تقييم تأثير الرسوم التعويضية على الصناعات

وبحسب تقييم شركة KBSV، فإن معدل الضريبة المتبادلة البالغ 46% لفيتنام له التأثير الأقوى على قطاعات مصايد الأسماك والمنسوجات والخدمات اللوجستية والعقارات في المناطق الصناعية. وتتأثر قطاعات البنوك والأوراق المالية وتجارة التجزئة والأغذية والمشروبات والكهرباء والتكنولوجيا ومواد البناء بشكل غير مباشر على مستوى متوسط. وفي الوقت نفسه، لم يتأثر قطاع العقارات السكنية والبناء إلا قليلاً.

في الساعة 11:01 صباح يوم 9 أبريل بتوقيت فيتنام، دخل معدل الضريبة المتبادلة الذي تطبقه الولايات المتحدة على سلسلة من البلدان والأقاليم حيز التنفيذ رسميًا دون أي تعديلات. تخضع فيتنام لمعدل ضريبي قدره 46%.

وبحسب شركة كي بي سيكيوريتيز فيتنام (KBSV)، فإن معدل الضريبة المتبادلة البالغ 46% لفيتنام له التأثير الأقوى على قطاعات مصايد الأسماك والمنسوجات والخدمات اللوجستية والعقارات في المناطق الصناعية.

وعلى وجه التحديد، تعد الولايات المتحدة سوقاً رئيسية لصناعة المنسوجات والملابس، حيث تمثل نسبة صادرات المنسوجات والملابس إلى الولايات المتحدة حوالي 43.4% من إجمالي حجم الصادرات. وبالتالي، فإن سياسة الضرائب المتبادلة الجديدة التي يفرضها ترامب سيكون لها تأثير سلبي قوي على صناعة النسيج في فيتنام. انخفض الطلب الأمريكي على المنسوجات الفيتنامية لأن مستوى أسعار المنتجات النسيجية في الولايات المتحدة ارتفع بسبب زيادة الرسوم الجمركية على هذه المنتجات لجميع البلدان المصدرة إلى الولايات المتحدة. علاوة على ذلك، تعد فيتنام ثاني أكثر دولة تفرض ضرائب بين الدول الخمس التي لديها أكبر حجم صادرات إلى الولايات المتحدة.

وبحسب حسابات KBSV، ارتفع متوسط ​​سعر بيع المنسوجات والملابس إلى الولايات المتحدة بعد تطبيق معدل الضريبة الجديد بنسبة 16.7%، وهو أقل بقليل من الزيادة في الصين التي بلغت 21.2% وأعلى من الزيادات في بنغلاديش وإندونيسيا والهند (زيادات بلغت 12.5% ​​و9.7% و6.8% على التوالي). ومن المرجح أن تنخفض قيمة العقود الجديدة التي توقعها شركات المنسوجات والملابس مع انتقال الطلبات إلى دول تتمتع بمزايا سعرية أكثر تنافسية، حيث يعد سعر البيع أحد العوامل المهمة بالنسبة لتجار التجزئة عند اختيار موردي المنسوجات والملابس ذات القيمة المضافة المنخفضة مثل CMT وFOB.

وعلى غرار صناعة المأكولات البحرية، تعد الولايات المتحدة ثاني أكبر سوق لاثنين من المنتجات الرئيسية لتصدير المأكولات البحرية، الروبيان والأسماك البنغاسية، حيث تمثل 18% و17% من قيمة صادرات المنتجين على التوالي. وعلى وجه الخصوص، فإن الشركات الرائدة في التصدير في الصناعة هي VHC/FMC/MPC بنسبة 30%/20%/16% من الإيرادات القادمة من السوق الأمريكية في عام 2024، على التوالي.

