"الأسهم الملكية" والفرص

تعتبر أسهم البنوك الفيتنامية "أسهمًا ملكية"، لكن تقييماتها لا تزال منخفضة للغاية مقارنة بالمتوسط ​​الإقليمي بسبب القيود التي ليس من السهل التغلب عليها.

أهمية رأس مال الشركات

كقائد أعمال، افترض أن هناك فرصة سوقية جيدة للاستحواذ على شركة أخرى لاستكمال نظامك البيئي، لكن الأمر يتطلب مبلغًا كبيرًا من المال، فماذا ستفعل؟ الحل الشائع لهذه المشكلة هو إصدار المزيد من الأسهم وتعبئة مستثمرين جدد للمساهمة برأس المال لتنفيذ الصفقة.

ولكن لكي تتمكن من جمع رأس المال، يجب عليك أن تثبت للمستثمرين أن رأس المال المساهم سيكون فعالاً، أو ببساطة، شراء أسهم إضافية مصدرة سيكون مربحًا على المدى الطويل. ومن منظور الاستثمار، فإن الزيادة الطويلة الأجل في القيمة السوقية للشركة في الماضي ستكون مقياسًا مهمًا لجمع المزيد من الأموال، مما يثبت أن المستثمرين الحاليين يتمتعون بالعديد من الفوائد، مما يجعل من الأسهل جمع رأس مال جديد.

القيمة السوقية للشركة هي حاصل ضرب عدد الأسهم القائمة في سعر الأسهم في السوق. لكي تتمتع شركة برأس مال كبير، فهي بحاجة إلى رأس مال مؤسسي كبير وسعر سهم مرتفع. ويثبت الواقع أنه بفضل هذين العاملين فإن أسعار الأسهم المرتفعة تجلب فوائد أكبر للمساهمين مقارنة بالشركات ذات رأس المال المصرح به الكبير. وتساعد أسعار الأسهم المرتفعة الشركات أيضًا على جمع رأس المال بسهولة بأسعار جيدة (إصدار أسهم جديدة بأسعار سوقية مرتفعة)، ويمكنها زيادة رأس المال المستأجر بسرعة عن طريق تقسيم الأسهم...

لذلك، سيكون من الخطأ أن يقول قائد الأعمال: "أسعار الأسهم تحددها السوق، ونحن نركز فقط على ممارسة الأعمال". يجب على قادة كل شركة أن يكون لديهم استراتيجية لزيادة جاذبية أسهم الشركة. قد تتقلب أسعار الأسهم على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل لا بد من أن يكون هناك نمو لضمان نمو القيمة الرأسمالية للشركة.

يقدم هذا التحليل للقراء معلومات إضافية مهمة ووجهات نظر شخصية حول التدابير الرامية إلى زيادة رأس مال الشركات من خلال تحليل خصائص البنوك ذات أسعار الأسهم المرتفعة في المنطقة لاستخلاص دروس عملية للبنوك الفيتنامية.

مقارنة تقييمات أسهم البنوك الإقليمية

عند مقارنة تقييمات البنوك الإقليمية، من السهل أن نرى أن أسعار أسهم البنوك الإقليمية أعلى بكثير من أسعار أسهم البنوك في فيتنام. في الفترة من عام 2017 إلى الوقت الحاضر، كان متوسط ​​نسبة السعر إلى الربحية ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية للبنوك الفيتنامية دائمًا أقل من تلك الخاصة بالبنوك في سلة المقارنة، وخاصة نسبة السعر إلى الربحية. وهذا يعني أن المستثمرين يدفعون دائماً سعراً أعلى لكل دولار من الدخل في البنوك الإقليمية.

وفي المتوسط ​​على مدى السنوات الست الماضية، كان المستثمرون في السوق الإندونيسية على استعداد لدفع أعلى مبلغ، حيث أنفقوا 19 دونجًا مقابل كل دونج من الدخل، في حين كان المستثمرون في السوق الفيتنامية على استعداد لدفع 11 دونجًا فقط مقابل كل دونج من الدخل.

يشير حجم التداول النشط إلى ارتفاع اهتمام المستثمرين بأسهم البنوك الإقليمية. وخاصة في تايلاند، فإن حجم التداول لكل جلسة لأسهم البنوك أعلى بنحو 8 إلى 10 مرات من المتوسط ​​في فيتنام. أصبح الاتجاه الصعودي/الهبوطي أكثر وضوحًا، وهناك تقلبات مفاجئة أقل، ويعكس سعر السهم بدقة شديدة الإشارات في الأنشطة التجارية.

