أصدرت اللجنة الاقتصادية مؤخرًا تقريرًا بشأن مراجعة وتقييم نتائج تنفيذ قرار الجمعية الوطنية بشأن خطة التنمية الاجتماعية والاقتصادية لعام 2024؛ خطة التنمية الاجتماعية والاقتصادية لعام 2025.

وفيما يتعلق بسوق سندات الشركات، قالت اللجنة الدائمة للجنة الاقتصادية إن سيولة سوق سندات الشركات تحسنت بشكل كبير، لكنها لا تزال تواجه العديد من التحديات لتصبح قناة فعالة لتعبئة رأس المال على المدى المتوسط ​​والطويل للاقتصاد، وتقاسم دور عرض رأس المال مع النظام المصرفي.

شهدت سوق السندات للشركات الفيتنامية دورة نمو قوية بمعدل حوالي 45٪ سنويًا في الفترة 2018-2021. ومع ذلك، فقد انخفض السوق بشكل كبير منذ عام 2022 بسبب التغيرات في بيئة الأعمال والإطار القانوني وبعض الحوادث المتعلقة بانتهاكات لوائح الإصدار.

بنك فام هاي.jpg
وتشير التقديرات إلى أن سوق السندات للشركات لا يزال يحمل العديد من المخاطر المحتملة. الرسم التوضيحي: فام هاي

ويشكل تراجع دور السندات المؤسسية تحدياً كبيراً أمام تلبية احتياجات الاقتصاد من رأس المال على المدى المتوسط ​​والطويل.

وأكدت اللجنة الدائمة للجنة الاقتصادية أن التطورات في السنوات الأخيرة تظهر أن سوق سندات الشركات تواجه العديد من الصعوبات والتحديات.

وعلى وجه التحديد، لا يزال حجم السوق صغيراً مقارنة باحتياجات رأس المال الطويلة الأجل للشركات. بلغ إجمالي الديون المستحقة على الشركات في نهاية أغسطس 2024 حوالي مليون مليار دونج فقط، وهو ما يعادل 10% من الناتج المحلي الإجمالي. ولا يزال هذا الرقم منخفضا مقارنة بدول أخرى في المنطقة مثل ماليزيا (54% من الناتج المحلي الإجمالي)، وسنغافورة (25%)، وتايلاند (27%).

إن هيكل الإصدار غير معقول عندما تشكل الإصدارات الخاصة نسبة كبيرة للغاية (حوالي 88%)، في حين أن الإصدارات العامة لا تزال محدودة للغاية (حوالي 12%). ولا يؤدي هذا إلى تقييد قدرة الشركات على الحصول على رأس المال من المستثمرين العموميين فحسب، بل ويخلق أيضًا مخاطر تتعلق بشفافية السوق.

وعلاوة على ذلك، لا يزال هيكل المستثمرين غير متوازن، مع وجود نسبة كبيرة من البنوك التجارية والمستثمرين الأفراد، في حين لا تزال المؤسسات المالية المهنية مثل صناديق الاستثمار وشركات التأمين تتمتع بمشاركة محدودة...

وتعتقد اللجنة الدائمة للجنة الاقتصادية أن هذه القضايا تشكل متطلبات عاجلة لتحسين وتطوير سوق السندات للشركات الفيتنامية في اتجاه أكثر استدامة وشفافية وفعالية.

ويتطلب تحقيق ذلك جهوداً متضافرة من جانب وكالات الإدارة والمؤسسات المالية والشركات المصدرة نفسها لبناء سوق سندات الشركات الصحية التي تلبي احتياجات تعبئة رأس المال المتزايدة للاقتصاد في فترة التنمية المقبلة.

بهدف تحسين سوق سندات الشركات، يجري حالياً مناقشة مشروع تعديل واستكمال عدد من مواد قانون الأوراق المالية.

بالإضافة إلى تشريع التلاعب بالأسهم من خلال اللوائح التي تقيد المعاملات مع المستثمرين الأفراد، لحماية السوق، فإن مشروع قانون الأوراق المالية (المعدل) يتطلب أيضًا من المنظمات التي تصدر سندات للجمهور الحصول على ضمانات أو ضمانات بنكية عند التقدم بطلب للحصول على ترخيص إصدار (باستثناء الحالات التي تقدم فيها مؤسسات الائتمان السندات كديون ثانوية تلبي الشروط التي يجب احتسابها في رأس المال من المستوى الثاني ويكون لها ممثل لحاملي السندات على النحو المنصوص عليه).

وفي الاجتماع الثامن والثلاثين، قدم رئيس لجنة المالية والميزانية لي كوانج مانه رأي اللجنة الاقتصادية (الجهة المكلفة بمراجعة محتوى تعديل قانون الأوراق المالية) بشأن هذا المحتوى.

ولضمان وجود أساس للتقييم الشامل، توصي اللجنة الاقتصادية بأن تقدم وكالة الصياغة بيانات إضافية مثل هيكل مستثمري السندات المؤسسية الأفراد وتقييم التأثير الطويل الأمد المترتب على تقييد المستثمرين بالمنظمات فقط بعناية.

ومن خلال المشاركة في المراجعة، هناك آراء مفادها أن المستثمرين الأفراد يشكلون مجموعة كبيرة من المستثمرين المشاركين في سوق سندات الشركات الفردية. إن القضاء على المستثمرين الأفراد سيؤدي إلى تضييق سوق سندات الشركات، مما يؤثر بشكل كبير على السيولة وقدرة الشركات على تعبئة رأس المال.

"ولذلك، فإن هذا الرأي يشير إلى أنه لا ينبغي استبعاد هذا الموضوع، بل يتعين على الحكومة بدلاً من ذلك تحديد المعايير والشروط اللازمة لتحديد المستثمرين الأفراد المحترفين، بما يضمن قدرة الأفراد المحترفين على تقييم مستوى مخاطر سندات الشركات الفردية عند المشاركة في الاستثمار"، حسبما جاء في تقرير المراجعة.

في مقال نُشر في مجلة سايجون الاقتصادية، علق السيد لوو مينه سانج، من جامعة الاقتصاد والقانون في فيتنام الوطنية - هو تشي منه، على التغييرات في حوكمة الشركات: بدلاً من اتباع نهج متطرف في بناء الحواجز الفنية، ينبغي للسلطات أن تفكر في سياسة أكثر توازناً بين أهداف حماية المستثمرين وخلق الظروف المواتية للشركات. ربما يكون النهج المعقول هو تصنيف السندات على أساس مستوى المخاطرة.

وعليه، فإن الضمانات أو الضمانات المصرفية فقط هي المطلوبة للسندات ذات مستويات المخاطر العالية أو التصنيفات الائتمانية المنخفضة أو التي لا تتمتع بتصنيف ائتماني على الإطلاق. بالنسبة للشركات التي تتمتع بسمعة ائتمانية جيدة أو وضع مالي شفاف وصحي، فقد يُسمح لها بإصدار سندات دون الحاجة إلى ضمانات.

على الرغم من التحسن الكبير في أنشطة أعمال شركة هوانج آنه جيا لاي، إلا أن أعمال السيد دوك لا تزال متأخرة في سداد مبلغ 4500 مليار دونج من أصل الدين والفائدة على السندات.