وستتأثر أرباح الشركات لأن معظم منافسيها الرئيسيين، الهند والإكوادور وإندونيسيا، يخضعون لتعريفات جمركية أقل بنسبة 26% و10% و32% على التوالي، في حين تخضع الصين لتعريفة إجمالية أعلى بنسبة 54%. ستحتاج الشركات إلى مزيد من الوقت للعثور على أسواق جديدة حيث تكون الأسعار وهامش الربح أقل من تلك الموجودة في السوق الأمريكية.

بالنسبة لمجموعة العقارات في المنطقة الصناعية، تميل مؤسسات الاستثمار الأجنبي المباشر في الأمد القريب إلى تعليق صرف الأموال مؤقتًا لمشاريع بناء المصانع الجديدة المسجلة سابقًا. تستمر مرافق التصنيع في فيتنام في الحفاظ على الإنتاج ولكنها ستنخفض بسبب تحول أوامر التصدير إلى الولايات المتحدة إلى دول ذات تكاليف تعريفة جمركية أقل وزيادة خطر الركود الاقتصادي العالمي.

وتتوقع شركة KBSV أنه خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة سيتم استعادة الطلب على تأجير الأراضي العقارية الصناعية وتعويضه من خلال مؤسسات الاستثمار الأجنبي المباشر ذات أسواق التصدير إلى دول أخرى (بخلاف الولايات المتحدة). وستواصل هذه الشركات توسيع إنتاجها في فيتنام بفضل المزايا التنافسية مثل انخفاض تكاليف العمالة والاستقرار السياسي والموقع الجغرافي الملائم.

كما ستتأثر صناعة الموانئ البحرية بشدة بانخفاض حجم الواردات والصادرات، مما يؤثر على حجم البضائع المارة عبر الميناء، مما قد يؤثر على القدرة على تعديل أسعار الخدمات بالزيادة. قد تتأخر مشاريع الاستثمار في توسعة الموانئ.

وفي الوقت نفسه، لا تتأثر صناعة الشحن بشكل مباشر (تعمل خطوط الشحن الفيتنامية بشكل رئيسي على الطرق المحلية وداخل آسيا)، ومع ذلك، فإن تحول سلسلة التوريد خارج فيتنام يمكن أن يؤثر بشكل غير مباشر على حجم النقل وأسعار الشحن الفوري بسبب انخفاض الطلب على المواد الخام المستوردة؛ لقد انخفضت الحاجة إلى النقل عبر البلدان الوسيطة قبل الذهاب إلى الولايات المتحدة. ولا يُتوقع أن تتأثر أسعار الشحن الجوي بشكل كبير، حيث يظل الطلب على رحلات الطيران العارض طويل الأجل مستقراً وسط مخاوف بشأن عدم استقرار سلسلة التوريد وإعادة تخصيص المسارات وحجم الشحن.

بالنسبة لمجموعة الطيران، سوف تتأثر خدمات الركاب بشكل معتدل بسبب انخفاض عدد الزوار الدوليين المرتبط بتدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر، في حين سوف يتأثر نقل البضائع وعمليات المطارات بشكل أقوى بسبب انخفاض الطلب على نقل البضائع.

ومن المتوقع أن تتأثر القطاعات المصرفية والأوراق المالية وتجارة التجزئة والأغذية والمشروبات والكهرباء والتكنولوجيا ومواد البناء بشكل غير مباشر بمستوى معتدل.

وبحسب خبراء في بنك KBSV، فإن الائتمان قد يتأثر لأن نسبة القروض المخصصة لقطاع التصنيع والتجهيز وأعمال الاستيراد والتصدير تمثل ما بين 15% و20%، كما أن استهلاك التجزئة يتأثر بشكل غير مباشر بأنشطة الاستيراد والتصدير. ومع ذلك، سيتم تعويض ذلك من خلال تنويع أسواق التصدير إلى بلدان أخرى؛ تعزيز الائتمان للقطاعات الرئيسية الأخرى مثل العقارات والبنية التحتية؛ تظل عوامل الدعم الحالية قائمة (تظل أسعار الفائدة منخفضة، على الرغم من الضغوط لزيادتها).

