أصدرت اللجنة الاقتصادية مؤخرًا تقريرًا بشأن مراجعة وتقييم نتائج تنفيذ قرار الجمعية الوطنية بشأن خطة التنمية الاجتماعية والاقتصادية لعام 2024؛ خطة التنمية الاجتماعية والاقتصادية لعام 2025.

وفيما يتعلق بسوق سندات الشركات، قالت اللجنة الدائمة للجنة الاقتصادية إن سيولة سوق سندات الشركات تحسنت بشكل كبير، لكنها لا تزال تواجه العديد من التحديات لتصبح قناة لتعبئة رأس المال. وتعبئة رأس المال الفعالة على المدى المتوسط ​​والطويل للاقتصاد، تقاسم دور عرض رأس المال مع النظام المصرفي.

شهد سوق السندات للشركات الفيتنامية دورة نمو قوية بمعدل حوالي 45٪ سنويًا في الفترة 2018-2021. ومع ذلك، فقد تراجع السوق بشكل كبير منذ عام 2022 بسبب التغيرات في بيئة الأعمال والإطار القانوني وبعض الحوادث المتعلقة بانتهاكات لوائح الإصدار.

بنك فام هاي.jpg
وتشير التقييمات إلى أن سوق سندات الشركات لا يزال يحمل العديد من المخاطر المحتملة. الرسم التوضيحي: فام هاي

ويشكل الدور المتراجع لسندات الشركات تحدياً كبيراً لتلبية احتياجات الاقتصاد من رأس المال على المدى المتوسط ​​والطويل.

وأكدت اللجنة الدائمة للجنة الاقتصادية أن التطورات في السنوات الأخيرة تظهر أن سوق سندات الشركات تواجه العديد من الصعوبات والتحديات.

وعلى وجه التحديد، لا يزال حجم السوق صغيراً مقارنة باحتياجات رأس المال طويلة الأجل للشركات. بلغ إجمالي الديون المستحقة على الشركات في نهاية أغسطس 2024 حوالي مليون مليار دونج فقط، وهو ما يعادل 10% من الناتج المحلي الإجمالي. ولا يزال هذا الرقم منخفضا مقارنة بدول أخرى في المنطقة مثل ماليزيا (54% من الناتج المحلي الإجمالي)، وسنغافورة (25%)، وتايلاند (27%).

إن هيكل الإصدار ليس معقولاً عندما تشكل الإصدارات الخاصة نسبة كبيرة جداً (حوالي 88%)، في حين أن الإصدارات العامة لا تزال محدودة للغاية (حوالي 12%). ولا يؤدي هذا إلى تقييد قدرة الشركات على الحصول على رأس المال من المستثمرين العموميين فحسب، بل ويخلق أيضًا مخاطر تهدد شفافية السوق.

وعلاوة على ذلك، لا يزال هيكل المستثمرين غير متوازن، مع وجود نسبة كبيرة من البنوك التجارية والمستثمرين الأفراد، في حين لا تزال المؤسسات المالية المهنية مثل صناديق الاستثمار وشركات التأمين صغيرة. والمشاركة محدودة...

وتعتقد اللجنة الدائمة للجنة الاقتصادية أن هذه القضايا تشكل متطلبات ملحة لتحسين وتطوير سوق السندات للشركات الفيتنامية في اتجاه أكثر استدامة وشفافية وفعالية.

ويتطلب القيام بذلك جهوداً متضافرة من جانب وكالات الإدارة والمؤسسات المالية والشركات المصدرة نفسها لبناء سوق سندات الشركات الصحية التي تلبي الطلب المتزايد على تعبئة رأس المال. وكلما كان النمو الاقتصادي أكبر في الفترة المقبلة.

بهدف تحسين سوق سندات الشركات، يجري حالياً مناقشة مشروع تعديل واستكمال عدد من مواد قانون الأوراق المالية.

بالإضافة إلى إضفاء الشرعية على التلاعب بالأسهم من خلال لوائح تقيد المعاملات مع المستثمرين الأفراد، لحماية السوق، يتطلب مشروع قانون الأوراق المالية (المعدل) أيضًا من المنظمات إصدار سندات للجمهور يجب أن يكون لديه ضمانات أو ضمان بنكي عند التقدم بطلب للحصول على ترخيص إصدار (باستثناء الحالات التي تقدم فيها مؤسسات الائتمان سندات كديون ثانوية تلبي الشروط اللازمة لإدراجها ضمن رأس المال من المستوى الثاني ويكون لها ممثل عن حامل السند على النحو المنصوص عليه).

وفي الاجتماع الثامن والثلاثين، قدم رئيس لجنة المالية والميزانية لي كوانج مانه رأي اللجنة الاقتصادية (الجهة المكلفة بمراجعة محتوى تعديل قانون الأوراق المالية) حول هذا المحتوى.

ومن أجل توفير أساس للتقييم الشامل، توصي اللجنة الاقتصادية بأن تقدم هيئة الصياغة بيانات إضافية مثل هيكل مستثمري السندات المؤسسية الأفراد وتقييم تأثير تقييد المستثمرين بعناية. مجرد تنظيم طويل الأجل.

خلال المراجعة، كانت هناك آراء مفادها أن المستثمرين الأفراد يشكلون مجموعة كبيرة من المستثمرين المشاركين في سوق سندات الشركات الفردية. إن إقصاء المستثمرين الأفراد سيؤدي إلى تضييق سوق سندات الشركات، مما يؤثر بشكل كبير على السيولة وقدرة الشركات على تعبئة رأس المال. .

"ولذلك، يقترح هذا الرأي أنه لا ينبغي استبعاد هذا الموضوع، بل ينبغي للحكومة بدلاً من ذلك تحديد المعايير والشروط لتحديد المستثمرين الأفراد المحترفين، وضمان تقييم الأفراد المحترفين. "يتم تقييم مستوى مخاطر السندات الفردية للشركات عند المشاركة في الاستثمار "كما جاء في تقرير المراجعة.

في مقال نُشر في مجلة Saigon Economics، علق السيد لوو مينه سانج، من جامعة الاقتصاد والقانون، VNU-HCM على التغييرات في حوكمة الشركات: بدلاً من الاقتراب من اتجاه بناء الحواجز الفنية في الحالات القصوى، يجب على السلطات أن تفكر في نهج أكثر توازناً السياسة بين أهداف حماية المستثمرين وتسهيل الأعمال. ربما يكون النهج المعقول هو تصنيف السندات على أساس مستوى المخاطرة.

وعليه، فإن الضمانات أو الضمانات البنكية فقط هي المطلوبة للسندات ذات مستويات المخاطر العالية، أو ذات التصنيف الائتماني المنخفض، أو التي لا تتمتع بتصنيف ائتماني على الإطلاق. بالنسبة للشركات التي تتمتع بائتمان جيد أو وضع مالي شفاف وصحي، فقد يُسمح لها بإصدار سندات بدون ضمانات.

على الرغم من التحسن الكبير في أنشطة أعمال شركة "هوانج آنه جيا لاي"، إلا أن أعمال السيد دوك لا تزال متأخرة في سداد مبلغ 4500 مليار دونج من أصل الدين والفائدة على السندات.