'تحفيز' سوق سندات الشركات

وهذه هي القضية التي تنتظرها العديد من الشركات من أجل "تحفيز" قناة تعبئة رأس المال على المدى الطويل للاقتصاد .

تخفيض التصنيف الائتماني، شروط للمستثمرين المحترفين

في المسودة المقدمة للتعليقات على الوزارات والفروع في أواخر عام 2022، اقترحت وزارة المالية تأجيل تطبيق اللوائح المتعلقة بتحديد وضع المستثمرين المحترفين في الأوراق المالية في المرسوم 65. وعلى وجه التحديد، سيتم تطبيق هذه اللائحة من بداية عام 2024 بدلاً من بداية عام 2023. وفي الوقت نفسه، اقترحت هذه الوكالة أيضًا تمديد وقت التنفيذ لمدة عام واحد للائحة التي تتطلب تصنيفًا ائتمانيًا إلزاميًا حتى 1 يناير 2024. ومع ذلك، بالنسبة للسندات المؤسسية الصادرة للجمهور، لا تزال خارطة الطريق تتضمن تصنيفًا ائتمانيًا اعتبارًا من 1 يناير 2023.

بالإضافة إلى ذلك، اقترحت هذه الوكالة أيضًا تأجيل تطبيق اللوائح المتعلقة بوقت توزيع السندات لمدة عام واحد حتى 1 يناير 2024 (ينص المرسوم 65 على أن وقت توزيع السندات لكل إصدار لا يجب أن يتجاوز 30 يومًا، وكان اللوائح السابقة 90 يومًا). كما اقترحت وزارة المالية السماح للمؤسسات بتغيير آجال استحقاق واستبدال السندات المصدرة لمدة أقصاها سنتين مقارنة بأجل الاستحقاق في خطة الإصدار المعلنة للمستثمرين. وفي الوقت نفسه، يوصى بالسماح للشركة المصدرة والمستثمر حامل السندات بالاتفاق على تحويل مدفوعات رأس المال والفائدة للسندات المستحقة إلى قروض أو أصول أخرى...

ومن الضروري النظر في تعزيز الرقابة من قبل الأجهزة الحكومية على إصدار سندات الشركات.

وعلق الدكتور نجوين تري هيو بأن تأجيل تطبيق اللوائح الخاصة بتحديد المستثمرين المحترفين لمدة عام واحد أمر مناسب في سياق الصعوبات الحالية في سوق الأوراق المالية. ومع ذلك، ينبغي تقليص الوقت المتاح للمستثمرين للاحتفاظ بمحفظة أوراق مالية بقيمة 2 مليار دونج إلى ما بين 30 إلى 60 يوماً بدلاً من تمديدها إلى 180 يوماً متتالياً. ويضمن التعديل أيضًا الحد من المستثمرين الذين لا يمتلكون المعرفة حول السندات، وتجنب المخاطر لأنفسهم عند ضخ الأموال في هذا المنتج كما في الماضي، ولكنه ليس صارمًا للغاية في مطالبة تمديد مدة محفظة ملكية الأوراق المالية. وبالإضافة إلى ذلك، فمن الضروري إضافة برنامج محدد لتأجيل سداد الديون لبعض الشركات (مع شروط مرفقة) لإتاحة الوقت الكافي للتعافي، وتجنب انهيار السلسلة بعد تأثير الدومينو. وهذه هي الشركات التي أصدرت سندات وفقا للأنظمة، وأفصحت عن المعلومات بوضوح ولم تنتهك أي أنظمة في استخدام رأس المال المعبأ من سندات الشركات...

تعزيز أنشطة الرصد

وفي وثيقة تقدم تعليقات على مشروع التعديل والملحق للمرسوم رقم 65، ذكر اتحاد التجارة والصناعة في فيتنام أن اشتراط التصنيفات الائتمانية الإلزامية يشكل أساسًا مهمًا لتحسين صحة السوق وثقتها، مما يجعل سوق السندات الفيتنامية أقرب إلى المعايير الدولية. ولكن قضية التصنيف الائتماني كانت تواجه دائما موقف "البيضة والدجاجة" - عندما لا يكون هناك طلب، يكون من الصعب الحصول على العرض، وعندما لا يكون هناك عرض، يكون من الصعب جعله إلزاميا.

إذا تم تطبيق لائحة التصنيف الائتماني الإلزامي فورًا اعتبارًا من بداية عام 2023، فسوف يتسبب ذلك في العديد من الصعوبات لإصدار السندات لأن مقدمي الخدمات غير قادرين على خدمة عدد كبير من العملاء كما هو الحال في الوقت الحاضر. ولكن إذا تم تأجيل الموعد النهائي لتقديم الطلبات إلى أوائل عام 2024، فقد يتكرر هذا الوضع إذا لم يستخدم أي مُصدر الخدمة في عام 2023. لذلك، اقترحت VCCI أن تنظر وكالة الصياغة في خيار تحديد عدد من الشركات المصدرة بشكل منفصل والتي يتعين عليها الحصول على تصنيف ائتماني في عام 2023، ثم تطبيقه على نطاق واسع في عام 2024.

ينبغي أن تصبح بعض الشروط لإصدار السندات للشركات أكثر صرامة على المدى الطويل. على سبيل المثال، في خطة الإصدار، تمت الموافقة على مشاريع تلك المؤسسة وترخيصها.

