخرى، بما في ذلك فيتنام.

وفي حديثه أكثر، قال نائب وزير المالية نجوين دوك تشي إن أنشطة المستثمرين الأجانب تتغير دائمًا - "أحيانًا ينسحبون، وأحيانًا أخرى يضعون الأموال". وفي الربع الأول وحده، تقلبت تدفقات رأس المال أكثر من المعتاد، متأثرة بالعديد من العوامل، بما في ذلك استراتيجيات الاستثمار، وسياسات الصناديق، ومعنويات السوق.

لقد استوفينا المعايير القانونية، وضمنّا الشفافية، ووفرنا ظروفًا مواتية للمستثمرين الأجانب. ومع ذلك، يعتمد التصنيف على تقييمات ذاتية من المنظمات الدولية. الهدف النهائي هو تطوير سوق الأسهم الفيتنامية بشكل جوهري ومستقر ومستدام. وعندما نصل إلى هذه الجودة، سيكون رفع التصنيف خطوة حتمية، كما أكد السيد نجوين دوك تشي.

وفي الفترة المقبلة، يتوقع خبراء من شركة يوانتا فيتنام للأوراق المالية أن يقوم المستثمرون الأجانب بشراء المزيد من الأوراق المالية الفيتنامية عندما يصبح نظام تكنولوجيا المعلومات الجديد جاهزًا للعمل ويتم ترقية الأوراق المالية الفيتنامية وفقًا لمؤشر FTSE Russell. ومع ذلك، فإن التدفق النقدي لهذه المجموعة يعتمد أيضًا على الوضع الكلي الدولي وتقلبات سعر الدولار الأمريكي.

خلال الفترة الماضية، انخفضت قوة الدولار الأمريكي كما يقيسها مؤشر DXY من 110 إلى حوالي 103-104. مع ضعف الدولار الأمريكي، من المتوقع أن تجد فيتنام سهولة أكبر في تنظيم سعر صرف عملتها.

في الوقت الحالي، يظل سعر صرف دونج/دولار أمريكي مرتفعًا بشكل أساسي لأن البنك المركزي يحافظ على سياسة نقدية متساهلة لتحفيز الاقتصاد. وبفضل التحرك الإيجابي الذي قامت به وكالة الإدارة لضخ الأموال، فإن سوق الأسهم تتمتع أيضاً بمزيد من الزخم، وخاصة فيما يتعلق بالسيولة. ومن هناك، تتمتع VN-Index بمساحة للنمو وجذب التدفقات النقدية للمستثمرين الأجانب.

المصدر: https://baodaknong.vn/lien-tuc-rut-von-ti-le-so-huu-khoi-ngoai-ve-day-16-nam-248896.html