وبالإضافة إلى ذلك، فإن الضغوط لخفض صافي هامش الفائدة سوف تزداد بعد تعديل التوقعات بأن أسعار الفائدة على الودائع قد ترتفع بنسبة 1-1.5%، في حين تظل أسعار الفائدة على الإقراض منخفضة - أي أن الزيادة أقل وتتأخر عن أسعار الفائدة على الودائع. كما من المتوقع أن ترتفع الديون المعدومة بسبب عدم كون التوقعات الاقتصادية إيجابية كما كانت من قبل، خاصة وأن مجموعة العملاء في الميدان المتأثرة بشكل مباشر بالتعريفات تتعرض لضغوط التدفق النقدي. ومع ذلك، لا يزال لدى البنوك مجال للتعامل مع الديون، ومن المتوقع أن يساعد إضفاء الشرعية على القرار 42 أيضاً في خفض الديون المعدومة في جميع أنحاء النظام.

وفي قطاع الأوراق المالية، يتأثر قطاع الوساطة وتداول الأوراق المالية بسبب تراجع آفاق نمو الشركات المدرجة، مما يؤثر سلباً على مستوى الأسعار والسيولة في سوق الأوراق المالية. تأثر قطاع الإقراض الهامشي بانخفاض الطلب على القروض بسبب انخفاض السيولة بسبب توقعات السوق السلبية. وفي الوقت نفسه، تفرض التقلبات في أسعار الصرف وأسعار الفائدة ضغوطاً على أسعار الإقراض بالهامش، مما يؤدي إلى زيادة تكاليف الفائدة على العملاء. من ناحية أخرى، فإن المعلومات المتعلقة بتشغيل KRX وترقية سوق FTSE ستؤثر بشكل إيجابي على تدفقات رأس المال الأجنبي، مما يساعد صناعة الأوراق المالية على الاستفادة في النصف الثاني من عام 2025.

يؤثر انخفاض الدخل على الطلب والقدرة على تحمل تكاليف السكن، وخاصة في الشريحة المتوسطة. من المتوقع أن تؤثر زيادة أسعار الفائدة بنسبة 1-2% على نفسية مشتري المنازل وخطط تنفيذ المشاريع للمستثمرين. إن انخفاض رأس مال الاستثمار الأجنبي المباشر سوف يؤثر على الطلب على الشراء والإيجار، مما يقلل من معدل الامتصاص في مشاريع الإسكان حول المناطق الصناعية. ومع ذلك، فإن التأثيرات سوف تكون أقل إلى حد ما حيث تلقى سوق العقارات دعماً في الآونة الأخيرة من معلومات إيجابية تتعلق بإزالة الصعوبات في المصادر القانونية ورأس المال للمؤسسات العقارية، إلى جانب تعزيز الاستثمار العام وتحسين البنية التحتية.

وفي قطاع مواد البناء، ستبقى ضريبة الاستيراد على الصلب عند 25% بموجب المادة 232 بدلا من 46% بموجب الضريبة المتبادلة المعلنة حديثا. ورغم عدم تأثرها بالضرائب المتبادلة، فإن احتمالات تصدير الصلب المجلفن المقاوم للصدأ إلى الولايات المتحدة سوف تتأثر سلباً بالضرائب الجديدة لمكافحة الإغراق والدعم (أعلى المعدلات لكل نوع هي 59%/46.73%).

بالنسبة لسوق الأنابيب البلاستيكية، تعتقد شركة KBSV أن الضريبة المتبادلة لا تؤثر على آفاق الاستهلاك للشركات في الصناعة لأن الناتج الإنتاجي يركز على خدمة الطلب المحلي. بالنسبة لقطاع الأخشاب والحجر، فإن الضريبة المتبادلة البالغة 46% سيكون لها تأثير قوي لأن السوق الأمريكية تمثل في المتوسط ​​50% / 80% من عائدات التصدير للشركات المحلية.

وقد يضعف الطلب الاستهلاكي نتيجة لانخفاض الدخل في سياق قيام مؤسسات التصدير والاستثمار الأجنبي المباشر بخفض التكاليف وتضييق الإنتاج. من المحتمل أن تتجه أسعار السلع المستوردة إلى الارتفاع بسبب انخفاض قيمة الدونغ، مما سيؤثر أيضًا على الطلب. وسوف يتأثر استهلاك الأغذية والمشروبات أيضًا مع تأثر الدخل والقدرة الشرائية للمستهلكين. علم نفس تقليل الاستهلاك وزيادة تراكم الأصول للوقاية من المخاطر.

ومن المتوقع أن يظل الطلب على الأغذية الأساسية (لحم الخنزير والحليب والسكر والسلع الاستهلاكية الشخصية) مستقرا، في حين ستتأثر السلع غير الأساسية (البيرة) بشكل كبير من حيث الطلب على الاستهلاك. وستتعرض هوامش ربح الشركات لضغوط مع ارتفاع تكاليف استيراد المدخلات بعد انخفاض قيمة الدونغ، في حين يتسبب ضعف الطلب من المستهلكين في انخفاض أسعار البيع المتوسطة.

قد يتأثر استهلاك الكهرباء بانخفاض الإنتاج وأعمال عملاء الخدمات الصناعية الذين يواجهون صعوبات بسبب أنشطة الاستيراد والتصدير. يشكل استهلاك الكهرباء للمجموعة الصناعية ما نسبته 45-50% من إجمالي الاستهلاك. ستركز مجموعة الطاقة الحرارية ذات القدرة المخفضة من قبل EVN على تعبئة الكهرباء من مشاريع BOT، ومشاريع الطاقة المتجددة التي تتمتع بأسعار FIT، ومشاريع الطاقة الكهرومائية منخفضة التكلفة. سيتم تشغيل مجموعة الطاقة الحرارية فقط خلال ساعات الذروة أو خلال موسم الجفاف القوي في عام 2026 عندما تبدأ ظاهرة النينيو في الظهور.

العقارات السكنية والبناء لم يتأثرا إلا قليلا

على المدى القصير، لا توجد مجموعة خدمات التكنولوجيا على قائمة التعريفات الجمركية لحماية السلع الأمريكية، وبالتالي فإن أنشطة الاستعانة بمصادر خارجية للبرمجيات لا تزال تحافظ على ميزة تنافسية من حيث التكلفة. ومع ذلك، على المدى الطويل، فإن الرسوم الجمركية المرتفعة من شأنها أن تؤثر سلبا على التوقعات الاقتصادية العالمية، مما يدفع الشركات إلى خفض الإنفاق على الاستثمارات التكنولوجية. بالنسبة للمؤسسات الكبيرة مثل FPT، سيتم تقليل التأثير على نمو الإيرادات بفضل استراتيجية التحول التدريجي إلى عقود خدمة تشغيل أنظمة تكنولوجيا المعلومات عالية القيمة مع فترات تعاقدية أطول.

وأخيرا، يعتقد بنك KBSV أن انخفاض دخل قطاع البناء ومستوى أسعار الفائدة الذي من غير المرجح أن يستمر عند مستواه المنخفض الحالي سوف يؤثر على تعافي سوق العقارات. يتأثر البناء الصناعي سلبًا بانخفاض تدفقات رأس المال الأجنبي المباشر، وقد قلصت العديد من الشركات الإنتاج وتوقفت مؤقتًا عن صرف الاستثمارات في فيتنام، كما انخفض الطلب على مصانع المناطق الصناعية. قد تستفيد مجموعات بناء البنية التحتية لمشاريع الاستثمار العام من قيام الحكومة بتسريع الصرف لدعم النمو، مما يعوض التراجع في قطاعي التصدير والاستثمار الأجنبي المباشر.

المصدر: https://baodaknong.vn/danh-gia-tac-dong-cua-thue-doi-ung-len-cac-nganh-nghe-248815.html