فما هو السبب؟ وعلى الرغم من وجود اختلافات في العمليات التجارية والتاريخ والثقافة والإدارة وما إلى ذلك، فإن هذه البنوك لديها 3 خصائص لخلق مستوى مرتفع لسعر الأسهم، وفقًا لبحث المؤلف: بيئة كلية مواتية لأنشطة الاستثمار في الأسهم، وعمليات تجارية فعالة للبنك، واستراتيجيات اتصال فعالة.

جاذبية سوق الأوراق المالية

أولاً، لا بد من التأكيد على أن سوق الأسهم الفيتنامية شهدت تحسناً كبيراً في السنوات الأخيرة وأصبحت قناة استثمارية فعالة للمستثمرين. ومع ذلك، فإن الفارق بين عائد الاستثمار في الأسهم ومتوسط ​​سعر الفائدة على الادخار لمدة 12 شهراً في فيتنام أقل من نظيره في الفلبين ويعادل نظيره في تايلاند. وهذا يدل على أن جاذبية سوق الأسهم الفيتنامية هي في مستوى متوسط ​​مقارنة بالدول الأخرى في المنطقة.

وتُظهر البيانات في الجدولين 1 و2 أن الفرق بين عائد الاستثمار ومعدل الفائدة على الادخار في السوق الإندونيسية أقل من نظيره في فيتنام وتايلاند والفلبين، ولكن المستثمرين على استعداد لدفع أعلى سعر (أي أعلى نسبة سعر إلى ربحية وأعلى نسبة سعر إلى قيمة دفترية) لامتلاك الأوراق المالية المصرفية. وهذا يدل على أن قناة الاستثمار في الأسهم في إندونيسيا أكثر اهتماما وجاذبية للمستثمرين مقارنة بالدول الأخرى المماثلة.

حجم الأعمال والأداء

إن المجموعة الرئيسية الثانية من الأسباب التي قد تفسر الاختلاف المذكور أعلاه في نسبة السعر إلى الأرباح ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية قد تكون حجم البنوك وأدائها التجاري وهيكل الدخل لديها. إذا قارنا البنوك الفيتنامية مع أكبر البنوك في سنغافورة أو ماليزيا، فمن الصحيح أن البنوك التجارية الفيتنامية لا تزال صغيرة للغاية سواء من حيث الحجم أو القيمة السوقية.

وعلى وجه التحديد، ووفقاً لأسعار الأسهم وأسعار الصرف اعتباراً من يونيو/حزيران 2024، فإن إجمالي أصول أكبر بنك في سنغافورة، DBS، أكبر بـ 5.6 مرة من إجمالي أصول أكبر بنك تجاري مساهم في فيتنام، BIDV. كما أن بنك Maybank في ماليزيا أكبر من BIDV بنحو 2.4 مرة. إن القيمة السوقية لبنك DBS أكبر بنحو 4 مرات من القيمة السوقية لبنك Vietcombank، كما أن القيمة السوقية لبنك Maybank أكبر بنحو 1.4 مرة من القيمة السوقية لبنك Vietcombank.

ومع ذلك، بالمقارنة مع البنوك الكبيرة في تايلاند وإندونيسيا والفلبين في مجموعة البحث، فإن أكبر البنوك التجارية في فيتنام ليست أقل شأنا بكثير من حيث الحجم. وعلى الرغم من أن إجمالي أصول البنوك التجارية الفيتنامية لا يتجاوز نحو 60% من إجمالي أصول البنوك التجارية التايلاندية، فإنها تساوي تلك الموجودة في البنوك التجارية الإندونيسية وأكبر من تلك الموجودة في البنوك التجارية الفلبينية (الجدول 3).

وفيما يتعلق بهيكل الأصول الإجمالي، لا يوجد فرق كبير بين البنوك، حيث تمثل نسبة قروض العملاء (باستثناء السندات المؤسسية) حوالي 65-70%، وتمثل استثمارات السندات 12-18% من هيكل الأصول الإجمالي.

من حيث مؤشرات الأداء ROA وROE، فإن البنوك الفيتنامية ليست أقل شأنا من البنوك في المنطقة. إن متوسط ​​العائد على حقوق الملكية في أكبر ثلاثة بنوك تجارية في فيتنام يساوي متوسط ​​العائد على حقوق الملكية في البنوك الإقليمية، وحتى أعلى من متوسط ​​أكبر ثلاثة بنوك في تايلاند.