الدكتور هوينه ثانه دين

واتفق الدكتور نجوين تري هيو مع هذا الرأي، قائلاً إنه في حين يتم تأجيل تطبيق بعض القواعد الأخرى لتهيئة الظروف للشركات والمستثمرين للمشاركة في سوق السندات للشركات، فإن متطلبات التصنيف الائتماني تحتاج إلى التنفيذ الفوري. ويأتي هذا التنظيم بهدف حماية حقوق المستثمرين وتجنب المخاطر في السوق. علاوة على ذلك، يجب تطبيق التصنيف الائتماني على جميع الشركات التي ترغب في إصدار سندات الشركات للجمهور (ينص المرسوم 65 على أن القيمة الإجمالية للسندات الصادرة أكبر من 500 مليار دونج وأكبر من 100٪ من حقوق الملكية الخاصة بالشركة، مما يتطلب التصنيف الائتماني). وفي الوقت نفسه، من الضروري تعزيز دور ومسؤولية الهيئات الإشرافية تجاه الشركات عند إصدار السندات للجمهور واستخدام الأموال المجمعة. وبما أن اللوائح في الماضي لم تحدد بوضوح الوكالة المسؤولة عن الإشراف على إصدار رأس المال واستخدامه، فقد ارتكبت الشركات أخطاء أدت إلى عدم قدرتها على سداد مستحقات حاملي السندات.

قال الدكتور هوينه ثانه ديين، من جامعة مدينة هوشي منه للاقتصاد: إن تعديل أو تأخير تطبيق بعض اللوائح في المرسوم 65 ليس إلا إجراءً قصير الأمد. المسألة الأكثر أهمية هي أن ثقة المستثمرين تضررت بشدة نتيجة للانتهاكات التي شهدناها في العام الماضي. ومن ثم، ينبغي تصميم السياسات المتعلقة بالسندات المؤسسية لخلق الثقة لدى المستثمرين. على سبيل المثال، عند إصدار السندات، يجب على كل مؤسسة أن يكون لديها خطة عمل لغرض استخدام رأس المال. ومع ذلك، سيتعين على المستثمرين أن يشعروا بالقلق بشأن ما إذا كانت خطة العمل هذه قد تم تقييمها من قبل أي شخص أم لا؟ فكيف ستكون وحدة التقييم مسؤولة عندما تستخدم المؤسسة رأس المال للغرض الخاطئ؟ وبالمثل، يعتقد كثير من الناس الذين يشترون السندات من خلال البنوك خطأً أنه إذا لم تتمكن الشركة من سداد الدين، فإن البنك سوف يدفع نيابة عنهم. ولكن في الواقع لا يوجد شيء من هذا القبيل على الإطلاق لأن البنك لا يضمن الدفع. ولذلك، هل ينبغي أن يتم تنظيم واضح لما إذا كانت المشاريع التي تضمنها البنوك يجب أن تكون مصحوبة بضمانات الدفع أم لا؟ حينها فقط سوف يستثمر المستثمرون أموالهم بجرأة في السندات.

وبحسب وزارة المالية، ينص المرسوم رقم 65 على أنه لا يجوز للمؤسسات تغيير موعد استحقاق السندات المصدرة للشركات التي عليها ديون مستحقة. ومع ذلك، تواجه الأسواق المالية والنقدية حاليا صعوبات في السيولة، مما يجعل من الصعب على الشركات إصدار سندات جديدة في حين يوجد ضغوط لسداد السندات المستحقة في عامي 2023 و2024. ومن ثم فإن السماح بتمديد سندات الشركات من شأنه أن يدعم قدرة الشركات على تعبئة رأس المال لخدمة أنشطة الإنتاج والأعمال وإعادة هيكلة الديون. إن السماح بهذا التمديد من شأنه أن يساعد على توزيع حجم السندات المستحقة في السوق بشكل عام، والتي من المتوقع أن تبلغ ذروتها في عامي 2023 و2024، ولكن يجب أن تتم الموافقة عليها من قبل حاملي السندات الذين يمثلون أكثر من 65% من إجمالي TPDP القائمة (وفقًا للوائح الحالية).

وأكد الدكتور هوينه ثانه دين: عند تنظيم الحاجة إلى تصنيفات الائتمان للشركات، يجب تحديد مسؤولية منظمة التصنيف بشكل واضح. وعلى نحو مماثل، يجب أيضًا تحديد الوكالة التي تشرف على إصدار أو استخدام الأموال بشكل واضح. يجب أن تكون بعض شروط إصدار سندات الشركات أكثر صرامة على المدى الطويل. على سبيل المثال، في خطة الإصدار، يجب أن تكون مشاريع تلك الشركة معتمدة ومرخصة. ناهيك عن مشروع بناء شقق أو مناطق حضرية... حتى لو أرادت شركة اقتراض رأس مال لبناء مصنع، يجب أن يحصل المشروع على موافقة الجهة المختصة. إذا لم يُنص على ذلك بوضوح، كما في السابق، يمكن لأي شركة إصدار سندات وتعبئة رأس المال من المواطنين حتى لو كان المشروع "مُستخلصًا". عندها فقط يشعر المستثمرون بالأمان، ومن ثم، يمكن للشركات ذات المشاريع المجدية والأعمال الجيدة الوصول بسهولة إلى مصادر رأس المال طويلة الأجل، كما أضاف الدكتور هوينه ثانه دين.

المصدر: https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm