التدفق النقدي إلى الأسهم يقترب من أدنى مستوى له في ثلاث سنوات: عطلة تيت المبكرة أم شيء آخر؟

انخفض التدفق النقدي إلى سوق الأوراق المالية بشكل متزايد في الجلسات الأخيرة. بالإضافة إلى العامل "الموسمي" الناتج عن قرب رأس السنة القمرية الجديدة، فقد تمت الإشارة إلى العديد من الأسباب الأخرى التي قد تسبب التأثير على السيولة.

سيولة سوق الأسهم بطيئة مع اقتراب تيت - صورة: كوانج دينه

في نهاية جلسة التداول يوم 9 يناير، انخفض مؤشر VN بشكل طفيف ولكن السيولة لم تتجاوز 6600 مليار VND، وهو أدنى مستوى في السنوات الثلاث الماضية. وفي جلسة اليوم الصباحية (10 يناير)، سجلت قاعة البورصة أيضًا ما يزيد عن 3500 مليار دونج فقط.

وبالإضافة إلى العوامل الموسمية مثل انخفاض السيولة في السوق مع اقتراب عطلة رأس السنة القمرية الجديدة بسبب تركيز المستثمرين بشكل أكبر على العطلة، أشار الخبراء أيضًا إلى العديد من الأسباب الأخرى.

يسحب المستثمرون الأجانب أموالهم، ويتشتت التدفق النقدي المحلي عندما تكون أسعار الفائدة أعلى

وبحسب خبراء SGI Capital، وعلى عكس السياق في أوائل عام 2024، فإن سوق الأسهم الفيتنامية ستدخل عام 2025 بظروف أقل ملاءمة، حيث تظهر قوتان دافعتان مهمتان، التدفق النقدي والنمو الداخلي للشركات، علامات ضعف كبيرة.

في سياق السياسة النقدية المتساهلة التي لم تعد لديها مساحة كافية، فإن خطة نمو الائتمان التي وضعها البنك المركزي بنسبة 16% بحلول عام 2025 تتطلب من النظام المصرفي تعبئة كمية كبيرة من رأس المال بشكل مماثل.

وقال محللون من شركة إس جي آي كابيتال إن هذا قد يتسبب في ارتفاع أسعار الفائدة أكثر من المتوقع ويؤثر سلباً على التدفقات النقدية المحلية في سوق الأسهم، التي جفت بعد البيع الصافي من قبل المستثمرين الأجانب والإصدارات من الشركات المدرجة.

وعادة ما تشهد فترات التيسير النقدي تدفقات نقدية محلية قوية إلى سوق الأوراق المالية، بل وتطغى حتى على العرض الأجنبي للحفاظ على الزخم الإيجابي للسوق.

ومع ذلك، عندما تمر فترة التخفيف، ترتفع أسعار الفائدة مرة أخرى، ويضعف التدفق النقدي المحلي، مما يتسبب في انخفاض السيولة، وسيزداد خطر انخفاض الأسعار إذا استمر المستثمرون الأجانب في البيع الصافي أو كانت هناك أحداث تتسبب في زيادة مفاجئة في العرض، كما توضح SGI Capital قصة السيولة.

لا يرى معظم المحللين أن القلق الرئيسي بشأن سوق الأسهم الفيتنامية في عامي 2024 و2025 هو ضغوط البيع الصافية من المستثمرين الأجانب.

لقد منع صافي المبيعات القياسي الذي تجاوز 94 تريليون دونج في العام الماضي مؤشر فيتنام من تجاوز مستوى 1300 نقطة، على الرغم من مشاركة التدفق النقدي المحلي بقوة واستيعاب هذا العرض بشكل جيد.

في الآونة الأخيرة، أصبحت فيتنام سوقًا تتمتع بمبيعات صافية قوية في السنوات الأربع أو الخمس الأخيرة مع أكبر معدل بيع في المنطقة عند حسابه على أساس رأس المال أو القيمة الإجمالية التي يحتفظ بها المستثمرون الأجانب.

ولا يزال هناك العديد من العوامل الإيجابية الأخرى.

من منظور أكثر تفاؤلاً، تعتقد شركة ميراي أستيت فيتنام للأوراق المالية أن سوق الأسهم الفيتنامية في المرحلة المناسبة لتجميع الاستثمارات بتقييمات جذابة.

تشير تحليلات دورة السوق إلى أن ارتفاع سوق الأسهم سيستمر، وفقًا لشركة Mirae Asset Vietnam.

وأشار قسم التحليل في هذه الشركة المتخصصة في الأوراق المالية ذات الاستثمار الأجنبي أيضًا إلى أن التقييم الجذاب للسوق يتحدد بناءً على عاملين: تقييم P/E المنخفض مقارنة بالمتوسط ​​التاريخي وآفاق نمو الأرباح للشركات المدرجة.

وقال خبير من شركة ميراي أسيت فيتنام للأوراق المالية: "من الجدير بالذكر أن الصعوبات التي واجهتها السوق في عام 2024 سيتم حلها في عام 2025".

وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تظل السياسة النقدية مرنة، مما يدعم تحقيق أهداف النمو الاقتصادي.

ومع ذلك، لا تنكر شركة ميراي أست سيكيوريتيز فيتنام أن الخطر الرئيسي الذي يهدد هذا التوقع يتمثل في ضغوط خفض قيمة الدونغ الفيتنامي مقابل الدولار الأمريكي.

ومع ذلك، من حيث السياق الاقتصادي، حددت الحكومة هدفا طموحا للحفاظ على النمو الاقتصادي المرتفع للفترة 2025-2030.

وتقترح الحكومة أيضًا بنشاط أهدافًا وحلولًا لتطوير سوق الأوراق المالية الفيتنامية، وتعزيز مكانة فيتنام الدولية في جذب تدفقات رأس المال الاستثماري غير المباشر، وفقًا لخبراء شركة ميراي للأصول.

المصدر: https://tuoitre.vn/dong-tien-vao-chung-khoan-can-day-3-nam-nghi-tet-som-hay-chuyen-gi-20250110123859507.htm