على الرغم من أن متوسط ​​صافي الفائدة للبنوك الإقليمية أعلى بكثير من متوسط ​​البنوك الفيتنامية. على وجه التحديد، تتمتع أكبر ثلاثة بنوك في إندونيسيا بأعلى متوسط ​​هامش فائدة بنسبة 6.5%، تليها الفلبين بنسبة 4.0% وتايلاند بنسبة 3.0%. يبلغ صافي هامش الفائدة لدى أكبر ثلاثة بنوك تجارية في فيتنام حاليًا 2.9%.

إذا نظرنا فقط إلى هذا الرقم، فقد نعتقد خطأً أن البنوك الإقليمية تتمتع بمعدلات فائدة أعلى في هيكل إيراداتها. ومع ذلك، عند تحليل الوضع بالتفصيل، يتبين أن البنوك في المنطقة لا تعتمد بشكل كبير على دخل الفائدة. وفي تايلاند، يبلغ متوسط ​​نسبة دخل الفائدة 70.4% فقط، وفي إندونيسيا 73.6%، بينما في الفلبين وفيتنام، تقترب النسبة من 75%. وعلاوة على ذلك، فإن الدخل الاستثنائي في هيكل الدخل غير المرتبط بالفائدة في البنوك الفيتنامية أكبر من نظيره في البنوك الإقليمية.

يوضح التحليل أعلاه أن الفارق الأكبر بين البنوك الفيتنامية والبنوك الإقليمية هو هيكل مصادر الدخل. وعلى الرغم من أن البنوك الكبرى في المنطقة ذات حجم مماثل، فإنها تتمتع بنسبة أكبر من الدخل غير المرتبط بالفائدة (وخاصة من الرسوم) مقارنة بالبنوك الفيتنامية، وهو ما يمكن أن يمنح المستثمرين شعوراً بالأمان بشأن العمليات المستدامة للبنك.

أنشطة علاقات المستثمرين

وبعيداً عن انخفاض الدخل غير المرتبط بالفائدة، فإن البنوك الفيتنامية ليست أقل شأناً من البنوك في البلدان الأخرى في المنطقة، إذا نظرنا إليها من خلال مؤشرات العائد على حقوق الملكية وصافي هامش الفائدة. فإذا كانت البضاعة جيدة ولكن سعرها غير متناسب، فقد يكون السبب في السوق، في مراحل البيع والتسويق. هنا، إذا كانت السلعة هي السهم، فإن علاقات المستثمرين (IR) هي المبيعات.

وفي الواقع، كانت البنوك الإقليمية تتبنى استراتيجيات فعّالة في العلاقات مع المستثمرين منذ وقت مبكر للغاية، مما ساهم في تفوق أسعار أسهمها على أسعار أسهم البنوك الفيتنامية. وبحسب دراسة أجرتها مجموعة السمسرة الآسيوية للأوراق المالية ودراسة أجرتها شركة ستاندرد آند بورز، فإن جميع البنوك البحثية في تايلاند وإندونيسيا والفلبين اعتمدت استراتيجية علاقات المستثمرين الاستباقية.

في فيتنام، لدى بعض المنظمات العاملة في قطاع الإعلام المالي أيضًا تقارير تحدد مستوى السمعة الإعلامية للبنوك (Tenor Media، VietNam Report...) وقد أكملت العديد من البنوك للتو أنشطة العلاقات مع المستثمرين الإلزامية مثل الإفصاح عن المعلومات وتنظيم الأحداث وفقًا للوائح، ولا تزال أنشطة العلاقات مع المستثمرين الاستباقية في المستوى الأولي فقط.

ومن ثم، تعمل البنوك الفيتنامية باستمرار على تحسين جودة وكفاءة عملياتها، فضلاً عن علاقاتها بالمستثمرين. ومن المأمول أن تعمل وكالات الإدارة على تسريع الأنشطة اللازمة حتى يمكن ترقية سوق الأوراق المالية الفيتنامية في أقرب وقت، وبالتالي زيادة جاذبية السوق للمستثمرين المحليين والأجانب على حد سواء، وخلق الظروف للبنوك على وجه الخصوص والمؤسسات الفيتنامية بشكل عام لإعادة تقييمها فيما يتعلق بالبنوك والمؤسسات في المنطقة، مما يساعد على زيادة قيمة رأس المال والفوائد للمساهمين والمستثمرين.

المصدر: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html